Le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a déclaré qu’il reste incertain que le niveau actuel des taux d’intérêt soit suffisamment restrictif pour ramener l’inflation vers l’objectif de 2% de la Fed, selon un entretien accordé au *Wall Street Journal*. Il a également indiqué ne pas savoir s’il aurait rejoint les trois responsables ayant voté contre la décision de cette semaine, en faveur d’une hausse de 25 points de base.
La Fed a laissé ses taux inchangés, tandis que les gouverneurs Lorie Logan, Beth Hammack et Neel Kashkari ont plaidé pour un relèvement immédiat. Barkin a qualifié de « décision serrée » l’évaluation du caractère suffisamment élevé des taux, a mis en doute un renforcement significatif du marché du travail et a souligné que les hausses de prix se transmettent de manière inégale dans l’économie.
Incertitude croissante sur la politique monétaire et implications pour les taux
Les divergences internes au sein de la Réserve fédérale montrent que nous entrons dans une phase de forte incertitude sur la politique monétaire. Avec trois responsables de premier plan poussant ouvertement à une hausse des taux, il est impossible de considérer que la banque centrale a terminé son cycle de resserrement. Nous devons préparer nos portefeuilles à la menace crédible de taux qui resteraient plus élevés que ce que le marché anticipe aujourd’hui.
Les dernières statistiques économiques confortent cette prudence : l’indice des prix PCE hors alimentation et énergie a récemment stagné à 2,6% sur un an, demeurant obstinément au-dessus de la cible. Historiquement, lorsque la Fed connaît une dissidence à trois voix de ce type, la volatilité du marché obligataire s’accroît nettement. Des flambées de rendement similaires ont été observées lors de cycles précédents où l’inflation s’est révélée difficile à juguler, notamment pendant les ajustements de taux mouvementés de 2022 et 2023.
Stratégies de portefeuille dans un environnement Fed volatil
Pour traverser cet environnement, nous recommandons aux opérateurs sur dérivés d’acheter des swaptions payeuses (payer) de court terme ou des caps de taux. Ces instruments protégeront les portefeuilles si le rendement du Treasury à deux ans, actuellement proche de 4,3%, s’envole sur un regain de craintes de durcissement. Parier sur une baisse de taux à brève échéance relève désormais d’un pari à haut risque, qu’il convient d’éviter.
Nous devrions également tirer parti de l’incertitude croissante en prenant des positions longues sur l’indice MOVE ou en achetant des options d’achat (calls) sur le VIX. La décision divisée entre gouverneurs de la Fed suggère que les prochaines réunions de politique monétaire seront difficilement prévisibles. Cette fracture devrait mécaniquement provoquer de forts à-coups sur les dérivés actions comme sur les dérivés de taux dans les semaines à venir.
Enfin, il convient de privilégier des options longues sur le dollar américain afin de bénéficier d’une devise soutenue par des taux durablement élevés. À l’inverse, nous devrions réduire l’exposition aux dérivés immobiliers et de services aux collectivités (utilities) fortement endettés et sensibles aux taux. Une orientation plus « faucon » de la Fed continuera de pénaliser ces secteurs en priorité.
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