Quatre ans après le début de sa hausse, le S&P 500 a progressé de 117 %, ce qui en fait le troisième marché haussier le plus long et le troisième plus important depuis 1947. Selon les données de CFRA, si la tendance haussière se prolonge sur une cinquième année, le gain moyen de l’indice atteint 21 %, ce qui ouvre la voie à un élargissement du rally au-delà des grandes valeurs technologiques. Le cycle actuel a déjoué le schéma habituel, selon lequel les marchés haussiers démarrent lorsque la Fed assouplit sa politique et que la liquidité se dirige vers les actifs risqués.
En 2022, la Réserve fédérale a enclenché son cycle de relèvement des taux le plus agressif depuis 40 ans, et pourtant le S&P 500 s’est redressé, porté par un boom de l’IA qui a gonflé la capitalisation boursière de 40 000 milliards de dollars. Nvidia s’est envolé de 1 900 % et sa valorisation se rapproche de 6 000 milliards de dollars, tandis qu’une étude de la Brookings Institution estime que les groupes technologiques devront dégager 3 500 milliards de dollars de profits d’ici 2027 pour justifier les dépenses liées à l’IA. L’ampleur du marché demeure limitée : l’écart de performance entre l’indice standard et ses versions équipondérées a dépassé 50 points de pourcentage, seule une action sur trois évolue au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours contre 70 % mi-août, et environ la moitié des composantes du Russell 2000 cèdent au moins 20 % par rapport à leurs plus hauts sur 52 semaines.
Conciliation du potentiel du marché haussier et des risques de concentration
Aborder ce cap des quatre ans dans le marché haussier impose de trouver un équilibre rigoureux entre le potentiel de hausse et des risques de concentration élevés. Depuis 1947, l’historique de CFRA montre que lorsqu’un marché haussier entre dans une cinquième année, le S&P 500 enregistre un gain moyen de 21 %. Nous pouvons capter cette extension potentielle au-delà des méga-capitalisations technologiques en recourant à des options d’achat (calls) sur des secteurs cycliques plus larges, restés à la traîne de l’indice principal.
Toutefois, la largeur de marché se détériore rapidement : seule une action sur trois au sein de l’indice se traite actuellement au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours, contre 70 % plus tôt cet été. L’écart de performance entre les indices pondérés par la capitalisation et les indices équipondérés s’est élargi au-delà de 50 points de pourcentage, créant une dépendance dangereuse à une poignée de géants technologiques. Pour protéger nos portefeuilles contre un débouclage brutal de positions surpeuplées sur les méga-capitalisations, nous devrions envisager d’acheter des options de vente (puts) de protection ou de mettre en place des collars à coût nul sur une exposition large à un indice technologique.
Valorisations de l’IA, volatilité des bénéfices et vulnérabilités des petites capitalisations
Le récit autour de l’intelligence artificielle subit également un sérieux test de réalité à l’approche des prochaines saisons de résultats. Des travaux de recherche indiquent que les entreprises technologiques doivent générer des milliers de milliards de dollars de profits au cours des prochaines années pour justifier leurs valorisations actuelles, ce qui rend la volatilité implicite des options exceptionnellement sous-évaluée. Nous pouvons nous positionner sur des surprises de résultats binaires dans les valeurs de semi-conducteurs en forte hausse en utilisant des stratégies de strangle acheteur (long strangle), afin de profiter de mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre.
Dans le même temps, les contraintes de politique monétaire continuent de peser fortement sur les petites entreprises dépendantes du financement par la dette. Alors que la moitié des composantes de l’indice des petites capitalisations évoluent à 20 % ou plus sous leurs plus hauts sur 52 semaines, les small caps restent particulièrement vulnérables à un maintien durable de taux élevés. Les opérateurs sur dérivés devraient envisager de vendre des contrats à terme sur indices de petites capitalisations ou d’acheter des options de vente (puts) sur des références small caps comme couverture macroéconomique contre un durcissement des conditions de crédit dans les prochaines semaines.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
