Le dollar américain a atteint de nouveaux sommets de deux mois, alors que les rendements des bons du Trésor ont progressé sur l’ensemble de la courbe, que les marchés ont intégré un durcissement supplémentaire de la Réserve fédérale et que les données américaines sont ressorties plus solides qu’attendu, tandis que l’incertitude géopolitique est restée élevée. L’indice du dollar a franchi 101,00 pour la première fois depuis fin juillet, après des gains lors de neuf des 12 dernières séances, effaçant deux baisses mensuelles consécutives. Le mouvement a suivi la hausse des rendements : le 2 ans s’est rapproché de 5,00% pour la première fois depuis plus de deux ans, tandis que le 10 ans a atteint 5,20%, un plus haut depuis juin 2007, et le 30 ans est également repassé au-dessus de 5,20%, un niveau observé pour la dernière fois début juin 2002.

Les anticipations de taux sont restées au centre de l’attention, les marchés intégrant environ 36 points de base de resserrement supplémentaire d’ici la fin de l’année et privilégiant une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 28 octobre, après une hausse de 25 points de base par la Fed la semaine dernière. Les données de positionnement de la CFTC pour la semaine close le 15 septembre ont montré un recul des positions nettes longues à un niveau juste inférieur à 10,6k contrats ; la variation sur quatre semaines s’est tassée autour de 8,5k. L’intérêt ouvert a reculé à environ 43,8k, tandis que l’exposition spéculative est tombée à 24,44% contre 30,43%, avec un percentile à 44,2 et un percentile de position nette à 45,2. La semaine prochaine, l’attention se portera sur JOLTS, ADP, les créations d’emplois non agricoles (NFP) et l’indice ISM manufacturier, ainsi que sur les interventions de membres de la Fed.

Envolée de l’indice du dollar et repositionnement

Nous assistons au retour en force du dollar américain, alors que l’indice du dollar (DXY) dépasse le seuil clé de 101,00. Cette hausse est fortement soutenue par la flambée des rendements des Treasuries, le 10 ans évoluant près de ses sommets historiques à 5,20% et le 2 ans se rapprochant de 5,00%. Pour les opérateurs sur dérivés, cela implique d’aligner les stratégies de court terme sur un environnement de rendements élevés et de dollar fort.

Toutefois, il ne faut pas négliger les dernières données de la CFTC montrant que les positions spéculatives nettes longues ont reculé à un niveau juste inférieur à 10,6k contrats. Cette réduction du positionnement haussier suggère que le rally est davantage alimenté par des dégagements de positions longues que par l’arrivée d’acheteurs nouveaux et agressifs. Pour gérer cette divergence, nous recommandons l’utilisation d’options telles que des spreads haussiers (bull call spreads) sur l’USD, afin de limiter le risque de baisse en cas de retournement brutal de la tendance.

Implications de trading autour des statistiques clés et de la politique de la Fed

Avec des statistiques cruciales sur le marché du travail, comme les offres d’emploi JOLTS et les créations d’emplois non agricoles, attendues dans les semaines à venir, la volatilité devrait s’accélérer. Historiquement, les grandes publications sur l’emploi dans un contexte de tension sur le marché du travail peuvent provoquer des mouvements soudains et amples sur les principales paires de devises, telles que l’EUR/USD. Il convient d’envisager des stratégies options de type straddle ou strangle acheteurs, afin de tirer parti de ces mouvements marqués induits par les données, quelle que soit la direction finale.

Le récent rebond des prix du pétrole alimente également les craintes inflationnistes et renforce les anticipations d’une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale. Historiquement, les chocs inflationnistes liés à l’énergie contraignent les banques centrales à maintenir des taux élevés plus longtemps, ce qui accentue la pression sur les obligations souveraines. Les opérateurs sur dérivés peuvent en profiter en achetant des options de vente (puts) sur les contrats à terme sur Treasuries, en anticipant une poursuite de la hausse des rendements.

Les marchés intègrent actuellement une probabilité élevée d’une nouvelle hausse de 25 points de base lors de la prochaine réunion d’octobre. Cette perspective restrictive (hawkish) rend le carry trade particulièrement attractif, au bénéfice du billet vert face aux devises à faible rendement. Nous recommandons de privilégier des options d’achat (calls) de court terme sur USD/JPY ou des options de vente (puts) sur l’or, qui souffre traditionnellement lorsque les rendements obligataires demeurent élevés.

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