Points clés
- Le rendement (taux d’intérêt) du Treasury américain à 10 ans a reflué vers 4,47% après avoir frôlé 4,50% la semaine dernière.
- En juin, les créations d’emplois hors agriculture (nonfarm payrolls, l’indicateur mensuel des embauches aux États-Unis) ont augmenté de 57.000, contre 110.000 attendu.
- Les chiffres d’emploi d’avril et de mai ont été révisés en baisse de 74.000 au total (ajustement des données publiées les mois précédents).
- Ces données d’emploi plus faibles ont réduit les anticipations (attentes de marché) d’une nouvelle hausse de taux rapide de la Réserve fédérale (Fed, banque centrale américaine).
- La baisse du pétrole a atténué une partie des craintes sur l’inflation (hausse durable des prix), qui soutenaient auparavant les rendements.
- Sur le graphique journalier (daily chart, évolution jour par jour), un premier support (zone où le taux a tendance à se stabiliser) se situe vers 4,44%, tandis que 4,48% à 4,50% constitue la première résistance (zone où le taux a du mal à monter).
Le rendement du Treasury américain à 10 ans a reculé lundi, les opérateurs digérant des chiffres d’emploi plus faibles et se préparant à la publication du compte rendu (minutes, résumé détaillé des débats) de la réunion de politique monétaire de la Fed en juin.
Le US10Y (code de marché du taux à 10 ans) s’est rapproché de 4,47%, effaçant une partie de sa hausse récente. Comme le prix des Treasuries (obligations d’État américaines) et leur rendement évoluent en sens inverse, ce repli du rendement signale une demande plus forte pour les titres à 10 ans.
Le mouvement prolonge la réaction du marché obligataire au rapport sur l’emploi de juin. Les créations d’emplois hors agriculture ont progressé de 57.000, en dessous du consensus à 110.000. Les chiffres d’avril et de mai ont aussi été revus à la baisse de 74.000 au total.
Le taux de chômage a légèrement reculé à 4,2%, tandis que le taux de participation (part de la population active qui travaille ou cherche un emploi) a baissé à 61,5%. Cela suggère que la baisse du chômage vient en partie d’un moindre nombre de personnes sur le marché du travail, plutôt que d’embauches plus fortes.
Ce rapport plus faible laisse à la Fed davantage de temps pour évaluer l’inflation avant d’envisager un nouveau durcissement (tightening, hausse des taux ou politique plus stricte).
L’idée que la Fed pourrait éviter une nouvelle hausse de taux cette année relève d’une analyse de marché, et non d’une décision actée. Des chiffres de l’emploi plus doux ont toutefois poussé les opérateurs à réduire leurs attentes de hausse rapide des taux, ce qui soutient les prix des Treasuries et pèse sur les rendements.
Pourquoi les marchés surveillent ce point
Le rendement du Treasury à 10 ans est très suivi car il reflète les anticipations de croissance, d’inflation et de politique de la Fed sur un horizon long.
Le mouvement actuel compte car le marché arbitre entre un emploi moins dynamique et des inquiétudes d’inflation encore présentes.
Un ralentissement des embauches peut réduire le besoin d’une hausse de taux à court terme. Mais la Fed reste ferme sur l’inflation et n’exclut pas une nouvelle action.
Lors de la réunion des 16 et 17 juin, la Fed a maintenu la fourchette cible des fed funds (taux directeur américain, qui guide les taux à court terme) à 3,50% à 3,75%.
Les prochaines minutes du FOMC (Federal Open Market Committee, le comité de la Fed qui décide des taux) pourraient préciser comment les responsables ont évalué l’inflation, l’emploi et le besoin éventuel d’un durcissement supplémentaire.
Le US10Y devrait donc rester sensible aux changements d’anticipations de taux avant et après la publication.
Niveaux de rendement à surveiller
| Niveau de rendement | Ce que surveillent les opérateurs |
| 4,56% | Résistance plus large issue des sommets de juin |
| 4,52% | Résistance secondaire au-dessus de la zone actuelle |
| 4,50% | Résistance clé, à la fois psychologique (niveau rond) et technique (niveau graphique) |
| 4,48% | Résistance immédiate près du plus haut de la dernière séance |
| 4,47% | Zone actuelle sur le graphique |
| 4,44% | Premier support de court terme |
| 4,40% | Support clé, psychologique et technique |
| 4,36% | Plus bas récent (swing low, point bas avant rebond) et support plus large |
Le graphique journalier du US10Y montre un rendement proche de 4,465% après un rebond depuis le point bas de fin juin vers 4,36%. Mais la remontée cale sous la zone de résistance 4,48%–4,50%.
Un passage durable au-dessus de 4,48% pourrait remettre 4,50% au centre de l’attention. Une hausse plus marquée supposerait un franchissement (break, dépassement clair) et un maintien au-dessus de 4,50%.
Un dépassement confirmé de ce niveau pourrait orienter le marché vers 4,52%, puis vers une résistance plus large autour de 4,56%.
À la baisse, 4,44% est le premier support. Une cassure sous cette zone pourrait exposer 4,40%.
