Le paysage financier de Wall Street a été confronté à de multiples défis cette semaine, notamment des tensions géopolitiques concernant les éléments rares, des doutes sur la stabilité du commerce de l’IA, l’impact d’un éventuel arrêt du gouvernement sur l’accès aux données, et des préoccupations concernant le marché du travail. Malgré une performance solide cette année, le retour des inquiétudes liées au crédit, déclenchées par des problèmes financiers dans des banques comme Zions et Western Alliance, a secoué le marché. Zions a révélé une annulation de 50 millions de dollars liée à des prêts douteux, tandis que Western Alliance a signalé des problèmes de garanties en raison du non-respect des obligations d’un client. Ces événements rappellent la crise bancaire régionale de 2023, avec l’effondrement de First Brands qui a impacté des banques comme JPMorgan et Fifth Third. La situation a entraîné une chute des actions des banques régionales, une hausse des prix de l’or à plus de 4 300 dollars, et une baisse des rendements obligataires, suscitant des inquiétudes sur la stabilité du marché.

Chute de l’action Jefferies

L’action Jefferies a chuté de 11 % lors de sa présentation aux investisseurs en raison de son implication dans le scandale First Brands. Bien que les analystes aient minimisé ces incidents comme isolés, le schéma suggère des problèmes plus profonds dans le système de crédit. Les futures baisses de taux de la Fed pourraient déplacer l’attention de la préservation de la durée des actions et des obligations vers la gestion des faiblesses des bilans alors que l’ère du crédit facile s’efface. Avec le retour des craintes liées au crédit, nous déplaçons notre attention de l’optimisme sur l’IA vers une position défensive. La chute simultanée des actions et des rendements obligataires est un signe d’alerte classique, signalant un mouvement vers la sécurité. Cela suggère d’opter pour des options d’achat sur la volatilité, alors que l’indice VIX a déjà grimpé d’un bas de 14 à plus de 22 ce mois-ci. Les secousses dans les banques régionales comme Zions et Western Alliance ne sont plus des incidents isolés. Nous voyons cela comme une opportunité d’acheter des options de vente sur l’ETF SPDR S&P Regional Banking (KRE), qui a déjà chuté de plus de 8 % cette semaine. Ce schéma de problèmes de crédit “ponctuels” semble étrangement similaire aux premiers incidents que nous avons observés lors des turbulences bancaires régionales de 2023.

Inquiétudes plus larges sur le marché du crédit

Ce problème se propage au-delà de quelques banques, comme en témoignent les marchés du crédit au sens large. L’indice CDX High Yield, une mesure clé du risque, s’est élargi de 50 points de base cette semaine, la plus forte augmentation depuis cette même panique bancaire en 2023. Cela indique que le marché revalorise activement le risque de défauts d’entreprise, rendant les positions de swap de défaut de crédit baissières plus attrayantes. Ce resserrement du crédit constitue une menace directe pour le secteur florissant de l’IA, qui dépend d’un capital bon marché pour financer sa croissance. Avec des valorisations déjà tendues, les fluctuations observées dans le Nasdaq pourraient facilement se transformer en une débâcle. Nous devrions envisager d’acheter des options de vente sur des ETF technologiques majeurs ou sur des entreprises spécifiques trop endettées dans le domaine de l’IA. Alors que le capital fuit les actifs plus risqués, nous assistons à une augmentation vers des refuges traditionnels. L’or a nettement dépassé 4 300 dollars, et les options d’achat sur les sociétés minières d’or ou sur l’ETF GLD offrent un moyen de tirer parti de cet élan. De même, la baisse des rendements des obligations suggère que des positions longues sur les contrats à terme obligataires pourraient continuer à rapporter alors que les investisseurs recherchent un abri. Nous devons également changer notre interprétation des actions à venir de la Réserve fédérale. Toute baisse de taux dans cet environnement sera probablement perçue comme une réponse paniquée pour contenir la contagion du crédit, et non comme une coupe favorable pour l’économie. Cela signifie qu’une baisse de taux pourrait ne pas donner le coup de pouce habituel aux actions si la détérioration des bilans est la préoccupation principale.

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