L’or a glissé à un plus bas d’une semaine, la fermeté des rendements des bons du Trésor américain et le renforcement du dollar reflétant des anticipations croissantes d’une Réserve fédérale plus restrictive. Le XAU/USD évoluait autour de 4 266 $, en baisse de 0,48% sur la séance. Le rendement du Treasury à 10 ans a bondi de 15,2 pdb mercredi au-delà de 5%, un sommet depuis 2007, tandis que les maturités plus courtes restaient proches de leurs plus hauts pluriannuels, même si un léger repli jeudi a contribué à limiter de nouvelles pertes du métal. L’indice du dollar américain (DXY) traitait près de 101,29, un plus haut de deux mois, renchérissant le coût de l’or pour les acheteurs hors États-Unis.
Les données PMI de S&P Global aux États-Unis ont étayé la réévaluation des anticipations de taux, le PMI composite grimpant à 58,4 en septembre, un plus haut de cinq ans. Les statistiques du marché du travail ont renforcé ce biais : les inscriptions initiales au chômage ont augmenté à 197K contre 196K, alors que le consensus tablait sur 201K. Les marchés ont intégré une probabilité accrue d’un nouveau mouvement en octobre après la hausse de 25 pdb de la semaine dernière, l’outil CME FedWatch situant la probabilité d’une hausse à environ 75%, contre 55% la veille. Sur le plan technique, l’or évoluait sous la MM50 à 4 311 $ et la MM100 à 4 308 $ ; le RSI se situait près de 42 et le MACD restait en territoire négatif, avec un support vers 4 150 $ puis 4 000 $, et des résistances à la MM200 de 4 541 $ et à 4 700 $.
Positionnement sur l’or et les dérivés
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner pour une poursuite de la baisse de l’or, un dollar plus fort et des rendements des Treasuries en forte hausse pesant sur le métal. L’or ayant cassé sous ses moyennes mobiles clés à 50 et 100 jours, autour de 4 310 $, l’achat d’options de vente (puts) à court terme visant le support de 4 150 $ constitue une approche rationnelle. Historiquement, lorsque le rendement du Treasury à 10 ans dépasse 5%, les actifs sans rendement comme l’or subissent des vents contraires marqués, le capital se redéployant vers des titres de dette mieux rémunérés.
La hausse inattendue du PMI composite S&P Global américain à un plus haut de cinq ans de 58,4 montre que l’économie demeure remarquablement résiliente. Compte tenu de cette dynamique, l’outil CME FedWatch affiche désormais 75% de probabilité d’une nouvelle hausse de taux en octobre. Nous recommandons de recourir à des « bear put spreads » afin de limiter le coût de la prime tout en se positionnant pour un repli plus profond vers le seuil psychologique majeur des 4 000 $.
Stratégies sur le change et le marché obligataire, et gestion du risque
Nous pouvons également tirer parti de ce changement macroéconomique en intervenant directement sur les marchés des changes et des obligations. L’indice du dollar américain se maintient solidement près d’un plus haut de deux mois à 101,29, ce qui suggère que l’achat d’options d’achat (calls) à court terme sur le billet vert demeure particulièrement attractif. La vente de contrats à terme sur taux d’intérêt ou l’achat d’ETF obligataires inverses constitue une autre voie crédible pour profiter d’un scénario de rendements durablement élevés.
Nous devons toutefois rester prudents, car les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et des négociations commerciales cruciales pourraient déclencher des achats refuges soudains. Pour gérer ces risques, les traders devraient placer des ordres stop-loss serrés sur les positions vendeuses juste au-dessus de la résistance de 4 311 $. Un franchissement net de ce seuil invaliderait notre biais baissier et indiquerait que les acheteurs ont repris la main.
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