BNP Paribas a fait valoir que, malgré une productivité post-pandémie plus faible qu’aux États-Unis, la position de l’Union européenne apparaît plus solide lorsqu’on l’évalue au prisme des finances publiques et du rôle international croissant de l’euro. À partir de niveaux d’endettement public globalement comparables en 2015, autour de 65% du PIB, les trajectoires se sont écartées, laissant l’UE à 83% du PIB en 2025 contre 124% aux États-Unis, soit un écart de 40 points de pourcentage — une divergence susceptible de se traduire par des performances économiques relatives différentes.
Les États-Unis ont longtemps bénéficié de l’émission de dette en dollars, principale monnaie de réserve, mais la tension est visible dans le service de la dette. En 2025, les paiements d’intérêts des administrations publiques américaines ont atteint 4,7% du PIB, leur ratio le plus élevé depuis 28 ans, tandis qu’ils sont restés sous 2% dans l’UE. L’article indiquait que l’UE conserve des marges de manœuvre budgétaires et pourrait revenir à une émission de dette commune, au moment où elle fait face à un besoin d’investissement estimé entre 750 et 800 milliards d’euros de dépenses annuelles supplémentaires pour la numérisation, la compétitivité et la transition verte, selon le rapport Draghi. Il citait également un rapport de la BCE faisant état d’une forte croissance des émissions internationales de dette libellées en euros, notamment d’obligations vertes et durables, et précisait que l’article a été produit à l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur.
Trajectoires budgétaires divergentes et charges de service de la dette
Nous observons une divergence significative et croissante des finances publiques entre l’Europe et les États-Unis. À la fin du premier semestre 2026, le ratio de dette publique sur PIB des États-Unis s’est hissé à près de 125%, tandis que celui de l’UE est resté plus stable autour de 82,5%. Cet écart grandissant suggère un changement structurel de discipline budgétaire que les marchés commencent à intégrer dans les prix.
Le coût du service de cette dette devient un facteur déterminant, les paiements d’intérêts américains absorbant une part du PIB plus importante qu’à tout moment depuis la fin des années 1990. Cela contraste nettement avec l’Union européenne, où la charge d’intérêts représente moins de la moitié de ce niveau. Nous avons vu un signe de cette tension dans une demande légèrement plus faible lors de l’adjudication du Trésor américain plus tôt ce mois-ci.
L’attrait croissant de l’euro et implications de trading
L’euro gagne progressivement en attrait comme alternative, une tendance confirmée par les dernières données COFER du FMI, qui montrent que sa part des réserves mondiales est remontée à 20,8% au deuxième trimestre 2026. Par ailleurs, plus de 60% de l’ensemble des obligations vertes émises dans le monde cette année ont été libellées en euros. Ces flux structurels vers la monnaie constituent un soutien de fond.
Compte tenu de ces dynamiques, nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient envisager de mettre en place des positions longues sur l’euro face au dollar américain. L’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/USD avec des maturités de trois à six mois offre un moyen à risque défini de tirer parti de l’appréciation attendue de l’euro. Cette stratégie permet de participer au potentiel de hausse tout en limitant les pertes si la tendance met plus de temps à se concrétiser.
Nous voyons également un intérêt à surveiller l’écart de taux, tel qu’il ressort du spread entre les Bunds allemands et les Treasuries américains. Le rendement du 10 ans américain a récemment atteint 4,9%, et nous anticipons que cette prime par rapport à la dette européenne pourrait commencer à se réduire. Un positionnement via des swaps de taux ou des options peut constituer une autre manière d’exprimer cette vue sur une convergence budgétaire.
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