Les rendements américains de longue maturité ont poursuivi leur hausse jeudi, le rendement des Treasuries à 30 ans atteignant son plus haut niveau depuis 2004, tandis que le deux ans a peu varié. Le Dow Jones Industrial Average a suivi le mouvement sur le long bout de la courbe, reculant autour de 51 100 — son plus bas depuis juin — et se dirigeait vers une troisième baisse consécutive. Les commentaires de la Fed étaient centrés sur le taux directeur, mais c’est sur l’échéance que les responsables ne contrôlent pas directement que l’ajustement de prix a été le plus marqué, laissant le rendement à deux ans proche de son plus haut de 2023 et largement inchangé.

Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré que la guidance explicite (forward guidance) avait pris fin, tout en jugeant « raisonnables » les anticipations de marché d’une nouvelle hausse d’ici la fin de l’année. Le président de la Fed de Philadelphie, Paulson, a indiqué qu’un resserrement supplémentaire pourrait être requis après la hausse du 16 septembre à 3,75–4,00 %, et a relié les pressions inflationnistes au conflit au Moyen-Orient et à l’essor des investissements liés à l’intelligence artificielle, alors que les effets des droits de douane s’estompaient. Les futures rendaient une hausse en octobre plus probable qu’improbable, et 16 des 18 décideurs ont inscrit au moins un mouvement supplémentaire cette année. Ailleurs, le Brent évoluait près de 105 dollars le baril ; le rendement japonais à 10 ans a touché un plus haut depuis 1996 ; l’Allemagne a projeté un emprunt record en 2026 de 525,5 Md€.

Bank of America a évalué le coût des intérêts fédéraux américains à 3,3 % du PIB au T2, contre 1,7 % lorsque le 10 ans évoluait près de 5 % en 2007, tandis que les taux hypothécaires à 30 ans oscillaient autour de 7 %, soit environ un point au-dessus des niveaux d’avant-guerre. Les repères techniques cités incluaient des résistances à 51 500 et 52 000, des supports près de 51 100 et 51 000, la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 200 jours autour de 50 250, et un Stoch RSI journalier proche de 19.

Stratégie sur dérivés face à des rendements élevés et à la pression sur les actions

Nous recommandons aux traders sur dérivés de privilégier un biais vendeur sur le Dow Jones Industrial Average tant que l’indice reste sous la résistance des 52 000 points. L’indice ayant récemment inscrit un point bas à 51 100, notre objectif immédiat à la baisse est 51 000, puis la moyenne mobile exponentielle à 200 jours proche de 50 250. Il convient toutefois de se préparer d’abord à un bref rebond technique vers 51 500, le Stochastic RSI journalier étant passé sous 20 en zone de survente.

Cette pression baissière s’explique par la hausse du rendement du Treasury à 30 ans à ses plus hauts niveaux depuis 2004, alimentée par des besoins d’emprunt publics massifs et une inflation persistante. Historiquement, lorsque les rendements longs s’envolent de la sorte, les valorisations actions subissent une forte compression, à l’image des corrections observées lors des ventes massives sur le marché obligataire fin 2023, lorsque le 10 ans a touché 5 %. Avec l’agence de financement allemande qui anticipe un emprunt fédéral record de 525,5 Md€ et des coûts d’intérêt américains atteignant un record de 3,3 % du PIB, nous anticipons que les rendements longs resteront élevés.

Opportunités sur options et couverture sectorielle

Pour tirer parti de l’écart qui se creuse entre les rendements à deux ans et à 30 ans, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur JPMorgan Chase, susceptible de bénéficier d’une amélioration des marges nettes d’intérêt. À l’inverse, nous privilégions des options de vente (puts) sur des valeurs sensibles au logement telles que Home Depot et Sherwin-Williams. Ces géants de la distribution sont très vulnérables alors que le taux hypothécaire à 30 ans oscille près de 7 %, bien au-dessus de la moyenne de 4 % observée sur la dernière décennie, ce qui refroidit nettement le marché immobilier.

Nous devons également couvrir les portefeuilles contre une inflation énergétique persistante, le Brent proche de 105 dollars le baril continuant d’alimenter les pressions sur les prix. Cette flambée durable de l’énergie, combinée aux conflits géopolitiques au Moyen-Orient, rend une nouvelle hausse de taux dans les prochaines semaines hautement probable. Les traders devraient recourir à des options de vente de courte maturité sur les grands indices afin de se protéger contre des accélérations baissières soudaines, alors que le marché se prépare à un resserrement supplémentaire.

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