L’euro a prolongé ses pertes face à un dollar américain plus ferme mardi, alors que l’incertitude politique et la dégradation des perspectives budgétaires ont ravivé les craintes de contagion de la dette au sein du bloc. Le mouvement a ramené l’EUR/USD vers 1,1200 après qu’un rebond plus tôt dans la séance a buté juste sous 1,1230, les statistiques industrielles allemandes n’ayant pas réussi à soutenir le sentiment, tandis que le risque souverain revient au premier plan.
Les commandes à l’industrie en Allemagne ont chuté de 10,6% en août après une hausse de 3,2% en juillet, tandis que le rythme annuel a ralenti à 2,7% contre 14%. Le recul a été entraîné par les commandes d’équipements de transport, en baisse de 61% en données corrigées des variations saisonnières après avoir doublé le mois précédent, alors que les commandes hors grands contrats n’ont cédé que 0,1%. La pression plus large sur la monnaie unique s’est accentuée avec l’écart de rendement entre les OAT françaises et les Bunds allemands atteignant des niveaux plus vus depuis la crise financière de 2009, sur fond de blocage politique en France jusqu’à l’élection présidentielle de 2027 et de scrutin anticipé en Espagne en novembre. Le Brent est repassé sous 100 dollars le baril, alors même que les flux de pétrole via le détroit d’Ormuz ont augmenté, mais les prix restent à plus de 25% au-dessus des plus bas d’août ; la BCE fait face à un arbitrage de politique monétaire alors que l’inflation demeure au-dessus de son objectif de 2%. Aux États-Unis, l’ISM des services a signalé un ralentissement de l’activité en septembre, mais le dollar a été soutenu par des rendements des bons du Trésor à de nouveaux sommets sur plusieurs décennies.
Perspectives baissières sur la zone euro et la paire EUR/USD
Compte tenu de la forte baisse de 10,6% des commandes à l’industrie en Allemagne et de l’instabilité politique persistante dans la zone euro, nous suggérons aux opérateurs sur produits dérivés de conserver un biais baissier sur la paire EUR/USD dans les semaines à venir. Des options de vente tactiques à court terme ou des positions vendeuses avec effet de levier visant le support à 1,1200, voire plus bas vers 1,1150, paraissent très attractives actuellement. Historiquement, lorsque les indicateurs industriels allemands déçoivent les attentes avec une telle ampleur, l’euro peine à attirer des acheteurs durables pendant plusieurs semaines.
Nous recommandons également de surveiller l’élargissement des spreads de rendement entre les OAT françaises et les Bunds allemands, qui flirtent avec des niveaux plus observés depuis la crise de la dette souveraine de 2009, lorsque les écarts avaient dépassé 150 points de base. Les traders peuvent exploiter ce risque via des stratégies de spread, par exemple en vendant des futures sur dette souveraine française contre des positions acheteuses sur leurs équivalents allemands. Lors des précédents épisodes de tensions sur la dette européenne, des dérapages similaires des spreads ont précédé une pression baissière prolongée sur la monnaie unique, un schéma qui, selon nous, devrait se répéter.
Le Brent évoluant aux abords des 100 dollars et les tensions au Moyen-Orient restant non résolues, l’inflation tirée par l’énergie continuera de contraindre la Banque centrale européenne. Nous estimons que des stratégies de volatilité, comme les straddles sur options de brut, constituent un excellent moyen de capter les fortes fluctuations de prix attendues tant que les chaînes d’approvisionnement demeurent incertaines. Historiquement, des flambées du pétrole de plus de 25% par rapport à leurs plus bas agissent comme une taxe directe sur une économie de la zone euro importatrice d’énergie, pesant davantage sur l’euro face au dollar.
Stratégies haussières sur le dollar américain
De l’autre côté de l’Atlantique, le dollar américain continue de tirer une force considérable de rendements des bons du Trésor évoluant à des plus hauts sur plusieurs décennies. Nous conseillons aux traders de recourir à des stratégies via CFD (contrats sur différence) ou contrats à terme pour se positionner à l’achat sur le Dollar Index, en tirant parti de cet avantage de rendement manifeste. Les indicateurs macroéconomiques actuels suggèrent que la Réserve fédérale maintiendra des taux élevés plus longtemps, ce qui fait du billet vert un pari nettement plus sûr que l’euro, fragilisé.
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