Les rendements obligataires mondiaux ont progressé sur la semaine, tirés par le Treasury américain à 10 ans, passé de 4,95 % lundi à plus de 5,20 % jeudi. Les obligations européennes et japonaises ont également été vendues, propulsant les rendements vers de nouveaux plus hauts de cycle, dans un mouvement accompagné par un dollar plus ferme et des marchés actions stables. La hausse a été plus marquée sur les maturités courtes, en ligne avec l’anticipation d’un durcissement supplémentaire des banques centrales se répercutant le long de la courbe. Le contexte renvoie davantage à des données de croissance plus solides et à un pétrole plus cher qu’à des craintes sur la soutenabilité de la dette.

Le PMI américain de septembre a été le principal moteur de la surprise haussière : l’indice composite a atteint un plus haut de cinq ans, avec une amélioration à la fois de l’industrie et des services, tandis que le PMI de la zone euro a également dépassé les attentes, mais dans une moindre mesure. En Asie, les exportations sud-coréennes de septembre et les commandes à l’exportation taïwanaises d’août ont encore accéléré, toutes deux affichant une hausse supérieure à 70 % sur un an, en phase avec la poursuite de la demande liée à l’IA pour les puces destinées aux centres de données. Les marchés de l’énergie ont été chahutés : le Brent est passé sous 98 dollars le baril mardi avant de rebondir à 108 dollars jeudi, tandis que Washington envisageait une interdiction de 90 jours des exportations de diesel à l’approche des élections de mi-mandat début novembre. La géopolitique a ajouté du bruit, avec une trêve commerciale États-Unis–Chine prolongée de deux mois jusqu’au 10 janvier, et l’AfD en Allemagne créditée de 44 % en Saxe-Anhalt et de 38 % en Mecklembourg-Poméranie-Occidentale.

Positionnement face à la hausse des rendements, envolée des exportations tech et volatilité sur l’énergie

Alors que le rendement du Treasury américain à 10 ans dépasse 5,20 %, nous conseillons aux traders sur dérivés de se préparer à une pression haussière durable sur la partie courte de la courbe des taux. La Réserve fédérale étant attendue en mode « plus haut plus longtemps » pour combattre une inflation tenace, les contrats à terme sur taux courts et les options baissières sur Treasuries offrent un positionnement pertinent. Historiquement, lorsque l’écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans se resserre lors de ventes dictées par la croissance, les stratégies d’aplatissement de courbe sont celles qui délivrent les rendements ajustés du risque les plus réguliers.

La hausse spectaculaire de 70 % sur un an des exportations technologiques de Taïwan et de la Corée du Sud confirme que le boom des infrastructures d’intelligence artificielle continue de s’accélérer. Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) longues sur les grands indices de semi-conducteurs et les ETF orientés technologie. Les données récentes indiquent que les dépenses mondiales en matériel IA devraient dépasser 150 milliards de dollars cette année, ce qui rend particulièrement attractives des options proches du prix d’exercice (near-the-money) sur les valeurs de puces.

Avec un Brent oscillant fortement entre 98 et 108 dollars le baril, les dérivés énergétiques exigent une approche très tactique. Une éventuelle interdiction américaine de 90 jours des exportations de diesel avant les élections de mi-mandat de novembre a de fortes chances de déclencher des tensions d’approvisionnement локalisées. Nous suggérons de traiter des straddles sur Brent ou des strangles larges afin de profiter de cette volatilité induite par la politique publique sans prendre de pari directionnel.

Gestion des risques géopolitiques et des surprises macroéconomiques

Les tensions géopolitiques montent également, entre inflexions politiques en Allemagne et trêve commerciale temporaire États-Unis–Chine, désormais prolongée jusqu’au 10 janvier, ce qui maintient les marchés sous tension. Nous devrions couvrir nos portefeuilles actions au moyen d’options de vente (puts) hors de la monnaie (out-of-the-money) sur le S&P 500 et l’Euro Stoxx 50, afin de se prémunir contre une rupture soudaine des discussions commerciales. Les tendances historiques montrent que les indices de volatilité, comme le VIX, ont tendance à bondir en moyenne de 15 % dans les semaines précédant de grands sommets bilatéraux et des élections de mi-mandat à forts enjeux.

À l’approche de la semaine prochaine, nous devons surveiller de près le rapport sur l’emploi américain et l’inflation PCE sous-jacente afin d’ajuster nos swaps de court terme. Des créations d’emplois supérieures aux attentes ancreraient très probablement une nouvelle hausse de taux, poussant les rendements obligataires encore plus haut dans le monde. Nous recommandons de conserver des tailles de position prudentes et de maintenir des réserves de trésorerie élevées afin d’exploiter rapidement d’éventuelles mauvaises valorisations d’options juste après ces publications à fort impact.

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