L’USD/JPY a progressé pour une cinquième séance consécutive jeudi, porté par une vigueur généralisée du dollar américain et par la pression persistante sur le yen. La paire évoluait autour de 158,80, effaçant l’essentiel du repli intervenu plus tôt dans le mois depuis la zone des 160, tandis que les marchés évaluaient les trajectoires de politique monétaire de la Réserve fédérale et de la Banque du Japon après leurs réunions de septembre. Après une hausse de 25 points de base la semaine dernière, le taux des fonds fédéraux se situe à 3,75 %–4,00 %, et les anticipations de marché indiquent une probabilité croissante d’un nouveau mouvement de la Fed. Côté statistiques, le PMI composite S&P Global a atteint en septembre un plus haut de cinq ans à 58,4, tandis que les inscriptions initiales au chômage ont reculé à 197 000, contre 201 000 attendues, la donnée précédente ayant été révisée à 198 000 contre 196 000.
La remontée des rendements a soutenu le dollar, avec le Treasury à 10 ans autour de 5,16 %, son plus haut niveau depuis 2007, et l’indice du dollar (DXY) proche de 101,25, non loin de son sommet depuis le 29 juillet. La vague de ventes sur les obligations mondiales a également été associée à la hausse des prix du pétrole, qui alimente les anticipations d’inflation, ainsi qu’à l’ampleur des besoins d’emprunt publics et aux inquiétudes budgétaires. Au Japon, le rendement des obligations d’État à 10 ans (JGB) est monté vers 3,08 %, un plus haut depuis août 1996, alors même que la BoJ a relevé son taux directeur de 25 pdb à 1,25 %, un sommet de 31 ans. Reuters a fait état de discussions entre les États-Unis et l’Iran autour d’un plan par étapes qui pourrait inclure la réouverture du détroit d’Ormuz en échange de la levée d’un blocus économique, avec un accès potentiel à des avoirs gelés.
Risque d’intervention sur le yen et stratégies de volatilité
Nous estimons que les traders sur dérivés doivent se préparer à une intervention soudaine de Tokyo sur le marché des changes, alors que l’USD/JPY se rapproche de nouveau du seuil critique de 160. Historiquement, le ministère japonais des Finances a déployé une intervention massive de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) début 2024 pour défendre le yen à des niveaux de prix très proches. Pour protéger les portefeuilles, nous suggérons d’utiliser des options put USD/JPY de court terme, hors de la monnaie, afin de se couvrir contre une baisse rapide déclenchée par une intervention officielle.
L’écart qui se creuse entre le rendement du 10 ans américain à 5,16 % et celui du JGB 10 ans à 3,08 % continue de soutenir le dollar, mais ce spread devient très instable. Dans la mesure où la Banque du Japon vient de porter son taux à un plus haut de 31 ans à 1,25 %, tout durcissement de ton à Tokyo pourrait déclencher un nouveau débouclage massif du carry trade, comparable au krach de marché d’août 2024. Nous recommandons de recourir à des stratégies de straddle acheteur (long straddle) afin de capter d’importants mouvements de rupture dans un sens comme dans l’autre, à mesure que la volatilité s’envole.
Opportunités sur les matières premières et les stratégies yen liées à l’énergie
Par ailleurs, les rumeurs de négociations États-Unis–Iran au sujet du détroit d’Ormuz constituent une opportunité particulière pour les traders de matières premières. Une avancée pourrait faire reculer les prix du brut, ce qui bénéficierait directement au Japon, qui dépend des importations pour environ 97 % de ses besoins énergétiques. Nous conseillons aux traders de dérivés de constituer des positions longues sur des options call sur le yen, parallèlement à des positions vendeuses sur des contrats à terme sur le pétrole, afin de tirer parti d’un potentiel rally de soulagement pour l’économie japonaise.
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