Un backtest combinant l’ampleur de marché actions, la volatilité des taux et les conditions de crédit suggère des performances à terme plus faibles lorsque les actions américaines évoluent près de leurs records. Le filtre impose que le S&P 500 se situe à moins de 5% de son plus haut historique, que le MOVE soit au moins à 80% de son plus haut sur 52 semaines, que le ratio d’indice HYG/Treasuries soit inférieur à sa moyenne mobile à 50 jours, et que les « net new highs » du NYSE soient négatifs. Sur les 120 jours suivants, le S&P 500 a affiché en moyenne un gain de 0,5% contre 4,5% pour une journée « proche des plus hauts » typique, et 54% des signaux ont été suivis de hausses contre 75% habituellement. Les replis ont été plus marqués : une baisse supérieure à 10% s’est produite 42% du temps contre 22% normalement, tandis que des reculs de plus de 5% ont eu lieu 54% du temps contre 38%. Des ajustements de paramètres à proximité (écart aux plus hauts de 2/3/5/10%, MOVE à 70/80/90%, net new highs sous 0/-50/-100) continuaient d’aboutir à une sous-performance à 120 jours de 2% à 10% lorsqu’il y avait au moins cinq occurrences de signal.
Les signaux avaient tendance à se regrouper : 2007 a précédé la crise financière, 2015 a devancé la correction de 2015–2016, 2021 a précédé le marché baissier de 2022, et 2019 s’est avéré une fausse alerte jusqu’au Covid en 2020, un verrouillage de 20 jours créant un chevauchement des fenêtres à 60 et 120 jours. Les niveaux actuels étaient jugés « forts », avec une moyenne à 10 jours des net new highs à -108, plus mauvaise que 92% des journées de signal passées ; le MOVE était proche de son plus haut annuel, tandis que les spreads étaient plus contenus que lors de la plupart des signaux antérieurs. Par ailleurs, l’EURUSD aurait retesté 1,1270/20, avec des niveaux précédents à 1,1270/1,1320 et un point haut à 1,1277 ; le positionnement était décrit comme long USD, ce qui plaide pour un EURUSD et un EURCHF heurtés avec un biais baissier ; les spreads français étaient jugés pas encore suffisamment écartés pour justifier de nouveaux plus bas de l’euro.
Equity Market Signal Clusters And Drawdowns
Les signaux avaient tendance à se regrouper : 2007 a précédé la crise financière, 2015 a devancé la correction de 2015–2016, 2021 a précédé le marché baissier de 2022, et 2019 s’est avéré une fausse alerte jusqu’au Covid en 2020, un verrouillage de 20 jours créant un chevauchement des fenêtres à 60 et 120 jours. Les niveaux actuels étaient jugés « forts », avec une moyenne à 10 jours des net new highs à -108, plus mauvaise que 92% des journées de signal passées ; le MOVE était proche de son plus haut annuel, tandis que les spreads étaient plus contenus que lors de la plupart des signaux antérieurs.
European FX And Spreads Context
Par ailleurs, l’EURUSD aurait retesté 1,1270/20, avec des niveaux précédents à 1,1270/1,1320 et un point haut à 1,1277 ; le positionnement était décrit comme long USD, ce qui plaide pour un EURUSD et un EURCHF heurtés avec un biais baissier ; les spreads français étaient jugés pas encore suffisamment écartés pour justifier de nouveaux plus bas de l’euro.
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