L’indice des prix à la consommation (CPI) de la Thaïlande a progressé de 2,8 % en septembre sur un an, contre 3,1 % attendu par le consensus Bloomberg et 2,5 % en août. Il s’agit de la lecture la plus élevée depuis avril, proche de la borne haute de la cible de la Banque de Thaïlande (1–3 %). Le ministère du Commerce a abaissé sa prévision d’inflation pour 2026 à 1,8–2,2 %, contre 1,5–2,5 % auparavant, l’inflation depuis le début de l’année s’établissant en moyenne autour de 1,5 %. L’accélération est attribuée à la hausse des prix de l’énergie et de l’alimentation, des tensions d’offre devant se prolonger jusqu’à la fin d’année : les carburants restent élevés en raison de perturbations des chaînes d’approvisionnement énergétiques et les coûts alimentaires augmentent après des dégâts aux cultures liés aux inondations.
Les implications de politique monétaire sont restées limitées, l’inflation étant jugée largement tirée par l’offre, tandis que l’inflation sous-jacente et les anticipations d’inflation à moyen terme demeurent contenues, ce qui plaide pour un statu quo prolongé du taux directeur à 1,00 %. Sur le marché des changes, l’USD/THB a reculé de 0,2 % à 33,62, aidé par un repli des prix du pétrole et un dollar américain plus faible. Malgré tout, les risques baissiers pour le baht sont présentés comme élevés, l’écart de rendement entre le Treasury américain à 10 ans et l’obligation d’État thaïlandaise à 10 ans s’étant creusé à 291 pdb, un plus haut d’un an, réduisant l’attrait des actifs libellés en THB.
Perspectives du baht dans un contexte d’inflation persistante
Nous suivons de près le baht thaïlandais, les dernières données d’inflation de septembre atteignant 2,8 %, principalement sous l’effet du renchérissement de l’énergie et des prix alimentaires consécutifs aux récentes inondations. Malgré cette poussée, la Banque de Thaïlande devrait maintenir son taux directeur inchangé à 1,00 %, les pressions liées à la demande restant très faibles. Cette divergence de politique monétaire a de fortes chances de maintenir la devise locale sous pression dans les semaines à venir.
Risque lié à l’écart de rendement et stratégie de trading
Nous identifions un risque significatif pour le baht lié à l’élargissement de l’écart de rendement entre les Treasuries américains à 10 ans et les obligations d’État thaïlandaises à 10 ans, récemment porté à 291 points de base. Il s’agit du plus grand différentiel observé depuis plus d’un an, ce qui détourne mécaniquement les capitaux internationaux des actifs thaïlandais vers le dollar américain, mieux rémunéré. Historiquement, lorsque cet écart dépasse 250 points de base, le baht subit une pression baissière durable face aux principales devises.
Pour les intervenants sur produits dérivés, nous recommandons de se positionner en vue d’un rebond du taux de change USD/THB, récemment revenu sur un point bas temporaire à 33,62. Le recours à des options d’achat (calls) de court terme sur USD/THB ou l’ouverture de positions longues sur contrats à terme (futures) peuvent permettre de capter le mouvement haussier attendu, à mesure que le baht s’affaiblit. Nous conseillons également de fixer des seuils de stop-loss serrés afin de gérer la volatilité potentielle liée à l’imprévisibilité des prix mondiaux de l’énergie.
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