L’équipe Global Economics & Markets de RaboResearch (Rabobank) estime que la Banque du Japon (BoJ) pourrait procéder à une deuxième hausse de taux consécutive, l’ancien directeur exécutif de la BoJ, Momma, jugeant un mouvement supplémentaire de 25 points de base comme une réelle possibilité. Le scénario central de la banque maintient une politique inchangée jusqu’à fin octobre, mais Momma attribue une probabilité de 20 à 30 % à une nouvelle hausse de 25 pdb. Si elle se matérialisait, il s’agirait de la première hausse consécutive depuis 1989-1990 et du premier enchaînement mensuel depuis mars 1980.
Le rapport soutient que la première hausse de 25 pdb a laissé le yen japonais (JPY) sans direction nette et pose la question de savoir si un mouvement de suivi accentuerait la pression sur le carry trade en yen. Il présente le risque comme un possible changement de dynamique de marché, en le replaçant dans le contexte d’épisodes de resserrement passés, comme en mars 1980, lorsque les taux avaient atteint 9,0 %.
Probabilité de hausses de taux consécutives
Nous suivons de près la Banque du Japon à l’approche de sa réunion de politique monétaire cruciale de fin octobre. La probabilité, désormais croissante, d’une hausse historique consécutive de 25 points de base est estimée entre 20 % et 30 %. Si cela se produisait, ce serait la première hausse consécutive depuis la fin de la guerre froide, en 1989.
Implications pour les traders et les stratégies de volatilité
Nous pensons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer sans délai à un possible « squeeze » soudain sur le carry trade en yen. Lorsque la BoJ a relevé ses taux à la mi-2024, le débouclage du carry trade qui s’en est suivi a provoqué une chute spectaculaire de 12 % du Nikkei 225 en une seule séance. Les traders d’options devraient envisager l’achat de calls JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de se couvrir contre une appréciation rapide du yen.
Alors que les options de change USD/JPY intègrent des primes plus élevées, nous recommandons de recourir à des stratégies de volatilité telles que les straddles longs. Les données historiques montrent que les changements soudains de cap des banques centrales déclenchent régulièrement des mouvements d’ampleur sur le marché des changes. Se positionner dès maintenant, avant que la volatilité implicite n’atteigne son pic, offrirait, selon nous, le meilleur couple rendement/risque sur les prochaines semaines.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
