La livre sterling a réduit ses pertes initiales face au yen au cours de la séance européenne de vendredi, mais restait en baisse d’environ 0,17% autour de 209,45. La paire est demeurée sous pression alors que le yen se renforçait largement, sur fond d’inquiétudes croissantes quant à une action coordonnée États-Unis/Japon visant à soutenir la devise japonaise. Ces craintes se sont intensifiées après des propos de la ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, qui a déclaré que le président Donald Trump avait évoqué la faiblesse du yen lors d’une réunion mardi à New York avec la Première ministre Sanae Takaichi, selon Reuters. Katayama a également souligné la validité toujours d’actualité des principes fixés lors de la précédente intervention conjointe.
Katayama a fait référence à l’opération du 31 juillet, lorsque Tokyo et Washington avaient agi de concert pour contrer une volatilité excessive et des mouvements de marché désordonnés. Depuis, le yen a regagné du terrain après sa sous-performance antérieure à la suite de la décision de politique monétaire de la Banque du Japon, qui incluait une hausse de taux de 25 pdb, et qui avait été suivie d’informations selon lesquelles deux membres du conseil de politique monétaire s’étaient opposés à la mesure, tandis que l’USD/JPY franchissait 157. Au Royaume-Uni, les anticipations implicites sur les marchés de taux suggèrent environ 100 pdb de resserrement de la Banque d’Angleterre sur 12 mois, vers 4,75%, tandis que la fourchette neutre est décrite comme allant de 2% à 4%.
Stratégies de gestion du risque face à une intervention potentielle
Alors que nous observons la résurgence soudaine du yen japonais, nous recommandons aux traders sur dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur le GBP/JPY au cours des prochaines semaines. La menace grandissante d’une intervention coordonnée des États-Unis et du Japon, rappelant les actions conjointes observées lors de précédents cycles économiques, laisse envisager un débouclage rapide des positions vendeuses sur le yen. Les traders devraient envisager le recours à des options de vente (puts) hors de la monnaie sur le GBP/JPY afin de se couvrir contre une rupture baissière soudaine sous le support clé de 209,00.
Les éléments statistiques tirés des précédentes interventions conjointes montrent que des actions coordonnées des banques centrales peuvent déclencher des mouvements immédiats de 3% à 5% sur une seule séance. À titre d’exemple, les données historiques relatives aux interventions massives menées par Tokyo en solo fin 2022 et mi-2024 ont fait bouger l’USD/JPY de plus de 500 pips en quelques heures. Nous estimons que la mise en place de stop-loss serrés et la réduction de l’effet de levier sur les stratégies de portage (carry trades) en devises croisées sont essentielles pour traverser ces possibles pics de liquidité induits par les autorités.
Conséquences d’anticipations jugées trop restrictives pour la Banque d’Angleterre
Du côté de la livre sterling, nous identifions une vulnérabilité nette alors que les anticipations de marché concernant la Banque d’Angleterre demeurent excessivement restrictives. Alors que les marchés de swaps intègrent près de 100 points de base de hausses de taux sur l’année à venir, tout glissement de la BoE vers une posture plus neutre devrait peser sur la livre. Nous recommandons de mettre en place des spreads baissiers de puts sur la livre sterling afin de tirer parti de ce décalage de politique à venir tout en limitant le risque global de prime.
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