L’indice ZEW du sentiment économique en Allemagne pour octobre s’est affaibli à 28,1, en deçà du consensus à 32,0 et en baisse par rapport à 34,7 en septembre. À l’inverse, l’indicateur ZEW de la situation actuelle s’est amélioré à -35,9 contre -47,1, dépassant les attentes (-45,0) et signalant une évaluation moins défavorable des conditions présentes, alors même que l’indicateur prospectif s’est refroidi.
L’indice ZEW du sentiment économique de la zone euro a également reculé, à 18,5 en octobre, contre 24,2 attendus et 25,8 précédemment. Sur les marchés, l’euro a nettement décroché face au dollar américain à la publication, avant de se reprendre ; l’EUR/USD était inchangé autour de 1,1213 au moment de la rédaction après avoir effacé ses pertes initiales. L’enquête ZEW sur le sentiment économique, publiée par le Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung, mesure le sentiment des investisseurs institutionnels via le solde entre réponses optimistes et pessimistes.
Implications pour le sentiment, l’euro et les taux
Nous considérons la forte baisse de l’indice ZEW du sentiment économique d’octobre à 28,1 comme un signal d’alerte clair : les investisseurs institutionnels deviennent de plus en plus inquiets quant à la croissance en zone euro. Même si l’indice de la situation actuelle s’est légèrement redressé à -35,9, le sentiment prospectif a largement manqué les attentes (32,0), ce qui laisse l’euro exposé. Nous recommandons aux traders de dérivés de rester prudents, la brève reprise de l’EUR/USD vers 1,1213 reflétant davantage des dynamiques temporaires du dollar américain qu’une force sous-jacente en Europe.
Sur le marché des dérivés de change, nous suggérons de se préparer à une hausse de la volatilité baissière via des structures optionnelles à risque défini, telles que des spreads baissiers (bear put spreads) sur l’EUR/USD. Historiquement, des reculs mensuels marqués du sentiment allemand de cinq points ou plus ont souvent été suivis d’une faiblesse prolongée de l’euro au cours des deux à quatre semaines suivantes. Nous pensons que les traders sur futures de change pourraient trouver des opportunités de vente sur des rebonds de court terme à l’approche de niveaux de résistance clés.
L’écart qui se creuse entre un sentiment en dégradation et des conditions courantes un peu moins défavorables accroît la probabilité que les marchés intègrent de nouvelles baisses de taux de la Banque centrale européenne. Nous conseillons aux traders de surveiller les contrats à terme sur taux, où des anticipations de rendement en recul peuvent soutenir les prix des dérivés de taux à court terme. Les régularités statistiques montrent que le pessimisme des institutionnels tend à accélérer les cycles d’assouplissement des banques centrales, ce qui rend des positions longues sur futures obligataires attractives comme couverture.
Stratégie sur dérivés d’indices actions
Pour les dérivés d’indices actions européens, ces signaux économiques contrastés plaident pour une volatilité accrue et des mouvements heurtés sur les options des principaux indices de référence. Nous recommandons de recourir à des stratégies options de type long straddle ou strangle sur les grands indices européens afin de tirer parti de mouvements de prix amples, quelle qu’en soit la direction. Le maintien de positions delta-neutres contribuera à protéger les portefeuilles tout en laissant aux traders de dérivés la latitude de capter d’éventuelles ruptures de marché soudaines.
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