ABN AMRO s’attend à ce que l’économie de la zone euro continue de croître malgré un nouveau choc énergétique, les dépenses budgétaires allemandes apportant un soutien alors même que la consommation subit une nouvelle pression liée à l’érosion des revenus réels. La banque est revenue à une prévision de croissance de 0,8 % pour 2026 et a maintenu 1,2 % pour 2027, après une activité plus robuste au T2 et des révisions à la hausse en Allemagne.
L’inflation, en revanche, devrait constituer la principale contrainte pesant sur les perspectives et pourrait conduire la Banque centrale européenne (BCE) à durcir davantage sa politique monétaire. L’inflation globale est remontée d’un point bas de 2,8 % en juin à 3,3 % en août, un plus haut de trois ans, principalement sous l’effet de l’énergie, tandis que l’inflation des biens s’est également raffermie. ABN AMRO anticipe un pic d’inflation au-dessus de 3,5 % dans les prochains mois et une moyenne de 3,0 % en 2026, soit +0,5 point de pourcentage par rapport à sa prévision de juin, les données de croissance des salaires d’Indeed et l’indicateur de suivi de la BCE suggérant une montée des risques de second tour.
Implications pour la politique monétaire et les marchés de taux
Alors que nous intégrons le dernier rebond de l’inflation en zone euro à 3,3 % en août, nous conseillons aux traders de produits dérivés de se préparer à une Banque centrale européenne plus restrictive que ce que les prix de marché reflètent actuellement. Avec des prix de l’énergie qui poussent l’inflation globale vers un pic projeté au-dessus de 3,5 % dans les prochains mois, le risque d’un resserrement monétaire prolongé augmente nettement. Il convient de se positionner pour une pression haussière sur les rendements en zone euro, d’autant que la dépense budgétaire allemande maintient la croissance de la région sur un profil résilient à 0,8 % pour 2026.
Pour tirer parti de cet environnement, nous recommandons de vendre les contrats futures sur Bund allemand à 10 ans, alors que les rendements, qui ont récemment évolué autour de 2,45 %, devraient progresser. Les traders peuvent également acheter des options de vente (puts) sur les futures Euribor de décembre 2026 afin de bénéficier d’un marché qui sous-évalue la possibilité de nouvelles hausses de taux de la BCE. Cette posture prudente est étayée par les schémas observés lors du cycle 2022-2023, où la persistance de la croissance salariale a régulièrement contraint les décideurs à aller au-delà des attentes initiales du marché.
Opportunités sur les dérivés de change et d’actions
Sur le marché des options de change, nous voyons de solides arguments en faveur d’un renforcement de l’exposition haussière à l’euro, notamment via des options d’achat (calls) EUR/USD visant le niveau de 1,11. La combinaison d’une croissance résiliente en zone euro et d’une BCE plus restrictive contraste nettement avec un ralentissement de l’économie américaine, où les dernières données manufacturières ont montré des signes de refroidissement. Cette stratégie de différentiel de taux est en outre renforcée par l’indicateur prospectif de la BCE sur les salaires, qui indique un enracinement des pressions internes sur les prix.
Pour les traders de dérivés actions, nous suggérons d’acheter des options d’achat à court terme sur l’indice de volatilité de l’Euro Stoxx 50 (VSTOXX) afin de se couvrir contre des phases de correction brutales. Même si la croissance reste stable, le double choc d’un regain de tension énergétique et du renchérissement du coût du crédit devrait comprimer les marges des entreprises. Se concentrer sur des options liées à des secteurs défensifs, comme les services aux collectivités (utilities) ou la consommation de base, peut aider à amortir les portefeuilles, alors que l’inflation élevée recommence à peser sur le pouvoir d’achat réel des ménages.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
