Krachs boursiers dans l’histoire : enseignements de 1987, 2008 et 2020

Les krachs boursiers ne suivent pas un schéma fixe.

Certains se distinguent par la vitesse de la chute initiale. D’autres s’installent dans le temps et deviennent des marchés baissiers (périodes prolongées de baisse des cours) à mesure que les tensions financières ou économiques se propagent. La reprise peut être tout aussi variable : certains marchés effacent leurs pertes en quelques mois, d’autres mettent des années, voire des décennies.

L’histoire des krachs boursiers illustre clairement cette diversité. Le krach de 1929 s’est transformé en Grande Dépression et a provoqué l’une des plus fortes baisses des marchés de l’époque moderne. Le krach de 1987 a entraîné une chute exceptionnelle en une seule séance, sans récession américaine ensuite. L’éclatement de la bulle internet en 2000 est devenu un marché baissier prolongé, tiré par la technologie. La crise financière de 2008 a lié la baisse des actions à de graves tensions financières et économiques, tandis que le krach de 2020 a provoqué une chute extrêmement rapide suivie d’un rebond tout aussi rapide.

Ces épisodes ne sont pas comparables point par point. Leurs causes, le contexte économique et la structure des marchés différaient. Ils offrent toutefois un bon angle de lecture pour comprendre à quel point une baisse peut être différente selon sa vitesse, son ampleur, sa cause et ses conséquences.

Principaux krachs boursiers dans l’histoire

Le mot « krach » est souvent employé de façon large, mais toutes les fortes baisses n’ont pas les mêmes caractéristiques. Certaines se résument à un effondrement en une seule séance. D’autres sont des marchés baissiers prolongés.

Les épisodes suivants permettent des comparaisons utiles :

Les chiffres sont calculés à partir des niveaux de clôture, sauf mention contraire. Il s’agit d’indices de prix (ils ne tiennent pas compte des dividendes). Pour un investisseur ayant réinvesti les dividendes, le délai de retour au plus-haut aurait donc été plus court.

La comparaison montre des résultats très différents. Le krach de 1987 est l’une des plus fortes chutes sur une séance, mais le marché s’est redressé assez vite. La baisse de 1929 a été à la fois profonde et longue. L’épisode internet de 2000-2002 s’est étiré sur plus de deux ans, alors que la baisse de 2020 n’a duré que quelques semaines.

Les krachs boursiers peuvent prendre des formes très différentes selon la vitesse de la baisse, l’ampleur de la correction et la durée de la reprise. Les épisodes ci-dessous illustrent cet éventail.

1929 : de la baisse à la dépression

Le krach de 1929 a marqué le début de l’une des plus graves crises économiques de l’histoire des États-Unis.

Le Dow Jones Industrial Average a atteint un sommet en septembre 1929 avant de chuter. La baisse s’est poursuivie bien au-delà du choc initial : le Dow a touché son point bas en juillet 1932. Du sommet au point bas, la perte atteint environ 89%. L’indice n’a retrouvé son plus-haut précédent qu’en novembre 1954.

La baisse des marchés s’est accompagnée d’un net recul de l’activité. Le National Bureau of Economic Research (NBER, organisme de référence qui date officiellement les récessions aux États-Unis) situe la récession de la Grande Dépression de août 1929 à mars 1933, soit 43 mois de contraction (période de recul de l’économie).

La chute initiale n’a été que le début : elle a débouché sur une période bien plus longue de tensions économiques et financières.

Baisse profonde des marchés → contraction économique prolongée → reprise exceptionnellement longue

1987 : chute brutale sans récession

Le 19 octobre 1987, le Dow Jones Industrial Average a perdu 22,6% en une seule séance, soit 508 points. C’est la plus forte baisse en pourcentage sur une journée dans l’histoire du Dow.

La baisse est survenue après une forte hausse des actions américaines plus tôt dans l’année. Les inquiétudes sur le déficit commercial américain, le dollar et l’évolution des marchés étrangers ont accentué la pression. Des stratégies dites d’« assurance de portefeuille » (mécanismes de protection qui utilisent des ventes automatiques, souvent via des produits dérivés, quand les cours baissent) ont aussi amplifié les ventes à mesure que les prix reculaient.

