La balance commerciale du Canada a basculé vers un excédent de 4,2 Mds$ en août, soutenue par la hausse des prix de l’énergie et par une accélération des expéditions vers les États-Unis avant l’entrée en vigueur de nouveaux droits de douane, introduits en fin de mois. En perspective de septembre, les prix du pétrole brut ont encore progressé de 16 %, tandis que les pénuries mondiales de produits raffinés ont soutenu la dynamique des exportations. En août, les exportations de produits raffinés, comme le diesel, ont augmenté de 13 % en volume (hors effets de prix), et les exportations vers les États-Unis (hors produits soumis à droits de douane et énergie) ont crû d’environ 16 % sur un an.
Sur le front intérieur, les volumes d’importations ont reculé de 1,7 % hors effets de prix, alors même que les importations de machines et équipements ainsi que de biens de consommation ont toutes deux augmenté, ce qui plaide pour un raffermissement de l’investissement des entreprises et de la demande des ménages. Les nouveaux droits de douane américains devraient toucher les secteurs directement visés, mais plus de 80 % des exportations canadiennes vers les États-Unis conservent un accès en franchise de droits dans le cadre de l’ACEUM, limitant les effets de contagion à l’ensemble de l’économie.
Implications pour le dollar canadien et les stratégies sur dérivés
Nous estimons que le récent basculement vers un excédent commercial de 4,2 Mds$ en août constitue un socle solide pour le dollar canadien dans les semaines à venir. Cette poussée des exportations, largement alimentée par l’accélération des livraisons vers les États-Unis avant l’instauration des droits de douane et par la hausse des prix de l’énergie, suggère une vigueur à court terme du huard. Les intervenants sur dérivés pourraient chercher à tirer parti de cet élan en se positionnant pour un dollar canadien plus ferme face aux principales devises, notamment le dollar américain.
Pour étayer ce scénario, nous mettons en avant les marchés mondiaux de l’énergie, où le brut WTI s’est maintenu au-dessus de 70 dollars le baril. Historiquement, le statut du Canada de grand exportateur net d’énergie implique qu’une hausse durable des prix du pétrole se traduit souvent par un soutien direct à la monnaie locale. Avec des exportations de produits raffinés également en hausse de 13 % en volume, la demande sous-jacente pour l’énergie canadienne demeure robuste malgré les tensions commerciales mondiales.
Stratégies sur options et effets de la demande intérieure
Pour les opérateurs sur options de change, nous voyons une opportunité à acheter des options d’achat (calls) sur le dollar canadien avec des échéances courtes de deux à quatre semaines. La paire USD/CAD s’est récemment traitée près du haut de sa fourchette de plusieurs mois, ce qui rend un retournement à la baisse tout à fait plausible à mesure que les données commerciales sont intégrées. Nous suggérons de privilégier des prix d’exercice visant un mouvement de retour vers les niveaux de support inférieurs, d’autant plus que la croissance de 16 % sur un an des exportations vers les États-Unis non soumises aux droits de douane reste résiliente.
Par ailleurs, il convient de suivre la demande intérieure : les importations de biens de consommation et de machines industrielles ont commencé à augmenter, signe d’un retour de l’investissement des entreprises. Cette reprise domestique pourrait inciter la Banque du Canada à adopter une approche plus prudente quant à de futures baisses de taux que la Réserve fédérale. Les traders sur dérivés peuvent exploiter ce différentiel de taux potentiel en mettant en place des spreads calendaires favorables au dollar canadien jusqu’en novembre.
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