La livre sterling a progressé vers 210,20 face au yen après la publication des ventes au détail au Royaume-Uni pour septembre. L’Office for National Statistics a fait état d’un recul de 0,4 % sur un mois, contre un consensus à -0,1 %, après une hausse de 0,7 % en août à la suite d’une révision à la hausse depuis 0,5 %. Sur un an, les ventes ont augmenté de 0,8 %, en deçà des attentes (1,5 %) et en ralentissement par rapport au précédent chiffre de 2,9 %, révisé en hausse depuis 2,7 %. L’attention se tourne désormais vers les données préliminaires des PMI S&P Global d’octobre au Royaume-Uni, attendues à 08h30 GMT.
Les anticipations de taux sont restées au centre de l’attention après que l’inflation (CPI) de septembre et les chiffres du marché du travail sur les trois mois à fin août ont conforté la perspective d’un durcissement de la politique de la Banque d’Angleterre. Au Japon, l’indice national des prix à la consommation de septembre hors produits alimentaires frais a progressé de 2,1 % sur un an, conforme aux estimations et en accélération après 1,8 % en août, ce dernier chiffre ayant été révisé en hausse depuis 1,7 %.
Implications pour le marché des dérivés et perspectives de volatilité
Nous recommandons aux traders de dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur le GBP/JPY, alors que la paire évolue à proximité de sommets historiques pluri-décennaux autour de 210,20. Même si les ventes au détail britanniques ont reculé de 0,4 % sur un mois en septembre, la vigueur de l’inflation entretient les anticipations de hausse de taux de la Banque d’Angleterre en novembre. Les positions sur dérivés doivent intégrer des à-coups de court terme, alimentés par ce conflit entre faiblesse de la consommation et persistance d’un biais hawkish.
Il convient d’envisager une protection à la baisse sur les positions longues en livre sterling via des options de vente (puts), afin de se prémunir contre d’éventuels changements soudains de politique de la Banque du Japon. L’inflation sous-jacente japonaise est remontée à 2,1 % sur un an en septembre, au-dessus des 1,8 % d’août, accentuant la pression sur les décideurs japonais pour relever les taux. Les données historiques des cycles de marché précédents montrent qu’une faiblesse extrême du yen déclenche souvent des interventions sur le marché des changes, susceptibles de provoquer des retournements rapides sur les croisements avec le yen.
Contrôles des risques et stratégies de trading
Les traders tirant parti du différentiel de taux d’intérêt doivent maintenir des contrôles de risque stricts sur l’ensemble de leurs comptes de dérivés. L’écart de rendement entre les obligations britanniques et japonaises reste important, mais le ralentissement de la progression annuelle des ventes au détail au Royaume-Uni à 0,8 % suggère des risques domestiques sous-jacents. Si les prochains indices des directeurs d’achat (PMI) confirment un nouvel essoufflement de l’activité, les positions longues via futures et options d’achat (calls) pourraient rapidement subir des replis marqués.
Pour capter les mouvements de court terme avant les prochaines publications macroéconomiques, nous pouvons recourir à des stratégies options de type straddle, qui profitent des sorties de range. Par le passé, des divergences entre données britanniques et japonaises ont entraîné des variations de plusieurs centaines de pips sur le GBP/JPY en des laps de temps très courts. La surveillance des PMI britanniques et des évolutions de la politique japonaise au cours des prochaines semaines sera déterminante pour le timing des points d’entrée et de sortie sur dérivés.
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