La chute a été violente, mais ses effets économiques ont été très différents de ceux de la Grande Dépression.

Les États-Unis ne sont pas entrés en récession ni en crise bancaire après le krach. Le Dow a récupéré 57% de sa perte du « Black Monday » en deux séances et est repassé au-dessus de son niveau d’avant krach en moins de deux ans.

L’épisode de 1987 montre que l’ampleur d’une chute ne dit pas sa durée. Une baisse très rapide peut rester un événement de marché relativement contenu, sans se transformer en ralentissement économique prolongé.

2000–2002 : éclatement de la bulle internet

À la fin des années 1990, les valeurs technologiques et internet ont fortement grimpé, les investisseurs intégrant des attentes de croissance de plus en plus élevées autour de la nouvelle économie numérique.

Le Nasdaq Composite a atteint son sommet en mars 2000. La baisse qui a suivi a duré plus de deux ans, l’indice perdant environ 77,9% entre son sommet et son point bas de 2002.

Contrairement à 1987, l’élément marquant n’a pas été une seule séance extrême. Le marché est resté sous pression à mesure que les investisseurs revoyaient à la baisse les valorisations (prix payés par rapport aux profits attendus) et les perspectives de résultats des entreprises associées à la bulle internet.

Le Nasdaq n’a retrouvé son plus-haut de clôture précédent qu’en 2015.

Cet épisode montre qu’une baisse boursière peut devenir un marché baissier prolongé sans effondrement spectaculaire sur une seule journée, souvent associé au mot « krach ».

2008 : bascule vers une crise économique

La crise de 2008 s’est construite plus lentement et s’est profondément liée au système financier.

Les prix de l’immobilier américain avaient plus que doublé entre 1998 et 2006, à mesure que le crédit immobilier se développait. Les prix ont ensuite commencé à baisser, mettant sous pression emprunteurs, prêteurs et institutions financières.

Le S&P 500 a atteint son plus-haut de clôture à 1 565,15 le 9 octobre 2007. Il est tombé à 676,53 le 9 mars 2009, soit une baisse de 56,8%.

L’économie s’est dégradée en même temps que le marché. Le NBER date la Grande Récession de décembre 2007 à juin 2009, soit 18 mois de contraction. Le chômage américain est passé de 4,7% en novembre 2007 à 10,0% en octobre 2009.

Événements clés de 2007 à 2009

L’enchaînement des événements compte.

Le marché a commencé à se retourner avant le début de la récession et a touché son point bas avant la fin de celle-ci. Le chômage a culminé quatre mois après la fin officielle de la récession.

La crise de 2008 est donc particulièrement utile pour comprendre le lien entre les cours boursiers et les indicateurs économiques (statistiques comme la croissance, le chômage ou la production). Ils ne se retournent pas forcément au même moment. Elle montre aussi comment une baisse des marchés peut s’intégrer à une crise financière plus large lorsque les problèmes se propagent aux banques, au crédit et à l’économie.

2020 : chute rapide et rebond rapide

Le krach de 2020 a suivi un rythme très différent.

Le S&P 500 a clôturé à 3 386,15 le 19 février 2020 et a chuté à 2 237,40 le 23 mars, soit une baisse de 33,9% en 23 séances.

Les variations quotidiennes ont été exceptionnellement fortes. L’indice a perdu 9,51% le 12 mars, a gagné 9,29% le lendemain, puis a rechuté de 11,98% le 16 mars. Les marchés actions américains ont aussi déclenché à quatre reprises en mars des « coupe-circuits » (mécanismes automatiques qui suspendent temporairement les échanges quand la baisse est trop forte, pour calmer la panique).

Le rebond a été bien plus rapide que la chute. Le S&P 500 a clôturé au-dessus de son plus-haut de février le 18 août 2020, soit environ cinq mois après le point bas de mars.

