Banxico a maintenu son taux directeur inchangé à 6,50 % lors de la réunion du 25 juin, conformément aux attentes, l’enquête Bloomberg faisant état d’un consensus de 26 répondants sur 26. La décision a été unanime et la banque centrale a réaffirmé son intention de laisser les taux à 6,50 % lors des prochaines réunions. Sans surprise de politique monétaire, l’USD/MXN n’a pas réagi dans l’immédiat.
Le scénario central de Rabobank est celui d’un peso évoluant globalement en range durant l’été, avec un USD/MXN attendu à 17,6 d’ici la fin de l’année. La banque inscrit également ses perspectives dans un cadre d’hypothèses de stabilité des taux, avec la Banque du Canada à 2,25 % et la Réserve fédérale avec une borne haute à 3,75 %. Sur le front commercial, elle souligne le passage à des revues annuelles de l’AEUMC (USMCA) après que l’accord n’a pas obtenu de renouvellement sur 16 ans au 1er juillet, et n’intègre pas de prime significative liée à l’AEUMC.
Politique stable et catalyseurs de change limités
Compte tenu de la décision de Banxico hier de maintenir son taux directeur à 6,50 %, nous anticipons un été calme pour la paire USD/MXN. Le guidage ferme de la banque centrale pour les prochaines réunions, combiné au fait que la Réserve fédérale est également en pause, écarte les principaux catalyseurs susceptibles d’entraîner de forts mouvements de change. Cela crée un environnement prévisible, borné en range, auquel les traders doivent se préparer.
Cette lecture est confortée par les dernières statistiques. La dernière publication d’inflation au Mexique, à 4,4 %, témoigne d’un ralentissement graduel qui justifie le statu quo sur les taux, tandis que les données récentes sur l’emploi américain et un PCE cœur à 2,8 % ne donnent à la Fed aucune raison de modifier sa propre politique. Les deux économies évoluant sur une trajectoire stable, certes peu spectaculaire, les conditions d’un décrochage majeur du change ne sont tout simplement pas réunies.
Stratégies de faible volatilité et opportunités de carry trade
Pour les intervenants sur dérivés, cela renvoie directement à des stratégies qui tirent parti d’une faible volatilité et de l’érosion du temps. La volatilité implicite des options sur USD/MXN a reculé à son plus bas niveau depuis trois mois, autour de 11,5 %, ce qui rend la vente de prime attractive. Nous identifions des opportunités via la vente de strangles ou d’iron condors à échéance août, centrés autour du spot actuel.
Le différentiel de taux demeure également un facteur clé, le taux mexicain à 6,50 % étant sensiblement supérieur à la borne haute de 3,75 % de la Fed. Cette stabilité rend le carry trade sur le peso particulièrement attractif, à l’image de certaines phases en 2024 où la faible volatilité avait permis des gains réguliers. Détenir des positions longues en peso financées en dollar devrait continuer de produire des résultats positifs tant que le taux de change reste contenu.
Nous n’intégrons pas non plus de prime de risque significative liée au processus de revue de l’Accord États-Unis–Mexique–Canada (AEUMC). Le marché a pleinement intégré le passage à des revues annuelles, et les contrats à terme ne montrent aucun signe de tension associé à cet événement. En conséquence, nous ne recommandons pas d’acheter de la volatilité ni des protections baissières avant l’échéance du 1er juillet.
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