Coordination fiscale mondiale
Le récent commentaire de Bessent sur Bloomberg TV, soulignant l’adoption prévue d’un taux d’imposition minimum réciproque de 10 % par environ 100 juridictions, indique un changement de direction dans la coordination fiscale mondiale. L’objectif est de réduire les écarts et d’éviter une situation où les pays se concurrencent trop sur la politique fiscale pour attirer des fonds mobiles. Cela fixe une limite inférieure définie, plutôt que de permettre un retour complet à zéro. Cela signifie que même si les négociations avec l’UE, le Japon, le Mexique et le Canada restent non résolues, l’intention générale — celle d’aligner les cadres fiscaux à travers plusieurs frontières — avance déjà. Ces discussions spécifiques pourraient traîner pendant des semaines ou des mois, selon la politique intérieure et les politiques commerciales régionales, mais le message général est qu’un accord réduit est toujours en vue. Particulièrement, l’idée d’atteindre un taux nul semble maintenant encore plus improbable. De notre point de vue, ce qui compte à court terme, c’est comment ce développement fiscal, même s’il n’est pas entièrement appliqué, commence à remodeler les attentes des investisseurs. Cela est particulièrement pertinent sur les marchés des taux d’intérêt, où les hypothèses d’inflation à moyen terme intègrent souvent les résultats de la politique fiscale. Les traders devraient considérer qu’il existe maintenant une base semi-fixe à partir de laquelle les recettes fiscales pourraient croître de manière plus prévisible. Dans ces conditions, les juridictions avec des taux de collecte volontaire plus bas et des déficits plus larges pourraient être sous une surveillance plus étroite de la part des acteurs du marché. Les traders de produits dérivés surveillant les écarts de rendement dans les courbes obligataires souveraines pertinentes ou ceux ajustant les hypothèses de volatilité dans les paires de devises croisées seraient prudents d’ancrer les attentes d’assouplissement futur de la politique ou de marge de manœuvre fiscale uniquement sur des commentaires politiques nationaux. Plus ces discussions fiscales multilatérales prennent du temps à se conclure, plus des dislocations à court terme pourraient apparaître dans les niveaux de prix parmi les économies alignées sur l’OCDE.Impact sur les schémas de liquidité
En examinant les schémas de liquidité, surtout autour des cycles mensuels d’options, nous pourrions voir des ajustements dans la position gamma des courtiers à mesure que ces développements fiscaux commencent à influencer des thèmes macro secondaires — en particulier les stratégies de rapatriement de bénéfices parmi les multinationales. Nous avons déjà observé cela en 2017 et 2018 lorsque des changements fiscaux aux États-Unis ont fait circuler des flux dans des directions inattendues à travers les marchés de capitaux. Ce changement de sentiment ne se traduit que rarement de manière claire dans les prix traditionnels des devises ou des obligations. Nous surveillons donc des mouvements de revalorisation mineurs dans les volatilités implicites de deux semaines et d’un mois à travers quelques devises impactées. Les options à faible delta dans ces paires, auparavant considérées comme calmes, pourraient bouger alors que les souscripteurs cherchent à se rééquilibrer face à des scénarios changeants. C’est dans ces petites marges — pas dans les grandes tendances — que les bureaux de produits structurés et les participants aux transactions rapides pourraient trouver des sous-évaluations. Créez votre compte en direct VT Markets et commencez à trader dès maintenant.Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel chez VT Markets.
