Le dollar américain s’est renforcé alors que les rendements des Treasuries ont repris leur hausse et que les tensions au Moyen-Orient persistaient, tandis que les entreprises américaines continuaient de rivaliser avec l’État pour se financer sur le marché obligataire. Le niveau élevé du pétrole alimente des effets de second tour sur l’inflation sous-jacente, orientant les anticipations de taux vers une posture plus offensive de la Réserve fédérale, comme en témoignent les signaux restrictifs (hawkish) du FOMC.
Sur le brut, la courbe signalait un risque plus tendu à court terme : le Brent novembre s’échangeait à 107 dollars contre 100 dollars pour octobre, portant l’écart à 7 dollars contre 1–2 dollars auparavant. Cela coïncidait avec des informations faisant état de flux dans le détroit d’Ormuz de 13 millions de barils par jour, contre 19 millions avant le conflit États-Unis–Iran, et avec l’oléoduc East-West fonctionnant à la moitié de sa capacité de 7 millions de barils par jour, un rétablissement étant attendu dans les semaines à venir ; toutefois, le blocus américain continuait de contraindre les exportations iraniennes, accentuant la backwardation. Les marchés ont relevé de 21 points de base, à 4,88 %, le taux moyen pondéré anticipé au 15 septembre 2027, ce qui implique 4–5 hausses supplémentaires sur 12 mois contre 3–4 auparavant, et intègrent une probabilité de 73 % d’une hausse en octobre ; à l’inverse, la probabilité d’un resserrement à la prochaine réunion de la BCE a reculé de 39 % à 31 %.
Stratégies sur dérivés pour tirer parti de la divergence des taux et du FX
Nous estimons que les traders sur dérivés devraient se positionner de manière offensive en faveur d’une hausse des rendements américains en achetant des options de vente (puts) sur les contrats futures de T-Note à 10 ans. Avec une probabilité de 73 % d’une hausse de taux de la Fed en octobre, les rendements des Treasuries courts sont susceptibles de continuer à monter. Cette stratégie est confortée par la récente progression de l’indice de volatilité du marché obligataire, qui reflète une anxiété croissante autour d’un taux directeur projeté à 4,88 %.
Nous voyons également une opportunité attractive de vendre la paire EUR/USD via des risk reversals baissiers. La divergence entre une Réserve fédérale restrictive et une Banque centrale européenne prudente — où les anticipations de hausse de taux en zone euro ont récemment chuté à 31 % — continuera de peser sur l’euro. En achetant des puts EUR/USD en dehors de la monnaie (out-of-the-money), les traders peuvent capter à moindre coût la dynamique baissière, alors que l’écart de taux évolue nettement en faveur du dollar.
Positionnement sur l’énergie face aux risques au Moyen-Orient
Sur les marchés de l’énergie, la backwardation extrême de 7 dollars, avec un Brent novembre à 107 dollars, rend les positions acheteuses directionnelles coûteuses en raison du coût de roulage. Nous recommandons plutôt d’utiliser des spreads haussiers via achats de calls (bull call spreads) sur futures Brent afin de tirer parti d’une possible escalade des tensions sur l’offre au Moyen-Orient. Cette approche limite la prime initiale tout en offrant une protection face à des perturbations soudaines dans le détroit d’Ormuz, où les flux quotidiens de pétrole restent limités à seulement 13 millions de barils.
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