Vue d’ensemble
- Les créations d’emplois hors agriculture aux États-Unis (Nonfarm Payrolls, NFP) n’ont augmenté que de 29 000 en septembre, tandis que le chômage est monté à 4,2%. Le scénario d’une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale (Fed) en octobre recule nettement.
- Les réactions immédiates après les NFP n’ont pas duré partout. Les rendements des bons du Trésor américain sont repartis à la hausse, ce qui a fait reculer l’or et le Bitcoin après leurs gains initiaux, alors que les actions américaines ont mieux résisté.
- L’indice du dollar (US Dollar Index, DXY) reste très sensible aux anticipations de taux. L’EURUSD et le GBPUSD pourraient en profiter si les ventes de dollars reprennent.
- Les investisseurs suivront l’activité des services aux États-Unis, le compte rendu (minutes) de la réunion de la Fed et les rendements des bons du Trésor, ainsi que le discours du gouverneur de la Banque du Japon (BOJ), Kazuo Ueda, pour des signaux sur l’USDJPY.
Le scénario d’une hausse des taux de la Fed recule
La première semaine complète d’octobre débute avec des marchés qui s’ajustent à un marché du travail américain nettement plus faible. En septembre, les NFP (créations d’emplois hors agriculture) n’ont progressé que de 29 000, très loin des 90 000 attendus. Le taux de chômage est passé de 4,1% à 4,2%, et le salaire horaire moyen n’a augmenté que de 0,1% sur un mois (variation mensuelle). Les révisions ont aussi dégradé le tableau: la hausse des emplois d’août a été revue de 162 000 à 133 000, et les révisions de juillet et août retirent au total 60 000 emplois.
Le rapport confirme un mouvement déjà amorcé plus tôt dans la semaine. Les offres d’emploi ont reculé de 256 000 à 7,079 millions. Par ailleurs, une inflation PCE plus faible (indice des prix des dépenses de consommation, la mesure suivie de près par la Fed) a réduit une partie de la pression en faveur d’une hausse rapide des taux.
Les anticipations ont changé rapidement. La probabilité, implicite dans les prix de marché, d’une nouvelle hausse des taux de la Fed en octobre était proche de 70% au début de la semaine dernière. Elle a glissé vers 38% avec l’arrivée de données plus faibles, puis vers 22% après le rapport sur l’emploi de vendredi. Le marché doit désormais trancher: ces chiffres suffiront-ils à maintenir des attentes de taux plus basses alors que l’inflation, le pétrole et les rendements à long terme des bons du Trésor restent élevés?
Les NFP ont changé la trajectoire des taux, mais les rendements brouillent la lecture
Des chiffres d’emploi faibles ont réduit les attentes de resserrement monétaire (politique consistant à relever les taux et/ou à réduire la liquidité). Les rendements des bons du Trésor ont d’abord reculé et le dollar s’est replié, tandis que l’or, le Bitcoin et les actions américaines progressaient.
Mais le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans (taux de référence à long terme) a reculé vers 5,16% après les NFP, avant de repartir à la hausse plus tard dans la séance. Les investisseurs se sont à nouveau concentrés sur les risques d’inflation, un pétrole cher et les inquiétudes liées à la dette publique et à l’offre de Treasuries (volume d’émissions de dette par l’État américain).
D’où une configuration inhabituelle: le marché croit moins à une hausse des taux de la Fed en octobre, sans pour autant être rassuré sur l’inflation à plus long terme. Si les attentes à court terme restent plus souples tandis que les rendements à long terme demeurent élevés, le dollar pourrait peiner à trouver un soutien général. En parallèle, les actifs sensibles aux taux (comme l’or ou les valeurs technologiques) peuvent subir des phases de pression.
Le dollar teste le « repricing » post-NFP
L’indice du dollar (DXY, panier de devises face au dollar) a chuté d’environ 102,00 à 101,66 juste après le rapport, les investisseurs réduisant la probabilité d’une hausse des taux en octobre. L’indice est ensuite remonté vers 101,92 avec le rebond des rendements, tout en restant sous son niveau d’avant NFP. Les différentiel de taux d’intérêt (écarts de rendements entre pays), les attentes de croissance aux États-Unis, la demande de valeur refuge (achat en période d’incertitude) et les rendements à long terme restent déterminants.
Le DXY a déjà franchi l’ancien sommet de swing à 101,473 (sommet précédent de court terme), mais le scénario privilégié reste celui d’un nouveau repli. Un mouvement vers 101,00 redonnerait la main aux vendeurs. En cas de poursuite de la hausse, 102,55 devient la prochaine zone à surveiller, avec un risque de réaction baissière.
