Les tensions commerciales entre Washington et Ottawa se sont nettement durcies la semaine dernière. Après l’échec des négociations le vendredi 21 août, les États-Unis ont imposé des droits de douane (taxes prélevées à l’entrée sur des produits importés) pouvant aller jusqu’à 50% sur une série de biens canadiens. Le Canada a ensuite confirmé qu’il appliquerait des mesures équivalentes à partir du 8 septembre.
La réaction des marchés a pourtant été beaucoup plus modérée que ne le laissaient entendre les titres.
Le dollar canadien s’est affaibli d’environ 1,376 à 1,38 face au dollar américain, soit près de 0,3%. Autrement dit, malgré l’ampleur affichée des droits de douane, le mouvement sur le taux de change est resté limité.
L’escalade politique est immédiate et visible. L’impact économique, lui, se diffuse plus lentement et reste pour l’instant contenu. Or, le marché des changes se concentre sur l’effet économique.
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Les marchés regardent au-delà du choc des droits de douane
Pour évaluer l’impact sur une devise, il faut mesurer la part des échanges réellement touchée.
Les dernières mesures américaines couvrent environ 27,6 milliards de dollars de biens canadiens. Cela représente près de 5% des exportations annuelles du Canada vers les États-Unis. Les produits visés incluent notamment des meubles, du contreplaqué, des plastiques, du matériel électrique, du vin, du ciment, des vêtements, des appareils photo et des crosses de hockey.
La riposte canadienne, à partir du 8 septembre, prévoit des droits de douane de 15%, 25% et 50% sur un montant comparable d’importations américaines. Les mesures ciblent notamment l’acier, les produits laitiers, l’électroménager, le matériel agricole, la pâte à papier et le papier, ainsi que l’électronique. Ottawa a aussi annoncé un plan de soutien de 7,5 milliards de dollars canadiens pour les entreprises affectées.
Pour les entreprises directement exposées, l’impact peut être important: hausse des coûts, pression sur les marges (écart entre le prix de vente et les coûts), perturbation des chaînes d’approvisionnement (réseau de production et de livraison), et recul de la demande.
Pourquoi les droits de douane ne font pas bouger une devise automatiquement
À l’échelle nationale, l’effet reste toutefois plus limité. La majorité du commerce Canada–États-Unis continue de s’effectuer dans le cadre de l’ACEUM (accord de libre-échange entre les États-Unis, le Mexique et le Canada), et de nombreux biens circulent encore sans droits de douane.
Le marché des changes reflète l’économie dans son ensemble, pas un secteur isolé. Un droit de douane sur des meubles ou des matériaux de construction peut peser sur ces industries, sans provoquer mécaniquement une forte réévaluation de la devise.
Le mécanisme se résume ainsi:
Les devises sont très sensibles aux anticipations de taux d’intérêt (ce que les investisseurs pensent que les banques centrales vont faire). Si un pays est attendu avec des taux plus élevés, les placements y deviennent plus rémunérateurs, ce qui peut soutenir sa monnaie.
Pour le Canada, le conflit tarifaire complique le cadre de décision.
Avant l’escalade, la Banque du Canada devait déjà arbitrer entre le risque d’inflation et un essoufflement de l’activité. La hausse des prix de l’énergie alimentait les tensions sur l’inflation, mais des échanges moins dynamiques plaidaient pour une approche prudente sur les taux.
Les droits de douane ont donc surtout influencé le dollar canadien via le canal des taux: s’ils freinent la croissance, ils peuvent faire anticiper des taux plus bas. Mais comme le dommage attendu reste limité, l’ajustement des anticipations de taux est resté faible.
D’où un mouvement de change, mais modeste.
Des risques plus importants se profilent
Les marchés surveillent davantage les mesures potentielles à venir que celles déjà annoncées.
Les États-Unis ont indiqué que des droits de douane sur les véhicules canadiens, les pièces automobiles et l’acier pourraient grimper à 50% à partir de janvier 2027. Ces secteurs ont un poids économique bien supérieur: ils sont au cœur des exportations canadiennes et s’appuient sur des chaînes d’approvisionnement nord-américaines très intégrées.
Une offensive plus large sur l’automobile et l’acier serait un choc économique plus fort que les mesures actuelles.
Pour l’instant, les marchés semblent parier sur un accord négocié avant l’entrée en vigueur de ces tarifs. Cette hypothèse repose sur l’idée qu’aucun des deux pays n’a intérêt à perturber durablement des chaînes de production étroitement liées.
Mais cela crée un risque: les marchés se positionnent sur un scénario qui n’est pas encore acté.
Si les négociations aboutissent et que les mesures de janvier sont évitées, les tarifs actuels resteront surtout un sujet sectoriel. À l’inverse, si des droits de douane plus larges deviennent réalité, la réaction sur le change pourrait être nettement plus marquée.
Trois facteurs susceptibles de faire bouger USD/CAD
Trois éléments devraient orienter la trajectoire du dollar canadien:
- Perspectives de politique monétaire de la Banque du Canada: principal canal de transmission des risques commerciaux. L’effet des droits de douane passe par la croissance et les anticipations de taux. Toute révision des attentes sur les futurs taux peut peser davantage sur le CAD que les annonces elles-mêmes.
- Négociations sur l’automobile et l’acier: ces secteurs auraient un impact économique bien plus important s’ils étaient directement visés.
- Prix du pétrole brut: les exportations d’énergie restent déterminantes pour le dollar canadien. Le Canada est le premier exportateur de pétrole vers les États-Unis, et le CAD réagit souvent aux variations du brut. Certains jours, le pétrole compte plus que les avancées (ou blocages) des discussions commerciales.
Les marchés valorisent l’évitement, pas les dégâts.
L’escalade est importante, mais la réaction du change est restée limitée car les mesures actuelles ne touchent qu’une faible part des échanges Canada–États-Unis.
Le marché ne se contente pas d’intégrer l’existence de droits de douane. Il intègre surtout la probabilité d’éviter des mesures plus larges.
Pour l’instant, les opérateurs misent sur des négociations capables d’empêcher le conflit d’atteindre les secteurs où les pertes économiques seraient bien plus fortes. C’est le point clé à surveiller.
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