L’excédent commercial de Taïwan en septembre s’est élargi pour atteindre un record de 23,6 Mds USD, au-dessus du consensus Bloomberg de 19,0 Mds USD et en hausse par rapport aux 22,3 Mds USD d’août, alors que les exportations ont bondi de 60,9 % en glissement annuel grâce à la demande liée à l’IA. Sur la période janvier-septembre, l’excédent a augmenté de 61,9 % sur un an, à 160,6 Mds USD, déjà au-dessus du niveau constaté sur l’ensemble de l’année 2025 (157,1 Mds USD). Ce renforcement de la position extérieure intervient alors que l’inflation a ressorti en moyenne à 1,9 % sur les neuf premiers mois de l’année, avant d’accélérer à 2,7 % sur un an en septembre, à l’approche de la réunion de politique monétaire du 17 décembre.
Sur le marché des changes, l’USD/TWD a progressé de 0,3 % à 31,90, mouvement attribué à un dollar plus ferme, à la hausse des prix du pétrole et à des sorties de capitaux des portefeuilles étrangers. Les investisseurs étrangers ont été vendeurs nets pour 2,6 Mds USD d’actions taïwanaises, soit la plus forte sortie quotidienne depuis près d’un mois. La paire a évolué dans une fourchette de 31,65–31,95 au cours du mois écoulé, et la banque centrale a indiqué être intervenue en septembre, avec des ventes estimées pouvant atteindre 1,1 Md USD.
Stratégies de change en range et intervention de la banque centrale
Nous suggérons aux traders de dérivés de privilégier, dans les prochaines semaines, des stratégies de marché en range sur la paire USD/TWD. Avec un excédent commercial record de 23,6 Mds USD en septembre, porté par une envolée de 60,9 % sur un an des exportations liées à l’IA, les fondamentaux restent exceptionnellement favorables à la devise locale. Toutefois, alors que des sorties d’actions de 2,6 Mds USD ont récemment poussé l’USD/TWD vers la borne haute de son canal 31,65–31,95, l’intervention de la banque centrale — de l’ordre de 1,1 Md USD — montre une résistance nette à tout renforcement supplémentaire du dollar.
Pour tirer parti de ce potentiel de hausse plafonné, nous privilégions la vente d’options d’achat (calls) à proximité du seuil de 31,95, ou la mise en place de spreads de range à courte maturité. Historiquement, les interventions de change, lorsqu’elles s’appuient sur des excédents commerciaux massifs, parviennent à prévenir une dépréciation durable de la devise et à contenir la volatilité. Les stratégies consistant à encaisser des primes d’options pendant les phases de consolidation permettent aux intervenants de générer du revenu tout en limitant le risque directionnel global.
Politique monétaire, inflation et opportunités sur les dérivés actions
Nous conseillons également de se préparer à un possible tournant plus restrictif (hawkish) sur les dérivés de taux domestiques, à l’approche de la réunion de décembre de la banque centrale. Portée par une activité économique robuste, l’inflation domestique a accéléré à 2,7 % sur un an en septembre, nettement au-dessus de sa moyenne de 1,9 % sur les neuf premiers mois de l’année. Se positionner en anticipation de rendements courts plus élevés ou de taux de swaps plus tendus s’inscrit dans la probabilité croissante d’un resserrement monétaire visant à contenir la hausse des prix.
Enfin, les dérivés sur indices actions liés au secteur technologique offrent des points d’entrée stratégiques lors des replis de marché provoqués par des ventes étrangères de court terme. L’excédent commercial depuis le début de l’année (160,6 Mds USD) dépasse déjà le total enregistré sur l’ensemble de 2025, ce qui souligne la solidité de la demande mondiale en matériel IA. Nous estimons que les replis temporaires des indices à forte composante exportatrice constituent des opportunités attractives pour structurer des positions longues sur dérivés à horizon moyen terme.
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