L’indice des prix à la production (PPI) en Allemagne a ralenti à 1,8 % en glissement annuel en juin, contre 2,2 % le mois précédent. Ce mouvement signale une progression plus lente des prix à la sortie d’usine, les pressions inflationnistes en amont s’atténuant.
Cette donnée suggère une décélération modérée de l’inflation au niveau des producteurs à l’entrée du second semestre. Les prix à la production sont suivis de près car ils donnent des indications sur la façon dont les variations de coûts peuvent se transmettre le long des chaînes d’approvisionnement et, à terme, se refléter dans l’inflation des prix à la consommation.
L’inflation de gros se calme, renforçant la flexibilité de la politique de la BCE
Le repli du PPI allemand en glissement annuel à 1,8 % en juin indique que l’inflation de gros dans le principal pôle manufacturier européen se refroidit plus vite qu’anticipé. Cette inflexion s’inscrit dans la baisse continue depuis les 2,2 % observés en mai, ramenant l’inflation « sortie d’usine » sous l’objectif de 2,0 % de la Banque centrale européenne. Nous estimons que cette dynamique désinflationniste donnera à la BCE davantage de marges de manœuvre pour engager des baisses de taux dans les prochains mois.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de baisse des prix à la production
Pour en tirer parti, nous recommandons de privilégier les contrats à terme et options sur Euribor à court terme, très sensibles aux inflexions de la politique monétaire de la BCE. Historiquement, des baisses comparables des prix à la production — comme lors des phases désinflationnistes de fin 2023 et 2024 — ont déclenché des rallyes des obligations de la zone euro, les marchés intégrant un assouplissement monétaire. Se positionner à l’achat sur les futures Bund allemands pourrait offrir de bons résultats, les rendements étant susceptibles de s’orienter à la baisse dans les prochaines semaines.
Sur le marché des dérivés de change, la perspective de rendements européens plus bas devrait exercer une pression baissière sur la monnaie unique. Nous suggérons l’achat d’options de vente (puts) EUR/USD afin de profiter d’un possible repli vers le seuil de 1,07. Ce scénario est étayé par l’élargissement de l’écart de rendement entre une Réserve fédérale prudente et une BCE plus accommodante.
Concernant les dérivés sur indices actions, la baisse des coûts des intrants de gros pourrait temporairement soutenir les marges des grands industriels, et donc l’indice DAX. Toutefois, comme un PPI en repli peut également signaler un affaiblissement de la demande industrielle, nous conseillons aux traders de mettre en place des collars de protection sur options DAX afin de limiter les risques de baisse. Le recours à des spreads de calendrier permettra aussi d’exploiter les évolutions actuelles de la volatilité de marché.
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