Probabilité d’une réduction de taux
La probabilité d’une réduction des taux lors de la réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC) de septembre a augmenté. Les commentaires jusqu’à présent dressent une attente claire pour une politique monétaire plus souple de la part de la banque centrale américaine, Bessent identifiant septembre comme un moment probable. Bien qu’il existe encore une certaine ambiguïté concernant le rôle des tarifs récents sur les prix à la consommation, ce qui est évident, c’est un tilt croissant vers un sentiment accommodant parmi les décideurs d’ici l’automne. Les marchés à terme ont déjà réagi. Nous avons vu les probabilités implicites s’ajuster, avec un intérêt croissant pour un mouvement avant la fin du troisième trimestre. Personne ne semble vraiment certain que les tarifs vont faire monter l’inflation ou la maintenir stable, mais, malgré cela, les attentes en matière de taux ont changé de manière notable. Le récit sous-jacent pointe vers la confiance plutôt que l’hésitation concernant une prochaine réduction du coût de l’emprunt. Pour ceux qui suivent les marchés dérivés, cette dynamique mérite attention. Les prix de la volatilité sur les structures d’options de courte maturité ont commencé à refléter le risque croissant d’un changement de politique, et les traders repositionnent déjà leurs contrats eurodollar et SOFR. Il est important de prêter attention non seulement aux contrats d’avant liés à septembre, mais aussi à ceux immédiatement environnants, en particulier juillet et novembre, où l’aplatissement de la courbe a résonné avec la position plus décisive adoptée dans les récentes communications de la Fed. Les remarques de Bessent, en les examinant aux côtés des dernières semaines de données économiques, offrent également une certaine clarté. Bien que l’inflation générale demeure tenace, les chiffres fondamentaux ont légèrement diminué. Cela a suffi pour permettre aux traders de taux d’interpréter la réaction politique avec un peu plus de certitude. La volatilité implicite du marché a modérément diminué autour des expirations de janvier, reflétant une préoccupation réduite concernant de brusques inversions de politique plus tard cette année.Liquidité et observations du marché
La liquidité est restée stable, bien que nous ayons observé quelques ajustements précoces dans les schémas de couverture des grands fonds et institutions. Les données de compensation de CME et ICE suggèrent qu’un appétit se développe pour des spreads d’options liés à un assouplissement fin 2024, alors que les portefeuilles cherchent une exposition à un chemin de taux en baisse, plutôt qu’à rester purement neutres. L’intérêt ouvert pour les straddles de septembre a notablement augmenté, suggérant que l’appétit pour la directionnalité revient. Les paris directionnels remplacent progressivement les structures plus défensives observées plus tôt au printemps. Il vaut la peine de se concentrer sur la façon dont les chiffres macroéconomiques à venir influencent ces positions au cours des prochaines 2 à 3 semaines. Les données sur l’emploi, en particulier, pourraient soit confirmer la tendance vers un assouplissement, soit introduire suffisamment de doutes pour faire augmenter de nouveau la volatilité. Historiquement, les surprises du marché du travail dans un sens ou dans l’autre ont amené le marché à réévaluer tout, des chemins de taux terminal aux positions de pente dans les spreads papillon. Nous devons également rester attentifs à la surface des options, non seulement pour les mouvements de prix directs mais pour le comportement de la structure des termes et les changements d’inclinaison. Les offres à proximité du prix du marché augmentent plus fermement que les options de vente à distance, nous révélant exactement où l’effort de couverture est concentré. On voit déjà cela dans le marché des options où la revalorisation des primes de risque est la plus évidente. Les traders ne jouent plus seulement en défense. Dans des semaines comme celles-ci, mal interpréter les signaux de politique peut coûter cher rapidement. La précision devient alors non seulement souhaitable mais nécessaire. Ne ne vous opposez pas aux mouvements sans confirmation. Ne couvrez pas trop sans tests de résistance. Et ne supposez jamais qu’un commentaire accommodant signifie qu’il y aura une accélération de la planification anticipée à moins que les données ne le confirment. Le prix de cette hypothèse peut se manifester très rapidement – et très visiblement – dans le court terme de la courbe.Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel chez VT Markets.
