La sous-gouverneure de la Banque d’Angleterre, Sarah Breeden, a déclaré qu’il n’était « pas du tout évident » qu’il existe une trajectoire menant à une baisse des prix de l’énergie, et a averti que si le choc s’avérait plus important ou plus persistant, la politique monétaire pourrait devoir réagir. Elle a indiqué que, jusqu’à présent, la transmission indirecte de la hausse des coûts de l’énergie a été limitée — un schéma qu’elle a relié à des capacités inutilisées dans l’économie britannique —, mais a ajouté que la balance des risques s’est déplacée et qu’une réaction de la banque centrale deviendrait plus probable si ces risques se matérialisaient. Breeden a également mis en garde contre le fait que les décideurs ne peuvent pas attendre trop longtemps des preuves concluantes d’effets de second tour sur les prix.
Breeden a précisé qu’elle se concentre sur ce que les entreprises rapportent concernant leurs décisions de prix, et a cité l’enquête DMP de la BoE, le PMI et l’enquête des agents de la Banque comme principales sources d’information. Les marchés ont peu réagi : la livre est restée sous pression, avec un GBP/USD en baisse de 0,12% jeudi, s’échangeant autour de 1,3220 au moment de la rédaction.
—Volatilité de l’énergie et implications pour les taux d’intérêt
Nous surveillons de près la volatilité persistante des marchés mondiaux de l’énergie, qui menace de maintenir des pressions inflationnistes élevées au Royaume-Uni. Les données de marché récentes montrent que les références européennes du gaz naturel ont connu de nouvelles fluctuations, affectant directement les coûts de l’énergie domestique à l’approche des mois d’automne plus froids. En raison de ces pressions tenaces du côté de l’offre, nous devons nous préparer à l’éventualité que les autorités monétaires se sentent contraintes de relever les taux d’intérêt afin d’éviter des dommages économiques plus profonds.
Sur le segment des dérivés de taux, nous estimons prudent d’ajuster les positions sur les futures indexés sur le Sterling Overnight Index Average (SONIA) afin de refléter une perspective de politique monétaire plus restrictive. Le risque d’effets inflationnistes de second tour augmentant, continuer à intégrer dans les prix des baisses de taux agressives pour le reste de l’année apparaît de plus en plus risqué. En conséquence, il convient d’envisager des positions vendeuses sur des contrats de taux à court terme ou le recours à des swaps payeurs pour se couvrir contre un déplacement brutal à la hausse de la courbe des taux.
—Volatilité de la livre sterling et signaux de confiance des entreprises
La livre sterling a déjà subi la pression, la paire GBP/USD évoluant en baisse autour de 1,3220, alors que les marchés digèrent ces risques liés à l’énergie. Pour naviguer dans cette volatilité, nous pouvons envisager l’achat d’options de vente (puts) GBP de courte maturité afin de se protéger contre de nouvelles baisses de la devise. Par ailleurs, les indicateurs de volatilité de change restant relativement contenus, les primes d’options constituent un moyen abordable de se positionner en cas de faiblesse soudaine de la livre.
Nous devons aussi suivre de près les prochaines publications d’indicateurs de confiance des entreprises, en particulier l’enquête Decision Maker Panel (DMP) et les données des indices des directeurs d’achat (PMI). Ces rapports indiqueront si les entreprises commencent à répercuter directement la hausse des coûts de l’énergie sur leurs clients via leurs décisions tarifaires. Si ces indicateurs signalent une hausse des prix de vente, il faudra s’attendre à une revalorisation rapide et marquée des anticipations de taux sur les marchés des swaps.
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