Le ralentissement économique a été lui aussi inhabituellement bref. Le NBER date la récession liée au COVID-19 de février à avril 2020, soit deux mois de contraction. Le chômage est néanmoins passé de 3,5% en février à 14,8% en avril.

En août 2021, l’indice avait doublé par rapport à son point bas de mars 2020.

L’épisode de 2020 montre qu’une forte baisse peut être concentrée sur une période très courte, avec une chute et une reprise bien plus rapides que lors des marchés baissiers de longue durée.

Ensemble, ces épisodes aident à comprendre les krachs boursiers dans l’histoire, la durée des marchés baissiers, la reprise des marchés et le lien entre marchés financiers et économie réelle.

Combien de temps durent les marchés baissiers ?

Il n’existe pas de durée standard pour un marché baissier.

Un krach désigne en général une chute brutale et rapide. Un marché baissier correspond à une baisse durable des cours. Un krach peut se produire à l’intérieur d’un marché baissier, mais ces termes ne sont pas interchangeables.

Les épisodes historiques montrent pourquoi il est difficile de généraliser la durée.

La Grande Dépression a duré 43 mois selon les dates de récession du NBER, tandis que la Grande Récession a duré 18 mois. La récession du COVID-19 n’a duré que deux mois. Le krach de 1987 n’a, lui, été suivi d’aucune récession américaine.

Le marché peut aussi suivre un calendrier différent de celui de l’économie.

En l’absence de durée fixe, d’autres facteurs donnent un cadre plus utile pour analyser une baisse : l’ampleur de la correction, la vitesse de la chute, ses causes et la réaction du marché ensuite.

Une baisse prolongée peut venir d’un problème de valorisation des actifs (prix trop élevés), d’une crise financière ou d’une contraction plus large de l’économie. À l’inverse, un choc brutal peut se retourner vite si les conditions financières se stabilisent et si la confiance revient.

Ce que les krachs passés apprennent aux traders

Plusieurs points ressortent de ces épisodes.

Vitesse et ampleur ne sont pas la même chose

Un marché peut perdre 20% en une journée ou sur plusieurs mois. Le pourcentage, à lui seul, ne décrit pas les conditions de marché (volatilité, liquidité, stress).

Le krach de 1987 a été extrêmement rapide. La baisse internet a été bien plus lente mais a duré des années. En 2020, la baisse a été à la fois forte et très concentrée.

Les marchés peuvent se retourner avant les statistiques économiques

L’épisode de 2008 l’illustre nettement. Le S&P 500 a culminé avant le début de la récession et a touché un point bas avant la fin de celle-ci. Les données sur l’emploi ont réagi encore plus tard.

Les indicateurs économiques donnent du contexte, mais ils ne signalent pas forcément les mêmes points de retournement que les marchés financiers.

Un krach peut se transformer en marché baissier prolongé

Les épisodes de 1929 et de la bulle internet montrent qu’un choc initial peut déboucher sur une baisse beaucoup plus longue. Une séance spectaculaire ne résume pas, à elle seule, la durée d’un repli.

La reprise peut prendre bien plus de temps que la chute initiale

Le S&P 500 a retrouvé son plus-haut de 2020 en quelques mois. Le Dow a mis des décennies à regagner son sommet de 1929. Le Nasdaq n’a dépassé en clôture son niveau de 2000 qu’en 2015.

La taille d’un krach ne dit donc pas combien de temps ses effets vont durer.

Les actifs peuvent réagir de manière différente

Un krach n’affecte pas tous les actifs de la même façon. Le sens et l’ampleur d’un mouvement dépendent notamment de la liquidité (facilité à acheter/vendre sans faire bouger le prix), du positionnement des investisseurs (qui détient quoi et avec quel niveau de risque), ainsi que des conditions d’offre et de demande.

Les indices actions sont la mesure la plus directe d’une baisse boursière, mais d’autres marchés peuvent raconter une autre histoire.

Or

L’or est souvent vu comme une valeur refuge (actif recherché en période de stress), mais son comportement en récession n’est pas systématiquement haussier.

Le message est simple : l’or ne monte pas forcément au début d’un krach. Lors d’une ruée initiale vers le cash (recherche de liquidités), même des actifs considérés comme défensifs peuvent baisser.

