Le marché asiatique des changes s’est globalement replié, pénalisé par la hausse des prix du pétrole et la remontée des rendements des bons du Trésor américain, qui ont pesé sur l’appétit pour le risque. La roupie indonésienne a sous-performé, tandis que le peso philippin, la roupie indienne et le baht thaïlandais se sont également affaiblis. Un dollar américain plus ferme a accru la pression, et l’élan du renminbi s’est essoufflé après que la tendance récente de renforcement du fixing de la Banque populaire de Chine a marqué le pas. L’USD/SGD est resté stable, mais évoluait toujours près de ses plus hauts récents.
La liquidité devrait être « extrêmement réduite », la Chine, la Corée du Sud et Taïwan étant fermés pour les fêtes de la mi-automne et de Chuseok. Les congés de la Golden Week en Chine commencent la semaine prochaine, jeudi, ce qui pourrait encore diminuer la profondeur de marché. Avec des prix du pétrole et des rendements du Trésor toujours élevés, les devises asiatiques pourraient rester sous pression, et des conditions de marché peu liquides pourraient favoriser des mouvements plus heurtés à l’approche du week-end.
Renforcement des vents contraires mondiaux et stratégies de trading sur produits dérivés
Nous observons que les devises asiatiques subissent une forte pression à mesure que les vents contraires mondiaux s’intensifient. Le Brent s’est récemment hissé vers 85 dollars le baril, tandis que le rendement du Treasury américain à 10 ans se maintient nettement au-dessus de 4,2 %, ce qui réduit l’appétit des investisseurs pour les actifs plus risqués. En conséquence, nous recommandons aux intervenants sur produits dérivés de se préparer à une nouvelle faiblesse des devises régionales les plus vulnérables, en particulier la roupie indonésienne (IDR) et le peso philippin (PHP).
Il faut également se préparer à une chute marquée de la liquidité de marché, alors que plusieurs grandes places asiatiques entrent en période de vacances, dont la Golden Week en Chine à partir du 1er octobre. Historiquement, la liquidité réduite pendant ces semaines de congés a accru la volatilité du FX jusqu’à 20 % par rapport aux périodes de transactions normales. Pour y faire face, nous recommandons de recourir à des stratégies longues volatilité, telles que l’achat de straddles sur USD/SGD ou USD/INR, afin de capter des mouvements brusques et soudains.
Évolutions de la politique sur le CNY et gestion de la volatilité
Le renminbi chinois (RMB) a perdu son élan haussier après que la Banque populaire de Chine a interrompu son fixing quotidien plus ferme. Ce changement d’orientation suggère que Pékin pourrait tolérer une devise légèrement plus faible afin de soutenir le secteur exportateur, qui a récemment montré des signes de ralentissement avec un léger repli des indices manufacturiers. Nous suggérons d’acheter des options call USD/CNH de court terme afin de se couvrir contre des pics baissiers soudains, pendant la fermeture des marchés onshore en Chine.
Compte tenu de la combinaison entre des prix du pétrole élevés et des mouvements de taux imprévisibles, le risque de dérapage à l’exécution (slippage) est très probable au cours des prochaines semaines. Nous recommandons aux traders de réduire la taille globale des positions de 25 % à 30 % afin de préserver le capital dans ce contexte de prix erratiques. Se concentrer sur des paires défensives et liquides comme l’USD/SGD, qui reste stable près de ses plus hauts récents, peut offrir un refuge relatif durant cette période agitée.
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