BlackRock a lancé deux fonds monétaires (money market funds) adossés à la blockchain : le BlackRock Select Treasury-Based Liquidity Fund (BSTBL) et le BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle (BRSRV). Ces produits visent à associer les caractéristiques de liquidité des fonds monétaires réglementés à des « rails » blockchain. BlackRock indique que les fonds monétaires américains dépassent 8 400 milliards de dollars d’encours, tandis que son Cash Management Group supervise près de 1 073 milliards de dollars de stratégies de trésorerie.
BSTBL crée une catégorie de parts tokenisées d’un fonds monétaire existant sur Ethereum, avec des transferts entre portefeuilles approuvés conformément aux lois applicables ; BNY intervient en tant qu’agent de transfert et prestataire de tokenisation. BRSRV est un fonds monétaire tokenisé nouvellement lancé offrant le réinvestissement quotidien des dividendes et un accès multi-blockchains, avec Securitize comme agent de transfert et prestataire de tokenisation. Les deux fonds investissent en cash, en titres du Trésor américain à court terme et en pensions livrées au jour le jour (overnight repos) adossées à des Treasuries, et sont structurés pour être éligibles en tant qu’actifs de réserve pour les émetteurs autorisés de stablecoins de paiement aux États-Unis au titre du GENIUS Act, promulgué en 2025. Ce lancement s’inscrit dans la stratégie de BlackRock autour des actifs réels tokenisés, dont BUIDL, introduit en 2024 avec Securitize.
Implications pour le collatéral sur les marchés de dérivés
Il faut d’emblée examiner comment les nouveaux fonds monétaires tokenisés de BlackRock, BSTBL et BRSRV, rebattent les cartes pour le dépôt de collatéral sur les marchés de dérivés. En utilisant ces parts tokenisées sur Ethereum, il devient possible de générer du rendement sur le collatéral, au lieu de laisser du capital inactif sur des comptes de marge. Le changement est d’autant plus significatif que le marché plus large des Treasuries tokenisés a récemment franchi 3,5 milliards de dollars, signe qu’une liquidité profonde est déjà au rendez-vous.
Ces fonds étant conçus pour se conformer au GENIUS Act promulgué en 2025, on peut s’attendre à une intégration rapide de ces actifs tokenisés dans les plateformes de dérivés, tant décentralisées (DeFi) que centralisées. Il convient de se préparer à ajuster les stratégies de couverture dans les prochaines semaines, à mesure que les émetteurs de stablecoins basculent leurs réserves vers ces véhicules réglementés et porteurs de rendement. Cette évolution devrait stabiliser les pools de liquidité et réduire la volatilité du financement au jour le jour souvent observée sur les marchés de dérivés crypto.
Spreads de rendement, stratégie de trading et efficacité du capital
Il faut également surveiller les écarts de rendement entre les taux des fonds monétaires traditionnels et les rendements implicites des dérivés synthétiques sur stablecoins. Comme BRSRV permet le réinvestissement quotidien des dividendes sur plusieurs blockchains, des opérateurs avertis peuvent arbitrer ces rendements face aux taux d’emprunt dans la finance décentralisée. Suivre de près la performance du vaste écosystème de gestion de trésorerie de BlackRock (1 073 milliards de dollars) fournira les données macro nécessaires pour optimiser le timing de ces opérations.
Au cours des prochaines semaines, il serait pertinent de réorienter activement les portefeuilles de collatéral des stablecoins non rémunérateurs vers des véhicules tokenisés comme BUIDL et le nouveau BSTBL. Les données historiques montrent que l’utilisation d’un collatéral porteur de rendement peut augmenter la performance annuelle d’un desk de trading sur marge « dormante » jusqu’à 5 %. À mesure que davantage d’institutionnels adopteront ces infrastructures numériques, les premiers entrants sur les dérivés capteront les gains d’efficacité du capital les plus élevés.
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