Les exportations chinoises devraient progresser de 25,7 % en glissement annuel en septembre, portées par une demande soutenue en électronique, tandis que les PMI manufacturiers — officiel et Caixin — sont repassés au-dessus du seuil d’expansion de 50, signalant un raffermissement de l’activité des usines. Les indicateurs du commerce extérieur se sont également améliorés : le tonnage de port en lourd moyen traité quotidiennement dans les 20 principaux ports chinois est passé de -0,7 % en glissement annuel en août à 7,2 % en septembre, et la croissance des vols internationaux de fret est passée de -1,4 % à 3,6 % sur la même période.
Les indicateurs de prix suggèrent un rebond des coûts en amont, l’indice PMI des prix d’achat des principales matières premières augmentant de 56,6 à 60,8 et le sous-indice PMI des prix à la production remontant de 50,4 à 54,0. La pression sur les prix à la consommation en aval devrait toutefois rester limitée dans le cadre du mécanisme de bande de prix, ce qui conduit à anticiper une inflation CPI en légère hausse, de 0,8 % en glissement annuel en août à 1,0 % en septembre, dans un contexte de demande intérieure atone.
Opportunités sur les marchés des matières premières et des changes
Nous recommandons aux traders sur dérivés de se positionner en faveur de la poursuite du momentum haussier des matières premières industrielles et des métaux au cours des prochaines semaines. Avec l’envolée de l’indice des prix d’achat des matières premières en Chine à 60,8 et la progression des sous-indices des prix à la production à 54,0, les coûts des intrants augmentent nettement. Historiquement, lorsque le PMI manufacturier officiel chinois se maintient au-dessus de 50 tandis que les sous-indices des matières premières dépassent 60, les métaux industriels comme le cuivre et le minerai de fer ont enregistré des gains moyens de 5 % à 8 % sur le trimestre suivant, rendant attractives des positions longues via contrats à terme ou options d’achat.
Nous identifions également des opportunités convaincantes sur les dérivés de change, en privilégiant notamment les contrats à terme sur devises liés à un yuan plus fort. Une expansion de 25,7 % de la croissance des exportations, conjuguée au redressement du trafic portuaire de -0,7 % à +7,2 %, témoigne d’une dynamique commerciale puissante qui tend généralement à soutenir les entrées de devises. Les traders peuvent envisager des options de vente sur USD/CNH afin de tirer parti d’un renforcement de la devise, tout en gardant à l’esprit qu’une inflation domestique modérée à 1,0 % laisse une marge d’ajustement de la politique économique.
Stratégies sur indices actions et gestion des risques
Enfin, nous suggérons de recourir à des spreads haussiers via options d’achat (« bull call spreads ») sur les principaux indices actions technologiques et industriels afin de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque. La forte demande au sein du cycle de l’électronique, reflétée par le rebond de l’activité des vols internationaux de fret à 3,6 %, met en évidence des vents porteurs sectoriels pour les exportateurs. Dans la mesure où les tensions géopolitiques continuent d’alimenter la volatilité des coûts des matières premières, conserver des straddles ou des options de vente de protection sur les contrats fortement exposés aux chaînes d’approvisionnement demeure une mesure de gestion des risques prudente.
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