La direction du dollar peut aussi peser sur les grandes paires de change. L’EURUSD reste sous pression, mais pourrait tenter un rebond: 1,1350 est la première zone à surveiller à la hausse. En cas de poursuite des ventes, la zone de support se situe entre 1,1200 et 1,1150. Le GBPUSD a aussi inscrit un nouveau plus bas la semaine dernière. Le schéma général laisse la place à un rebond vers 1,3380, mais le cours pourrait d’abord casser sous 1,31393 avant une reprise plus nette.
L’or soutenu par la Fed, freiné par les rendements
L’or a d’abord fortement réagi au rapport sur l’emploi. Le métal est monté d’environ 4 185 $ à plus de 4 227 $ avec la baisse des rendements et du dollar. Cela reflète un coût d’opportunité plus faible (moins d’intérêt perdu en détenant un actif qui ne rapporte pas de coupon) et un dollar moins ferme.
Mais la hausse n’a pas tenu. Lorsque les rendements des Treasuries ont rebondi, l’or s’est retourné et a reculé vers 4 125 $–4 140 $. L’or se retrouve entre deux forces: la baisse de la probabilité d’une hausse immédiate des taux soutient le métal, mais des rendements à long terme durablement élevés jouent contre lui en augmentant le coût d’opportunité.
D’un point de vue technique (analyse des niveaux de prix), 4 280 $ est la principale zone haute à surveiller si l’or se stabilise puis rebondit. Ce niveau devient moins pertinent si le prix casse d’abord sous 4 111,31 $. En cas d’extension de la baisse, 4 080 $ est identifié comme la prochaine zone où des achats pourraient réapparaître.
Le S&P 500 profite du recul du risque de hausse des taux
Les actions américaines ont mieux accueilli l’évolution des anticipations sur la Fed. Le S&P 500 a bondi d’environ 7 675 à plus de 7 750 après les NFP. Il a ensuite rendu une partie du mouvement, mais a terminé près de 7 720, au-dessus de son niveau d’avant publication. L’indice a gagné environ 0,7% vendredi, tandis que le Nasdaq a progressé d’environ 1,2%.
Cette réaction suggère que les investisseurs en actions considèrent encore un ralentissement de l’emploi comme plutôt favorable tant qu’il reste maîtrisé. Un marché du travail un peu moins tendu peut aider les actions si cela réduit le risque de hausse des taux sans signaler une récession marquée. Si l’emploi se dégrade plus vite, l’attention pourrait se déplacer vers la consommation des ménages et les bénéfices des entreprises.
Pour l’instant, le S&P 500 réagit positivement autour de 7 635. Une phase de stabilisation pourrait permettre un nouveau test de niveaux plus élevés. Les rendements des Treasuries restent à surveiller: une nouvelle poussée des rendements à long terme pèserait sur les valorisations, surtout pour les valeurs de croissance sensibles aux taux.
Le Bitcoin efface son rebond post-NFP
Le BTCUSD s’échangeait autour de 87 165 $, en hausse d’environ 2,5% à l’ouverture des marchés américains, et a brièvement approché 87 220 $ après le rapport sur l’emploi. Le mouvement s’est ensuite inversé, le Bitcoin retombant vers 84 000 $.
Contrairement aux actions, le Bitcoin ne génère pas de bénéfices. Son lien avec la Fed passe surtout par la liquidité (facilité de financement), le dollar et l’appétit pour le risque. Des taux attendus plus bas peuvent assouplir les conditions financières et pousser les investisseurs vers des actifs plus risqués. Mais le retournement de vendredi montre que cela n’a pas suffi à maintenir la hausse.
La structure technique reste clé après le support trouvé vers 82 085 $. Si le Bitcoin repart à la baisse, 78 450 $ et 76 450 $ sont les prochaines zones où des achats pourraient se manifester.
USDJPY: focus sur la Banque du Japon
Le yen ajoute un thème « banque centrale » pour la semaine. L’USDJPY s’est approché de 158,75 avant de reculer et de revenir en phase de consolidation (évolution dans une fourchette).
L’attention se tourne maintenant vers le gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, attendu mardi. Les marchés chercheront des indices sur la trajectoire des taux de la Banque du Japon, après un durcissement plus rapide de la politique monétaire au Japon, sur fond d’inflation persistante et de faiblesse du yen.
