Le pétrole est resté stable alors que les actions américaines et européennes pointaient à la hausse, l’appétit pour le risque absorbant l’escalade au Moyen-Orient et la remontée des rendements obligataires. La semaine concentre plusieurs catalyseurs majeurs : résultats du T3 des grandes banques de Wall Street, inflation CPI aux États-Unis, PIB d’août au Royaume-Uni, inflation en zone euro et ventes au détail américaines, sans oublier les prises de parole des banques centrales en marge des réunions FMI/Banque mondiale. L’attention des marchés reste rivée sur les taux après un gain de plus de 1% du S&P 500 la semaine dernière, alors même que le rendement du Treasury à 10 ans a atteint 5,35%, un plus haut depuis 2002. Au Royaume-Uni, le gilt à 30 ans a touché 6%, tandis que la France emprunte désormais à un coût supérieur à celui de l’Italie et de la Grèce, ce qui renforce la surveillance des déficits budgétaires et des budgets à venir.
Le leadership boursier paraît étroit. Seuls 25% des blue chips américaines ont progressé le mois dernier, et les 10 plus grandes capitalisations cotées aux États-Unis représentent désormais 40% de l’indice, tandis que le Russell 2000 recule de près de 5% sur le mois écoulé. Dans les mouvements liés à l’IA, le Kospi a cédé 2% ; le secteur technologique a reculé de 0,5%, Nvidia a perdu près de 3% et SanDisk a chuté de plus de 10%, alors même que les secteurs non technologiques menaient la hausse. Le Brent a clôturé au-dessus de 100 dollars le baril et le détroit d’Ormuz est revenu à 80% de ses niveaux d’avant-guerre. Pour la publication de mercredi à 13h30 BST du CPI américain, les marchés anticipent une inflation globale à 3,7% contre 3,4%, et une inflation sous-jacente à 2,5% contre 2,4% ; l’or a progressé de 1,1% la semaine dernière et l’argent est surveillé autour de 60 dollars l’once. Dans la finance américaine, le secteur est en hausse de 4% depuis le début de l’année mais en baisse de près de 4% sur le mois écoulé.
Gestion de la volatilité et positionnement tactique
Nous devons nous préparer à une volatilité persistante alors que les rendements des Treasuries à 10 ans testent des sommets pluri-décennaux autour de 5,35% et que les rendements britanniques à 30 ans se maintiennent autour de 6%. Pour gérer cet environnement, nous recommandons de couvrir les positions longues en actions via des options de vente (puts) sur indices de référence ou des instruments dérivés sensibles aux taux. En étant positionnés à la vente sur des contrats à terme obligataires, nous pouvons capter la poursuite de la dynamique haussière des rendements, alimentée par des déficits budgétaires élevés.
Avec les dix plus grandes capitalisations représentant 40% du principal indice américain, la faiblesse de l’ampleur de marché rend les actions mondiales vulnérables à des corrections brutales. Nous devrions mettre en œuvre des stratégies de rotation sectorielle, en nous positionnant à l’achat sur des contrats à terme énergie, consommation de base et santé, tout en réduisant l’exposition aux dérivés sur semi-conducteurs. Historiquement, lorsque la participation passe sous 30% lors de nouveaux records boursiers, les straddles sur options offrent souvent des couvertures efficientes face à un risque de baisse concentré.
La récente vigueur du dollar est étroitement liée aux flux d’investissement étrangers se dirigeant vers les actifs technologiques plutôt qu’à une demande traditionnelle de valeur refuge. En raison de cette dynamique structurelle, nous devrions éviter d’utiliser le billet vert comme principale position défensive si l’appétit pour le risque devait se dégrader. Le recours à des collars d’options de change protégera mieux notre exposition de change si les flux internationaux devaient sortir en bloc.
Catalyseurs clés : inflation, matières premières et financières
Alors que les prochains chiffres du CPI américain devraient montrer une inflation globale en hausse à 3,7%, nous devons nous attendre à des mouvements de prix accentués sur les matières premières. Le test par l’argent de niveaux techniques critiques autour de 60 dollars l’once rend les stratégies longues volatilité, comme les strangles, particulièrement attractives avant la publication. Une inflation supérieure aux attentes pousserait les rendements plus haut et pèserait probablement sur les contrats à terme sur l’or, créant des opportunités tactiques de ventes à découvert sur les métaux précieux.
Les résultats bancaires du troisième trimestre fourniront des signaux clés sur les défauts de paiement, la consommation des ménages et le ralentissement de l’activité mondiale de fusions-acquisitions. Avec des indices de référence du secteur financier en baisse d’environ 4% sur le mois écoulé, nous pouvons utiliser des spreads verticaux haussiers (call spreads) pour jouer un éventuel dépassement des attentes sans assumer un risque directionnel baissier disproportionné. Un suivi attentif des spreads de dette bancaire nous indiquera également si les conditions de crédit se resserrent davantage dans l’économie réelle.
Le maintien du Brent au-dessus de 100 dollars le baril montre que le conflit géopolitique au Moyen-Orient continue d’être intégré dans les contrats sur matières premières. Nous devrions conserver des options d’achat (calls) haussières sur les principaux benchmarks du brut mondial afin de nous protéger contre des chocs d’offre inattendus ou des perturbations de fret près des routes de transit clés. La surveillance des contrats à terme sur le diesel et les produits raffinés nous aidera à évaluer si l’inflation des carburants raffinés s’accélère avant les publications macroéconomiques.
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