Le rendement du Treasury américain à 10 ans a atteint un plus haut de 19 ans, s’échangeant juste sous 5,10 % et au-dessus des sommets de mi-septembre à un peu plus de 5 %, après que Michael Barr, gouverneur de la Réserve fédérale, a fait valoir que les risques pesant sur un retour de l’inflation à 2 % se sont accrus, tandis que les risques pour l’emploi se sont atténués. Le mouvement a suivi les enquêtes PMI « flash » de S&P Global, ressorties nettement au-dessus des prévisions, tandis que leurs indicateurs de prix ont grimpé à leur plus haut niveau depuis octobre 2022. Sur les matières premières, le Brent est remonté au-dessus de 100 dollars le baril après cinq séances consécutives de baisse, après que le président iranien Pezeshkian a profité de son discours à l’ONU pour exclure toute négociation sous pression.
Les contrats à terme sur taux évaluent la probabilité d’une hausse le 28 octobre à environ 73 %. Lorsque la Fed a relevé ses taux le 16 septembre, le rendement à 10 ans est repassé sous 5 % le lendemain ; à l’inverse, la combinaison du discours suivant et de la publication des données l’a propulsé à la hausse. Les clôtures quotidiennes étaient restées juste sous 5 % pendant quatre séances après ce relèvement, et la dernière jambe de hausse est partie d’un peu plus de 4,60 % fin août, les rendements à deux ans et à 30 ans progressant de concert.
Accélération sur le marché obligataire et stratégie sur les rendements
Nous observons une dynamique impressionnante sur le marché obligataire alors que le rendement du Treasury à 10 ans dépasse 5,10 %, un sommet inédit depuis 2007. Avec les signaux du gouverneur de la Fed, Barr, en faveur de nouvelles hausses de taux et des données économiques solides pour étayer ce discours, il faut se préparer à une pression haussière durable sur les rendements. Pour les opérateurs sur dérivés, cela signifie que les stratégies traditionnelles de taux doivent être réajustées immédiatement afin de tenir compte de cet environnement restrictif.
Nous recommandons de cibler les options sur taux d’intérêt et les contrats à terme SOFR afin de se couvrir contre la probabilité de 73 % d’une hausse de taux le 28 octobre. Plus précisément, l’achat d’options de vente (« puts ») sur des ETF de Treasuries de longue maturité comme TLT peut protéger les portefeuilles, d’autant que l’indice MOVE de volatilité obligataire menace de remonter au-delà de sa moyenne récente de 110 points. Historiquement, lorsque le rendement à 10 ans a bondi à des niveaux comparables fin 2023, les options de vente sur les obligations longues ont enregistré de forts gains, TLT ayant chuté de plus de 10 % en l’espace de quelques semaines.
Inflation tirée par les matières premières et opportunités dans l’énergie
Parallèlement, alors que le Brent repasse au-dessus de 100 dollars le baril, l’inflation alimentée par l’énergie devrait inciter la Fed à rester offensive. Il convient de tirer parti de ce momentum sur les matières premières en achetant des options d’achat (« calls ») sur des ETF du secteur de l’énergie ou en traitant directement des options d’achat sur le Brent. Cette combinaison de hausse des coûts de l’énergie et de taux d’intérêt plus élevés crée un environnement potentiellement très favorable pour les traders d’options axés sur la volatilité.
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