Scénarios haussier et baissier
| Scénario | Déclencheur | Réaction possible du marché |
| Reprise des rendements | Passage au-dessus de 4,48% | Le US10Y pourrait retester 4,50% |
| Sortie par le haut | Cassure au-dessus de 4,50% | Le marché pourrait viser 4,52% à 4,56% |
| Consolidation en range | Rester entre 4,44% et 4,50% | Les opérateurs pourraient attendre des signaux plus clairs de la Fed |
| Baisse des rendements | Cassure sous 4,44% | Le US10Y pourrait glisser vers 4,40% |
| Extension de la baisse | Repli sous 4,40% | Le mouvement pourrait s’étendre vers 4,36% |
Le scénario de rendements plus élevés suppose un passage au-dessus de 4,48% puis une cassure confirmée de 4,50%. Cela pourrait indiquer que le marché réintègre l’hypothèse d’une politique plus stricte ou d’une inflation qui dure.
Une hausse plus forte nécessiterait un dépassement de 4,52%. Si ce niveau est franchi, le mouvement pourrait aller vers 4,56%.
Le scénario neutre est une consolidation entre 4,44% et 4,50%. Un marché en range (évolution dans un couloir) peut signaler que les opérateurs attendent les minutes du FOMC et les adjudications du Trésor (Treasury auctions, ventes de titres du Trésor au marché) avant de trancher.
Le scénario de baisse des rendements se renforce si le US10Y passe sous 4,44%. Une cassure confirmée pourrait ramener 4,40% au premier plan. Si 4,40% cède, le rendement pourrait revenir vers le point bas récent autour de 4,36%.
Une baisse des rendements soutient en général le prix des Treasuries, tandis qu’une hausse des rendements pèse sur leurs prix.
Avertissement
Les niveaux de prix et scénarios ci-dessus reflètent l’analyse de l’auteur au moment de la rédaction et ne constituent pas un conseil en investissement ni une recommandation officielle de VT Markets. Chaque opérateur doit faire sa propre analyse et gérer soigneusement le risque.
À surveiller ensuite
L’événement principal sera la publication des minutes de la réunion de la Fed des 16 et 17 juin, prévue le mercredi 8 juillet.
Les opérateurs chercheront des éléments sur :
- Le degré de soutien à une nouvelle hausse de taux
- Le niveau d’inquiétude face à une inflation persistante
- La prise en compte d’un ralentissement de l’emploi
- Les conditions économiques susceptibles de faire évoluer la position de la Fed
- L’équilibre entre les risques d’inflation et les risques sur l’emploi
Le ton des minutes pourrait déterminer si le US10Y reste sous 4,50% ou repart à la hausse.
Les adjudications du Trésor seront un autre test de la demande des investisseurs. Les ventes de titres à 10 ans et 30 ans montreront si les acheteurs acceptent d’absorber (acheter) de la dette publique longue aux rendements actuels.
Une forte demande aux adjudications pourrait contenir le US10Y, tandis qu’une demande plus faible pourrait pousser le rendement à la hausse.
Au-delà des minutes et des adjudications, le marché suivra les chiffres d’inflation, les inscriptions hebdomadaires au chômage et les déclarations des responsables de la Fed.
À ce stade, la zone 4,44%–4,50% reste le couloir de court terme. Un passage confirmé au-dessus de 4,50% pourrait mettre 4,52% et 4,56% en vue, tandis qu’une cassure sous 4,44% pourrait ouvrir la voie à 4,40%.
Questions fréquentes
Pourquoi le rendement du Treasury américain à 10 ans a-t-il baissé ?
Le US10Y a reculé après un ralentissement des créations d’emplois à 57.000 en juin et des révisions en baisse des deux mois précédents. Ces données ont réduit les attentes d’un nouveau durcissement rapide de la politique de la Fed.
Que se passe-t-il sur le prix des Treasuries quand les rendements baissent ?
Le prix des Treasuries et leur rendement évoluent en général en sens inverse. Quand la demande augmente, les prix montent et les rendements baissent. À l’inverse, quand ces titres sont vendus, les prix baissent et les rendements montent.
Le Treasury à 10 ans est-il une obligation ou un « note » ?
Le Trésor américain classe les titres d’échéance initiale de deux à dix ans comme des « notes » (titres du Trésor de maturité intermédiaire). Le 10 ans est donc, techniquement, une « Treasury note », même s’il est souvent évoqué dans le marché obligataire au sens large.
Pourquoi les minutes du FOMC sont-elles importantes pour le US10Y ?
Les minutes sont plus détaillées que le communiqué. Elles peuvent préciser comment les responsables ont évalué l’inflation, l’emploi et l’éventuel besoin de faire évoluer les taux.
Quels sont les principaux niveaux du US10Y à surveiller ?
Le premier support est autour de 4,44%, puis 4,40% et 4,36%. La première résistance est autour de 4,48%, puis 4,50%, 4,52% et 4,56%.
Qu’est-ce qui pourrait pousser le US10Y au-dessus de 4,50% ?
Des indicateurs économiques plus solides, une inflation tenace ou un discours de la Fed plus strict (plus « restrictif », c’est-à-dire favorable à des taux plus élevés) pourraient renforcer les anticipations de hausse des taux et pousser le US10Y au-dessus de la zone de résistance.
Qu’est-ce qui pourrait faire passer le US10Y sous 4,40% ?
Des données économiques plus faibles, une inflation qui ralentit ou une Fed plus prudente pourraient accroître la demande pour les Treasuries et faire reculer le US10Y sous 4,40%.
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