USD/CAD a prolongé sa hausse jeudi pour atteindre son plus haut niveau depuis la mi-juillet et évoluait autour de 1,4113, en progression de près de 2% sur le mois, après n’avoir enregistré qu’une seule séance de baisse sur les 12 dernières, alors que les perspectives de la Réserve fédérale et de la Banque du Canada divergent. Les ventes au détail canadiennes n’ont pas soutenu le CAD : les ventes totales ont reculé de 0,7% sur un mois en juillet, contre -0,8% attendu, tandis que les ventes hors automobiles ont également diminué de 0,7%.
Le mouvement a suivi l’élargissement de l’écart de rendement à deux ans : le rendement des Treasuries à deux ans évoluait autour de 4,89% après un pic à 4,94% — un plus haut depuis 2004 — contre environ 3,40% pour l’équivalent canadien, soit un différentiel proche de 150 points de base. Les rendements de référence ont grimpé tandis que les marchés intègrent une nouvelle hausse de la Fed après l’augmentation de 25 pdb de la semaine dernière, qui a porté le taux des fed funds à 3,75%–4,00%, propulsant l’indice du dollar (DXY) vers 101,37, un plus haut depuis le 29 juillet. Les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis ont légèrement reculé à 197 000 (contre 198 000 révisé), sous les 201 000 attendues, et le PMI composite S&P Global est monté à 58,4 en septembre après 56,0. L’outil CME FedWatch indique une probabilité d’environ 65% d’une hausse en octobre, contre 55% une semaine plus tôt, tandis que la BoC maintient son taux à 2,25% depuis sept réunions ; l’inflation hors essence s’établissait à 2,2% en juillet avec une mesure cœur proche de 2%, alors que le WTI s’échangeait autour de 95 dollars, en hausse de près de 11% ce mois-ci.
Stratégies de trading sur dérivés pour le momentum de l’USD/CAD
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se positionner sur la poursuite du momentum haussier de la paire USD/CAD en utilisant des options d’achat (calls) longues ou des spreads haussiers (bull call spreads). La paire évoluant autour de 1,4113 et inscrivant son plus haut niveau depuis la mi-juillet, la cassure technique suggère un potentiel de prolongation en direction de la résistance à 1,4250. Ce biais haussier s’appuie largement sur des trajectoires divergentes entre la Réserve fédérale et la Banque du Canada.
L’important écart de rendement de 150 points de base entre les obligations américaines et canadiennes à deux ans constitue le principal moteur de ce rallye. Historiquement, lorsque le spread de taux entre ces deux pays s’élargit au-delà de 100 points de base en faveur des États-Unis, le billet vert tend à afficher des phases prolongées de domination. Nous estimons que les traders devraient exploiter cet avantage de rendement en vendant des contrats à terme CAD de court terme et en achetant leurs équivalents USD afin de capter le portage.
Écarts de rendement, décorrélation avec le pétrole et divergence de politique monétaire
Fait notable, la corrélation positive traditionnelle entre le dollar canadien et le pétrole brut semble s’être totalement rompue. Alors même que le WTI a bondi de 11% ce mois-ci, vers 95 dollars le baril, le CAD reste faible du fait du statu quo de la Banque du Canada à 2,25%. Nous déconseillons de considérer la vigueur du pétrole comme un argument d’achat du CAD à ce stade, la divergence de politique monétaire éclipsant clairement le soutien des matières premières.
Avec une probabilité de 65% intégrée par l’outil CME FedWatch pour une nouvelle hausse des taux de la Fed en octobre, l’indice du dollar pourrait tester de nouveaux sommets au-delà de son niveau actuel de 101,37. En parallèle, la faiblesse des ventes au détail canadiennes, en baisse de 0,7% en juillet, offre à la Banque du Canada peu de justification économique pour resserrer sa politique. Nous suggérons d’acheter des options d’achat USD/CAD à courte maturité afin de tirer parti de la volatilité anticipée à l’approche des prochaines réunions des banques centrales au cours des prochaines semaines.
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