La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a déclaré que le principal risque inflationniste réside dans un « état d’esprit inflationniste », estimant que le public a été confronté pendant une période prolongée à une hausse des prix supérieure à l’objectif. Elle a ajouté que la banque centrale devait encore progresser sur la désinflation et a maintenu l’accent sur le maintien de taux directeurs restrictifs, tout en pointant des forces du côté de la demande — comme les dépenses de consommation et l’investissement des entreprises — en tant que sources persistantes de pression. Elle a également indiqué que la croissance avait bien résisté et que le marché de l’emploi demeurait stable, tout en avertissant qu’un échec à réduire l’inflation pourrait faire basculer les anticipations.
Sur le marché des changes, le dollar américain s’est montré le plus ferme face au franc suisse, en hausse de 0,15 %, tandis qu’il a reculé de 0,99 % contre le yen japonais et cédé 0,10 % face à l’euro. La livre sterling a progressé de 0,19 % contre le dollar, et le billet vert a gagné 0,10 % face au dollar canadien. La Fed vise une inflation de 2 % et tient huit réunions de politique monétaire par an via le FOMC, composé de 12 responsables. Elle peut également recourir au QE ou au QT ; le QE a été déployé durant la crise de 2008 et tend à affaiblir le dollar, tandis que le QT lui est généralement favorable.
Anticipations de volatilité et politique des banques centrales
Nous devons nous préparer à une période de volatilité prolongée sur les marchés obligataires et de change, alors que les banques centrales conservent un biais restrictif. Compte tenu des avertissements sur la persistance d’un état d’esprit inflationniste, nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale maintienne des taux en territoire restrictif plus longtemps que ne l’anticipe actuellement le marché. Cet écart entre les attentes du marché et la détermination des banques centrales suggère que les intervenants sur les dérivés devraient se couvrir contre des décalages brusques à la hausse de la courbe des taux.
Les dernières données économiques étayent cette approche prudente : les dépenses de consommation aux États-Unis ont augmenté de 0,5 % fin 2024 et sont restées résilientes tout au long du cycle actuel. En outre, avec une inflation cœur persistante autour de 2,7 % et un marché du travail historiquement tendu, le taux de chômage évoluant autour de 4,1 %, l’argumentaire en faveur de baisses de taux agressives s’est affaibli. Nous estimons qu’un positionnement « plus élevés plus longtemps » sur les contrats à terme de taux à court terme, tels que les contrats SOFR, offre un profil risque-rendement prudent au cours des prochaines semaines.
Opportunités de trading sur le change et les marchés de dérivés
Nous conseillons également aux traders d’examiner de près les options sur l’indice du dollar américain (DXY) afin de tirer parti d’éventuels mouvements de change. Historiquement, lorsque la Fed maintient une posture restrictive tandis que d’autres banques centrales commencent à assouplir, le billet vert bénéficie d’entrées de capitaux importantes. Nous devrions envisager des options d’achat (calls) longues sur le dollar américain face à des devises comme l’euro ou le yen, d’autant que la croissance économique européenne continue d’être à la traîne par rapport à celle des États-Unis.
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