L’USD/CHF est resté stable vendredi, malgré un repli du dollar américain après une solide progression hebdomadaire, laissant la paire autour de 0,8285, proche de niveaux observés pour la dernière fois en mai 2025. Le cross restait néanmoins bien parti pour inscrire une quatrième hausse hebdomadaire consécutive. Le franc suisse a sous-performé la plupart des grandes devises cette année, dans un contexte favorable à la Réserve fédérale (Fed) au ton restrictif, tandis que le taux directeur à 0% de la Banque nationale suisse (BNS) a renforcé le rôle de la devise comme monnaie de financement des stratégies de portage (carry trade), entretenant une pression vendeuse.
La BNS a laissé sa politique inchangée jeudi et a estimé que son orientation restait appropriée pour maintenir l’inflation dans une fourchette compatible avec la stabilité des prix tout en soutenant le développement économique, tout en relevant sa prévision d’inflation après la hausse des prix du pétrole, qui a poussé l’inflation vers le haut, tandis que les pressions à moyen terme n’ont progressé que légèrement. À l’inverse, la Fed a relevé ses taux de 25 points de base à 3,75%–4,00%, et les projections ont montré que 16 des 18 décideurs anticipaient au moins une hausse supplémentaire cette année. L’indice du dollar (DXY) évoluait autour de 101 après avoir touché 101,40, et le rendement du Treasury à 10 ans se maintenait près de 5,17% après un pic à 5,22%, plus haut niveau depuis 2007 ; l’outil CME FedWatch intégrait environ 66% de probabilité d’une hausse en octobre, alors que l’inflation PCE, l’ISM manufacturier et les NFP sont attendus la semaine prochaine.
Opportunités de trading sur dérivés liées aux différentiels de taux
Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient tirer parti de l’élargissement du différentiel de taux en achetant des options d’achat (calls) USD/CHF de maturité intermédiaire. Avec la Banque nationale suisse maintenant son taux directeur à 0% et la Réserve fédérale située à 3,75%–4,00%, le franc constitue une monnaie de financement idéale pour des stratégies de portage rémunératrices. Historiquement, lors de périodes prolongées de divergence de politique monétaire comme au milieu des années 2000, le franc suisse a connu une dépréciation soutenue sur plusieurs mois face au dollar.
Compte tenu des publications clés de la semaine prochaine — inflation PCE américaine et chiffres de l’emploi (NFP) — nous conseillons d’utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) afin de limiter l’érosion de la prime (theta). Cette structure protège notre capital contre des poussées soudaines de recherche de valeur refuge en faveur du franc, qui pourraient être déclenchées par une dégradation des conditions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz. La stratégie permet de capter un potentiel haussier si la probabilité de 66% d’une hausse des taux en octobre, telle qu’indiquée par l’outil CME FedWatch, se matérialise.
Stratégies de taux dans un contexte de perspectives de rendements plus élevés
Sur les marchés obligataires, nous suggérons de vendre des contrats à terme sur Treasuries américains ou d’acheter des options de vente (puts) sur des instruments de long terme. Le rendement du Treasury américain à 10 ans consolide près de 5,17%, et les schémas historiques indiquent qu’un franchissement du récent pic à 5,22% pourrait déclencher une accélération rapide vers des niveaux inédits depuis l’été 2007. Se positionner sur une hausse des rendements demeure très favorable tant que les responsables de la Fed conservent un discours restrictif à l’approche de la prochaine réunion de politique monétaire.
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