Sur l’USDJPY, 155,85 est la première zone à surveiller en cas de baisse. En cas de hausse, 160,25 devient une résistance importante (niveau où la hausse peut buter). Un test de cette zone attirerait l’attention car elle se situe au-dessus de la fourchette récente.
Symboles clés à suivre
XAUUSD | USDX | SP500 | BTCUSD | USDJPY
Événements à venir
| Date | Devise | Événement | Prévision | Précédent | Commentaire analyste |
| 5 oct. | USD | ISM Services PMI (indice d’activité des services) | 55,1 | 55,4 | L’activité des services peut indiquer si la faiblesse des créations d’emplois reflète un ralentissement plus large. Surveillez surtout les composantes emploi et prix. |
| 6 oct. | JPY | Intervention du gouverneur Ueda (BOJ) | N/A | N/A | À surveiller: indications sur l’inflation, le yen et le calendrier d’un nouveau durcissement de la BOJ (hausse des taux et/ou réduction des achats). |
| 8 oct. | USD | Minutes du FOMC (compte rendu de la réunion de la Fed) | N/A | N/A | Focus sur la manière dont les responsables ont évalué les risques d’inflation et l’argumentaire en faveur d’un durcissement supplémentaire lors de la réunion de septembre. |
Mouvements clés de la semaine
XAUUSD
- Si l’or continue de se stabiliser, surveillez une réaction vendeuse vers 4280. N’utilisez pas cette zone si le prix casse d’abord 4111,31 avant de revenir vers 4280.
- En cas de baisse, surveillez une réaction acheteuse vers 4080.
USDX
- Après le franchissement du sommet précédent à 101,473, le DXY est attendu en repli.
- Après des NFP plus faibles, une baisse du DXY était attendue, mais le mouvement n’a pas duré. Surveillez la séance de lundi pour voir si les vendeurs reviennent. Si oui, observez 101,00.
- En cas de hausse, surveillez une réaction vendeuse vers 102,55.
SP500
- Le SP500 est reparti à la hausse depuis la zone surveillée à 7635.
- Si le prix se stabilise, le SP500 pourrait progresser à nouveau.
BTCUSD
- Le BTC a trouvé un support dans la zone surveillée à 82085.
- En cas de baisse, surveillez une réaction acheteuse vers 78450 ou 76450.
USDJPY
- L’USDJPY s’est approché de 158,75 puis a reculé, ce qui a prolongé la consolidation.
- En cas de baisse, surveillez 155,85.
- En cas de hausse, surveillez une réaction vendeuse vers 160,25. Cette zone serait décisive pour l’USDJPY.
Conclusion
FAQ
Pourquoi le dollar a-t-il baissé après les NFP de septembre?
Le dollar s’est d’abord affaibli car les NFP (créations d’emplois hors agriculture) n’ont augmenté que de 29 000, bien en dessous des ~90 000 attendus. Le chômage est aussi monté de 4,1% à 4,2%. Ces chiffres ont réduit la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en octobre, ce qui a diminué le soutien du dollar lié aux taux à court terme.
Que signifie un marché de l’emploi plus faible pour la Fed?
Le rapport de septembre renforce l’argument d’un statu quo de la Fed lors de la réunion d’octobre. Les anticipations de marché pour une hausse en octobre sont tombées d’environ 70% en début de semaine dernière à ~22% après les NFP. L’inflation, les rendements des Treasuries et les prochaines statistiques peuvent encore modifier ces anticipations avant la réunion.
L’or peut-il monter cette semaine?
L’or peut être soutenu si les rendements des Treasuries et le dollar reculent, car le marché anticipe une Fed moins agressive. Mais la séance de vendredi a montré que cela peut ne pas suffire: l’or est monté au-dessus de 4 227 $ après les NFP, puis a reculé quand les rendements se sont repris.
Pourquoi le S&P 500 a-t-il progressé après des données d’emploi faibles?
Le S&P 500 a d’abord profité de la baisse de la probabilité d’une hausse des taux à court terme. Des taux attendus plus bas réduisent la pression sur les valorisations. En revanche, une dégradation beaucoup plus marquée de l’emploi pourrait changer la lecture si les investisseurs se concentrent sur une croissance plus faible et des bénéfices en recul.
Qu’est-ce qui peut faire bouger le Bitcoin cette semaine?
Le Bitcoin reste sensible à la liquidité mondiale, aux anticipations de taux américains, au dollar et au sentiment de risque. Le BTCUSD a d’abord grimpé vers 87 220 $ après les NFP, puis a rechuté vers 84 000 $.
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