La gouverneure de la Réserve fédérale Lisa Cook a déclaré à Oakland que le nombre et l’ampleur des futurs ajustements du taux des fonds fédéraux dépendront des données sur l’inflation et le marché du travail, ainsi que de la réaction de l’économie aux actions menées jusqu’ici par la Fed. Elle a également indiqué surveiller la possibilité que l’intelligence artificielle provoque une hausse temporaire du chômage, tout en avertissant que la Fed disposerait d’outils limités dans un tel scénario, dans la mesure où des baisses de taux pourraient accentuer les pressions inflationnistes.
Lisa Cook a dit s’attendre à une montée des pressions inflationnistes dans les prochains mois, liée à l’IA et aux conflits au Moyen-Orient, y compris le conflit entre les États-Unis et l’Iran. Elle a évoqué une pression à l’échelle de l’économie alimentée par la demande portée par l’IA et a estimé que les données d’inflation montrent des signes d’un élargissement des pressions cette année, les gains potentiels de productivité liés à l’IA n’arrivant pas assez tôt pour compenser cette tendance. Elle a ajouté que les preuves restent, à ce stade, limitées quant à une modification de la structure du marché du travail sous l’effet de l’IA, tout en disant espérer qu’un rythme d’adoption rapide de l’IA minimisera les pertes nettes d’emplois.
Réponse de politique monétaire et couverture de portefeuille
Alors que la gouverneure de la Fed Lisa Cook met en garde contre un élargissement de l’inflation lié à l’IA et aux conflits au Moyen-Orient, nous devons nous préparer à des taux d’intérêt « plus élevés plus longtemps ». Ce biais restrictif implique de s’éloigner de l’hypothèse de baisses de taux agressives dans les prochaines semaines. À la place, il convient de se concentrer sur des couvertures contre une inflation persistante et de possibles perturbations du marché du travail.
L’escalade du conflit États-Unis-Iran a déjà fait basculer le Brent dans une zone de forte volatilité, avec le risque de ramener l’indice des prix à la consommation (CPI) vers 3,5 %. Historiquement, les chocs géopolitiques au Moyen-Orient provoquent des pics soudains sur les dérivés énergétiques, ce qui rend les options d’achat (calls) longues sur le pétrole brut attractives comme couverture. Nous recommandons de recourir à ces options sur l’énergie afin de protéger les portefeuilles plus larges contre des chocs inflationnistes soudains.
Inflation structurelle, stratégies de marché et volatilité
La demande tirée par l’IA n’est pas qu’une histoire de technologie : elle met déjà sous tension les réseaux électriques et fait monter, à l’échelle de l’économie, les prix des matières premières. De récentes données sectorielles montrent que la demande d’électricité des centres de données devrait croître jusqu’à 15 % par an jusqu’à la fin de la décennie, agissant comme un moteur structurel de l’inflation. Les intervenants sur les dérivés pourraient envisager des positions longues sur les matières premières et des swaps orientés utilities afin de tirer parti de cet immense cycle de construction d’infrastructures.
Dans la mesure où la Fed dispose de moyens limités pour répondre aux ajustements de l’emploi liés à l’IA sans alimenter l’inflation, des baisses de taux à court terme sont très improbables. Nous suggérons de vendre des contrats à terme sur Treasuries de courte maturité ou d’acheter des options de vente (puts) sur des ETF de Treasuries long terme. Se positionner sur des rendements « plus élevés plus longtemps » apparaît comme l’option la plus logique, alors que la volatilité du marché obligataire reste élevée.
Compte tenu de la double menace d’une escalade au Moyen-Orient et de mutations structurelles tirées par la technologie, nous anticipons une hausse de la volatilité des marchés actions. Le recours à des straddles sur options des grands indices, comme le S&P 500, permettrait de profiter de mouvements marqués, quel que soit le sens. Se positionner dès maintenant sur ces amplitudes est crucial avant la prochaine publication des données d’inflation et d’emploi.
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