Les embauches du secteur privé américain ont ralenti début octobre, selon le NER Pulse, le complément hebdomadaire du rapport ADP National Employment Report. Les entreprises ont créé en moyenne 18,50 k emplois par semaine sur les quatre semaines achevées le 3 octobre, contre 24,75 k auparavant, ce qui traduit un essoufflement de la dynamique de recrutement.
Sur les marchés, le billet vert s’est montré sur la défensive, l’indice du dollar (DXY) revenant sous la zone des 102,00. Le repli du dollar a coïncidé avec une baisse des rendements des bons du Trésor américain sur l’ensemble de la courbe, alors même que les prix du pétrole brut progressaient. Plus largement, les conditions d’emploi sont scrutées comme un baromètre de la santé économique et de la valorisation des devises, car un marché du travail tendu peut soutenir les salaires et alimenter l’inflation. Les décideurs suivent la progression des salaires dans le cadre de la dynamique d’inflation sous-jacente, même si les mandats des banques centrales diffèrent : la Réserve fédérale (Fed) vise le plein emploi et la stabilité des prix, tandis que la Banque centrale européenne (BCE) se concentre sur le contrôle de l’inflation.
Implications pour le dollar américain et les dérivés de taux d’intérêt
Face au dernier refroidissement des embauches dans le privé, nous suggérons aux opérateurs de dérivés de se préparer à la poursuite des pressions baissières sur le dollar et sur les rendements des Treasuries domestiques. Alors que les créations hebdomadaires retombent à 18,50 k, les anticipations de nouvelles baisses de taux par la Fed gagnent en crédibilité sur les marchés financiers. Historiquement, des ralentissements similaires de la croissance de l’emploi ont fait passer l’indice du dollar sous des niveaux de support clés, rendant les positions vendeuses sur futures dollar et les options de vente (puts) attractives comme couverture pour les prochaines semaines.
Nous recommandons de surveiller de près les dérivés de taux, en particulier les options d’achat (calls) sur futures Treasury, car la baisse des rendements crée un potentiel haussier pour les prix obligataires. Le rendement de référence à 10 ans s’est récemment replié vers 3,80 %, reproduisant des schémas historiques où l’affaiblissement du marché du travail déclenche un mouvement vers les actifs à revenu fixe. Se positionner sur une détente des rendements permet de tirer parti d’un marché intégrant une orientation de politique monétaire plus accommodante à l’approche des prochaines réunions des banques centrales.
Opportunités sur les dérivés de matières premières et de métaux précieux
Les dérivés sur matières premières offrent également des opportunités claires, notamment au vu de la divergence inhabituelle entre la hausse des prix du pétrole brut et l’affaiblissement du billet vert. Les contrats à terme sur l’or ont, historiquement, progressé de plus de 3 % au cours du mois suivant une baisse durable de l’indice du dollar sous 102,00, sous l’effet du recul des taux réels et de la demande de valeurs refuges. Nous conseillons d’utiliser des spreads haussiers via options d’achat sur les métaux précieux et les contrats énergie afin de capter ce potentiel tout en maîtrisant la volatilité baissière dans un environnement macroéconomique en mutation.
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