Devises

Les devises se négocient par paires : en période de crise, on observe donc surtout des écarts de force relative (une devise se renforce face à une autre), plutôt qu’un mouvement unique dans un seul sens.

Lors des baisses de 2008 et 2020, le dollar américain, le yen japonais et le franc suisse se sont renforcés sur plusieurs grandes paires, tandis que les devises plus liées à la croissance mondiale et aux matières premières ont reculé.

En 2008, la hausse du dollar a été liée à la demande de valeur refuge, au débouclage de « carry trades » (stratégies consistant à emprunter dans une devise à faible taux pour investir dans une devise à taux plus élevé) et à une pénurie de financement en dollars, selon des travaux de la Banque des règlements internationaux. Au début de la crise de 2020, l’indice du dollar a également fortement progressé.

Ces exemples montrent pourquoi il ne faut pas considérer une devise comme une valeur refuge permanente : son comportement dépend du type de stress qui touche le marché.

Pétrole

Le pétrole peut réagir fortement aux changements d’activité économique, car la demande d’énergie est étroitement liée à la croissance mondiale.

La crise financière de 2008 en donne un exemple clair. Les prix du pétrole avaient fortement augmenté avant la crise, atteignant un sommet en 2008, puis ont chuté rapidement lorsque les conditions financières se sont dégradées et que l’activité a ralenti.

Un schéma similaire s’est produit lors du choc du COVID-19 en 2020. Les prix du pétrole ont fortement baissé, la pandémie ayant réduit les déplacements, l’activité industrielle et la demande d’énergie.

Ces épisodes montrent la rapidité avec laquelle le pétrole peut réagir quand les anticipations d’activité changent. Ils soulignent aussi une différence importante avec les actions : le prix du pétrole dépend à la fois de la demande et de l’offre. Un même choc peut donc produire des réactions différentes selon la situation du marché de l’énergie.

Des bulles d’hier au marché de l’IA d’aujourd’hui

La bulle internet offre un repère historique pour réfléchir au marché de l’IA actuel. À la fin des années 1990, les attentes autour d’internet ont porté les valeurs technologiques à la hausse, avant que le Nasdaq ne recule d’environ 77,9% entre son sommet de 2000 et son point bas de 2002.

La comparaison ne consiste pas à dire que l’IA est forcément une nouvelle bulle internet. La question la plus utile est plutôt la suivante : des attentes autour d’une technologie potentiellement majeure peuvent-elles se traduire dans les valorisations plus vite que les bénéfices économiques réels (productivité, profits) ne se matérialisent ?

La crise immobilière et financière de 2007–2008 offre un autre repère. Dans ce cas, le lien entre prix des actifs, effet de levier (utilisation de l’endettement pour amplifier les positions) et système financier est devenu central, la baisse de l’immobilier alimentant les tensions chez les emprunteurs, les prêteurs et les institutions.

Ces épisodes montrent deux façons dont l’optimisme peut s’inscrire dans les marchés. La période internet met en avant les attentes technologiques et les valorisations. La crise financière met en avant l’effet de levier, le crédit et le lien entre prix des actifs et économie réelle.

Le marché de l’IA d’aujourd’hui n’a pas à suivre l’un ou l’autre scénario. L’IA peut générer des gains de productivité et une progression des bénéfices, ou bien les attentes peuvent se révéler trop optimistes. Ces précédents offrent surtout des grilles de lecture pour penser ce qui peut arriver quand les attentes de marché et la réalité économique s’écartent.

Plutôt que de se demander si la prochaine baisse ressemblera à 1987, 2000, 2008 ou 2020, il est souvent plus utile d’examiner quelques caractéristiques simples :

• Ampleur — jusqu’où les prix ont baissé.
• Vitesse — à quel rythme la baisse s’est produite.
• Durée — combien de temps le marché est resté sous pression.
• Reprise — le temps nécessaire pour retrouver les plus-hauts précédents.

Ces critères permettent de distinguer un choc soudain, un marché baissier prolongé et un ralentissement économique plus large.

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