L’EUR/USD a reculé de 0,33 % jeudi autour de 1,1195, effaçant ses gains initiaux après le rebond du dollar américain depuis un plus bas de trois semaines observé en séance asiatique ; la paire avait inscrit un plus haut intrajournalier à 1,1256. La pression sur l’euro s’est maintenue, la crise politique en France et les doutes sur la trajectoire budgétaire du pays pesant sur le sentiment, tandis que la demande d’obligations d’État françaises s’est affaiblie. Le rendement du 10 ans français est passé au-dessus de 5 % pour la première fois depuis 2002, tandis que l’écart avec les Bunds allemands s’est creusé.
Les tensions sur le marché obligataire ont été illustrées par la prime de rendement du 10 ans français par rapport à l’Allemagne, en hausse de plus de 100 pdb depuis fin février à 175 pdb, se rapprochant d’un pic de 2011 d’environ 190 pdb. L’indice préliminaire de confiance des consommateurs de la zone euro a glissé à -17,9 en octobre contre -16,5, sous le consensus de -17. Aux États-Unis, le rendement du Treasury à 10 ans évoluait autour de 5,06 % après un pic à 5,36 % plus tôt ce mois-ci, et l’indice du dollar se situait près de 101,85 après un point bas intrajournalier à 101,45 ; les marchés anticipent un statu quo de la Fed et de la BCE en octobre, alors même que les risques d’inflation liés à l’énergie persistent autour des objectifs de 2 %. Le pétrole a progressé à des plus hauts de cinq semaines sur fond d’informations évoquant un possible retour de frappes États-Unis–Israël contre l’Iran après les élections de mi-mandat américaines, tandis que les attaques des Houthis en Arabie saoudite ajoutaient un risque sur l’offre dans le Golfe.
Risque baissier sur l’EUR/USD et défis macroéconomiques de la zone euro
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de se préparer à une poursuite du momentum baissier sur l’EUR/USD, alors que les difficultés budgétaires françaises continuent de se transmettre aux marchés obligataires souverains. Avec l’écart de rendement du 10 ans français face aux Bunds allemands qui a bondi au-delà de 175 points de base — proche du sommet de crise de 2011 à 190 points de base — les risques baissiers restent prédominants. Si l’instabilité politique pousse cet écart vers 250 points de base, niveau observé lors des épisodes de tensions sur les dettes régionales en 2018, il faut anticiper un repli de l’EUR/USD vers la zone de 1,1000.
Il convient également d’intégrer l’affaiblissement des fondamentaux économiques en Europe, mis en évidence par la baisse de l’indice de confiance des consommateurs de la zone euro en octobre à -17,9. Ce net recul par rapport à la lecture précédente de -16,5 souligne la détérioration du moral des ménages européens dans un contexte de coûts de l’énergie durablement élevés. Il est prudent de réduire la taille des positions sur les stratégies acheteuses d’euro, ces indicateurs macroéconomiques n’apportant pas de soutien structurel.
Résilience du dollar américain et stratégies face à la volatilité de marché
De l’autre côté du trade, il convient de se positionner pour un dollar américain résilient, alors que la volatilité des actions mondiales alimente les flux vers les actifs refuges. Les dégagements sur les valeurs technologiques redirigent les capitaux vers les Treasuries et maintiennent le 10 ans à un niveau élevé, proche de 5,06 %, ce qui soutient l’indice du dollar autour de 101,85. Des stratégies options recourant à des puts sur les principaux indices actions ou à des calls haussiers sur le billet vert peuvent aider à se couvrir contre une correction plus large des marchés.
Enfin, il faut se préparer à une hausse de la volatilité implicite sur les marchés de l’énergie et des dérivés de taux. Le brut qui grimpe vers des plus hauts de cinq semaines, sur fond de risques d’approvisionnement au Moyen-Orient, menace de raviver des poussées d’inflation tirées par l’énergie avant la fin de l’année. La mise en place de straddles ou de strangles sur options de change peut permettre aux traders de tirer parti de mouvements de prix agressifs à l’approche des prochaines décisions de politique monétaire des banques centrales.
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