Les contrats à terme sur les taux au jour le jour suggèrent que la Banque du Japon (BoJ) n’a qu’environ une chance sur quatre de relever ses taux le 30 octobre, même après que son gouverneur, Kazuo Ueda, a déclaré qu’elle continuerait de les augmenter. L’écart de politique monétaire est resté tenace : la Réserve fédérale a porté sa fourchette à 3,75 %–4,00 % le 16 septembre et la BoJ l’a relevée à 1,25 % le 18 septembre, laissant inchangé l’écart de 2,75 points de pourcentage avant et après ces deux hausses d’un quart de point. Le yen s’est affaibli après chaque mouvement : l’USD/JPY évoluait près de 160,00 lorsque la BoJ a porté ses taux à 1 % le 16 juin, puis juste sous 164,00 fin juillet, avant une intervention du ministère des Finances le 30 juillet, avec un soutien américain le lendemain. Après la hausse du 18 septembre, adoptée par 7 voix contre 2, la paire se situait autour de 157,00 et a atteint 159,00 en l’espace d’une semaine.
L’attention se porte désormais sur le rapport de la BoJ des 29–30 octobre, au cours duquel le marché cherchera davantage des indications sur le rythme de resserrement que sur la décision elle-même. L’indice des prix à la consommation (IPC) « core » de Tokyo a progressé de 2,7 % sur un an en septembre, contre 1,8 % en août et une prévision de 2,4 %, tandis que l’indicateur hors produits frais et énergie a augmenté de 3 %, un plus haut de 13 mois, alors même que la subvention sur l’essence a été relevée. Selon des sources citées par Reuters, le rapport pourrait avancer l’échéance à laquelle l’inflation sous-jacente atteindrait 2 %, par rapport à une projection de juillet couvrant la période d’octobre 2026 à mars 2028, réduisant ainsi une fenêtre de 18 mois. Les contrats à terme intègrent une probabilité de 26 % d’une hausse en octobre, la quasi-totalité d’un mouvement d’ici décembre, et un taux directeur à 2,02 % d’ici septembre 2027.
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Niveaux techniques et dynamique du yen à court terme
Il convient de surveiller de près le support 157,00 sur l’USD/JPY à l’approche des réunions clés des banques centrales plus tard ce mois-ci. La paire consolide entre 156,50 et 159,00, évoluant tout près de ses moyennes mobiles exponentielles à 50 et 200 jours, autour de 158,00. Une clôture journalière durable sous 157,00 pourrait signaler un repli plus marqué vers 155,00, voire vers le point bas de septembre à 153,00.
Le marché n’intègre actuellement qu’une probabilité de 26 % d’une hausse de taux de la BoJ le 30 octobre, mais les données économiques sous-jacentes suggèrent que les décideurs sont sous pression pour agir. L’inflation core à Tokyo a bondi à 2,7 % en septembre, dépassant nettement le consensus de 2,4 % malgré les subventions publiques sur l’essence. Si le prochain rapport trimestriel de la BoJ avance son calendrier vers une inflation durable à 2 %, cela pourrait déclencher une réévaluation rapide du yen.
À ce stade, le différentiel de taux d’intérêt favorise largement le dollar, le taux directeur de la Fed se situant à 3,75 %–4,00 % contre 1,25 % pour la BoJ. Tant que cet écart de 2,75 points de pourcentage restera important, les opérateurs continueront d’utiliser le yen comme devise de financement à bas coût. En revanche, si la BoJ laisse entendre des hausses successives en janvier et en mars plutôt que son rythme lent actuel, l’écart de rendement se réduira bien plus vite que ne l’anticipe le marché.
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Risques événementiels et stratégies sur dérivés
Il faut également se préparer à la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale, le 28 octobre, soit deux jours seulement avant l’annonce des orientations de la BoJ. Si les contrats à terme ne donnent qu’environ une chance sur cinq à une hausse de la Fed après la progression modeste de l’emploi de 29 000 en septembre, toute surprise en provenance de Washington modifierait instantanément le différentiel de taux. Les données d’inflation américaine attendues le 14 octobre constitueront le premier catalyseur majeur susceptible de recalibrer ces anticipations de taux.
En matière de stratégies sur dérivés pour les prochaines semaines, nous privilégions la recherche de positions vendeuses sur l’USD/JPY si la paire casse sous 157,00, en visant un mouvement baissier vers 153,00. Si la BoJ ne laisse pas entrevoir un rythme de relèvement plus rapide le 30 octobre, il conviendra de pivoter et d’anticiper un retour rapide vers 159,00, voire 160,00. Nous invaliderons notre biais baissier sur le yen si l’USD/JPY évolue durablement au-dessus de la résistance à 159,00.
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