Le dollar américain a prolongé ses gains en début de semaine, soutenu par la fermeté des prix du pétrole après une intensification de l’activité militaire dans le Golfe. Le calendrier de statistiques à court terme s’annonce léger, l’enquête NFIB et les chiffres des ventes de logements constituant les principales publications. Les indicateurs techniques, en revanche, signalent des conditions de surachat : un modèle de valorisation de court terme juge le dollar surévalué face à toutes les devises du G10 sauf la GBP, où il est évalué comme étant à sa juste valeur. À pondération égale, l’USD est surévalué de 1,1% par rapport au G10.
Malgré des positionnements déjà tendus, aucun catalyseur macroéconomique ou de marché évident ne laisse présager un retournement de la dynamique. Des anticipations de resserrement de la Fed qui restent élevées, par rapport à la plupart des autres banques centrales, sont présentées comme limitant le potentiel de baisse même en cas de repli du pétrole, tandis que la faiblesse des marchés obligataires mondiaux est perçue comme soutenant la demande pour une devise défensive et liquide. À plus long horizon, les élections de mi-mandat américaines sont évoquées comme un risque potentiel pour le dollar, même si les marchés auraient de longue date intégré la possibilité que les républicains perdent le contrôle du Congrès, rendant peu probable un positionnement de précaution avant fin octobre.
Gérer la surévaluation du dollar et la dynamique de trading
Nous conseillons aux traders de dérivés d’éviter de se précipiter vers des positions vendeuses agressives sur le dollar américain au seul motif que les modèles techniques indiquent un surachat. Même si les modèles de valorisation montrent que le billet vert est surévalué d’environ 1,1% face à ses principaux pairs, une forte dynamique peut facilement se prolonger en l’absence de déclencheur macroéconomique clair. Historiquement, lorsque l’indice du dollar atteint des niveaux de surachat avec un RSI supérieur à 70, il peut encore gagner 2% à 3% supplémentaires avant de se retourner à la baisse.
Nous voyons un soutien sous-jacent solide pour le dollar, alimenté par des anticipations de taux directeurs qui restent « collantes » et par la faiblesse des prix obligataires mondiaux. La hausse des prix de l’énergie liée aux événements dans le Golfe continue d’entretenir les craintes d’inflation, ce qui maintient l’attrait du billet vert en tant qu’actif défensif et liquide. À ce stade, nous recommandons de conserver une exposition haussière prudente via des options d’achat (calls) ou des limites de risque strictes, plutôt que d’essayer d’anticiper au plus près un retournement.
Se préparer aux risques de mi-mandat et gérer la volatilité
À l’approche de la fin octobre, il faudra surveiller la montée des risques politiques avant les prochaines élections de mi-mandat aux États-Unis. Les données historiques de trading indiquent que la volatilité sur le marché des changes augmente généralement de 15% à 20% fin octobre, à mesure que les opérateurs se couvrent contre d’éventuels changements au Congrès. Nous suggérons de recourir à des stratégies optionnelles multi-jambes afin de gérer d’éventuels pics soudains de volatilité si l’incertitude politique commence à peser sur la vigueur du dollar.
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