Les chiffres du troisième trimestre fiscal d’Apple ont dépassé les attentes de Wall Street, mais le titre a reculé de 4 % en séance après-clôture, les revenus des Services ayant manqué les prévisions. Les ventes des Services ont progressé de 12 % sur un an à 30,74 Md$, en deçà du consensus de 31,36 Md$. Le BPA GAAP s’est établi à 2,02 $, soit 13 cents au-dessus du consensus, tandis que le chiffre d’affaires a atteint 109,42 Md$, en hausse de 16 % sur un an et supérieur de 460 M$ aux estimations. Les revenus de la Grande Chine ont augmenté de 22 % sur un an à 18,82 Md$, mais cela représente environ 800 M$ de moins que prévu.
Amazon a évolué à l’inverse, l’action bondissant de 8 % en after-hours après un deuxième trimestre au-dessus des attentes. Le BPA GAAP est ressorti à 5,75 $, dépassant le consensus du marché de 3,92 $, et le chiffre d’affaires de 200,6 Md$ a progressé de près de 20 % sur un an tout en surpassant les prévisions de plus de 4,1 Md$. Amazon Web Services (AWS) a contribué à la surprise positive, avec des revenus de 42,2 Md$, en hausse de 37 % sur un an ; à comparer à une croissance de 28 % au T1.
Hausse de la volatilité et stratégies sur options face à des publications tech divergentes
Il faut se préparer à une volatilité accrue dans le secteur technologique au cours des prochaines semaines, le marché digérant ces publications divergentes de deux géants. Alors qu’Apple recule en raison d’un léger manque à gagner dans les Services et qu’Amazon s’envole grâce à une croissance remarquable du cloud, les intervenants sur les dérivés peuvent tirer parti de cette dispersion via des stratégies de force relative. Nous recommandons d’envisager des options d’achat (calls) longues sur Amazon pour accompagner l’élan porté par le cloud, tout en utilisant des options de vente (puts) baissières ou des calls couverts sur Apple afin de profiter de la faiblesse de court terme post-publication.
Données de marché, volatilité implicite et opportunités d’arbitrage en paires
Pour mettre cela en perspective, les dernières données de marché montrent que l’asymétrie (skew) de la volatilité implicite sur les indices riches en valeurs technologiques s’est accentuée, ce qui suggère que les opérateurs intègrent des amplitudes de variation plus fortes qu’à l’ordinaire. Historiquement, lorsque la croissance d’AWS accélère nettement — comme en témoigne le passage à +37 % sur un an —, cela tend à soutenir l’ensemble de l’écosystème des logiciels d’entreprise pendant plusieurs semaines. À l’inverse, le recul de 4 % d’Apple en after-hours constitue un schéma classique de consolidation que nous pouvons exploiter en vendant des spreads de crédit hors de la monnaie (out-of-the-money) pour capter une décroissance rapide des primes.
Il faut également surveiller les indicateurs macroéconomiques, tels que les derniers chiffres d’inflation de juillet et le sentiment de la Réserve fédérale, qui dictent actuellement la liquidité globale du marché. À mesure que les corrélations entre valeurs technologiques diminuent, une gestion active via options, plutôt qu’une détention passive, devrait offrir les meilleurs rendements dans cet environnement. En se concentrant sur des stratégies en paires neutres au secteur — acheteur sur le momentum du cloud et vendeur sur les vulnérabilités du matériel grand public —, nous pouvons protéger les portefeuilles d’un repli plus large du marché tout en captant des gains issus de cet écart de performance marqué.
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