Banco de México a maintenu son taux directeur inchangé à 6,50% pour une troisième réunion consécutive, décision prise à l’unanimité du conseil. Dans son communiqué, la banque centrale a abaissé sa trajectoire d’inflation globale pour le T3 2026, sur la base d’anticipations d’un ralentissement de l’inflation sous-jacente (non-core), tout en relevant légèrement ses projections d’inflation sous-jacente (core) entre le T3 et le T4 2026. Banxico a conservé son indication selon laquelle l’inflation devrait revenir à l’objectif de 3% au T4 2027, et a indiqué que la politique monétaire n’aurait pas à réagir de manière mécanique aux évolutions attendues du taux des Fed funds, compte tenu de conditions macroéconomiques différentes de celles des États-Unis.
Banxico a réaffirmé que ses décisions tiendront compte du processus de désinflation et de ses moteurs, notamment la transmission du taux de change, les conditions de sous-utilisation de l’économie (slack) et les anticipations d’inflation, tout en avertissant que ce slack devrait persister sur l’horizon de prévision et que les risques baissiers sur l’activité demeurent. Elle a maintenu que la balance des risques pour l’inflation penche à la hausse, ajoutant que les changements de politique aux États-Unis et toute extension des conflits géopolitiques accroissent l’incertitude et pourraient générer des pressions inflationnistes dans un sens comme dans l’autre. Les prévisions font apparaître une inflation globale à 3,5% au T4 2026 contre 3,5% précédemment, et à 3,0% au T4 2027 contre 3,0% ; l’inflation sous-jacente est attendue à 3,6% au T4 2026 contre 3,5%, et à 3,0% au T4 2027 contre 3,0%. Banxico se réunit huit fois par an.
Volatilité attendue du peso et stratégies de trading sur dérivés
Avec le maintien par la Banque du Mexique de son taux directeur à 6,50%, nous estimons que les traders de dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue du peso mexicain (MXN) dans les semaines à venir. Les données de marché récentes montrent que le taux de change USD/MXN a fluctué autour du niveau de 19,50, reflétant la sensibilité du marché à la fois à l’inflation domestique et aux politiques commerciales mondiales. Nous recommandons de recourir à des options de type straddle ou strangle à court terme sur le peso afin de tirer parti de ces oscillations de prix attendues.
La décision de la banque centrale de relever ses projections d’inflation sous-jacente suggère que des baisses de taux devraient rester hors de propos pour le reste de l’année. Nous suggérons en conséquence aux traders d’envisager de payer du fixe sur des contrats TIIE (swaps mexicains), à mesure que le marché écarte toute détente monétaire à court terme. Historiquement, lorsque Banxico adopte une posture prudente face à une inflation sous-jacente persistante, l’avant de la courbe des swaps mexicains tend à se décaler vers le haut.
Différentiels de taux et couverture dans un environnement de politique changeant
Banxico ayant souligné qu’elle ne suivra pas mécaniquement la Réserve fédérale américaine, le différentiel de taux d’intérêt entre les deux pays demeure un moteur clé du carry trade. À ce stade, l’écart entre le taux mexicain à 6,50% et le taux directeur américain continue d’offrir un coussin de rendement appréciable, bien qu’il soit nettement inférieur à l’écart de 600 points de base observé les années précédentes. Nous conseillons d’utiliser des swaps de change (cross-currency swaps) pour verrouiller ces rendements avant que les prochaines évolutions de la politique américaine ou des conflits géopolitiques ne viennent perturber l’écart.
Comme Banxico n’anticipe pas un retour de l’inflation à sa cible de 3,0% avant fin 2027, la couverture de long terme devient essentielle. L’achat d’options d’achat USD/MXN hors de la monnaie (out-of-the-money) constitue une manière rentable de protéger les portefeuilles contre une dépréciation soudaine du peso. Les tendances historiques montrent qu’en période de fortes tensions géopolitiques, le peso peut se déprécier rapidement de 5% ou plus face au dollar en l’espace de quelques jours.
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