Banxico a maintenu inchangé son taux au jour le jour à 6,50 %, mais a ajusté sa communication prospective en soulignant que la politique monétaire mexicaine n’a pas à réagir mécaniquement aux évolutions attendues du taux des fed funds aux États-Unis. La banque centrale a indiqué que ses prochaines décisions tiendront compte du processus de désinflation et de ses déterminants, notamment la transmission du taux de change aux prix à la consommation, le degré de sous-utilisation des capacités et les anticipations d’inflation, tout en réaffirmant son mandat de garantir une inflation faible et stable.
Les projections d’inflation sont restées globalement stables, même si les estimations d’inflation sous-jacente (core CPI) ont été légèrement relevées pour le T3 et le T4, et la banque a répété que l’équilibre des risques sur l’horizon de prévision demeure orienté à la hausse. Le communiqué a également mentionné l’influence désinflationniste d’une faiblesse économique persistante au Mexique, tandis que la hausse des prix du pétrole a été citée comme un facteur renforçant les risques haussiers sur l’inflation. Rabobank s’attend à ce que le taux directeur reste à 6,50 %, tout en qualifiant la répartition des risques de davantage inclinée vers une hausse ultérieure.
Le découplage de Banxico accroît la volatilité des marchés
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue des taux mexicains et du peso, à mesure que Banxico découple sa politique monétaire de celle de la Réserve fédérale. Avec un taux au jour le jour maintenu à 6,50 %, l’abandon d’un alignement automatique sur les mouvements de la Fed implique que les conditions économiques domestiques deviendront le principal moteur de la courbe des taux mexicaine. Ce découplage rend les swaps TIIE (Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio) particulièrement sensibles aux statistiques d’inflation locales, plutôt qu’aux anticipations de taux américains.
Stratégies de trading face à des risques inflationnistes persistants
Notre analyse est confortée par une inflation domestique tenace, l’inflation sous-jacente subissant de nouvelles pressions alors que le Brent s’échange autour de 78 dollars le baril en septembre 2026. Historiquement, des chocs persistants sur les prix de l’énergie et la transmission via le taux de change se sont rapidement traduits par une hausse des prix à la consommation au Mexique, qui demeurent actuellement au-dessus de l’objectif de 3 % de la banque centrale. Dans la mesure où la balance des risques reste biaisée à la hausse, le marché des options est susceptible de sous-estimer la probabilité d’une prochaine hausse de taux.
Nous recommandons aux traders de se positionner en vue de ce biais restrictif (hawkish) en mettant en place, à court terme, des swaps payeurs sur la courbe TIIE à 28 jours afin de capter une remontée des rendements. Par ailleurs, l’achat de volatilité implicite sur l’USD/MXN via des straddles ou des strangles peut protéger contre des mouvements abrupts de change, à mesure que le peso réagit à cette trajectoire monétaire plus indépendante. Cette approche permet de tirer parti du décalage entre la posture plus flexible de Banxico et l’anticipation par le marché d’une pause prolongée.
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