Le PMI manufacturier préliminaire HCOB de la zone euro s’est maintenu à 52,7 en septembre, à contre-courant des attentes d’un léger repli à 52,6. L’activité globale s’est raffermie : le PMI composite a progressé à 53,1 après 52,0 en août, là où le consensus l’attendait à 51,5, tandis que le PMI des services est monté à 53,0, contre 51,7 attendu et 51,6 précédemment. Après les publications des PMI allemand et de la zone euro, l’euro s’est replié ; l’EUR/USD cédait 0,3% autour de 1,1412 au moment de la rédaction.
S&P Global et Hamburg Commercial Bank établissent les PMI chaque mois à partir d’enquêtes auprès de cadres dirigeants du secteur manufacturier privé, afin de déterminer si les conditions se sont améliorées, dégradées ou sont restées inchangées par rapport au mois précédent. L’indice va de 0 à 100, et 50,0 indique une absence de variation ; au-dessus de 50, il signale une expansion, en dessous une contraction. L’enquête sert d’indicateur avancé des tendances de données telles que le PIB, la production industrielle, l’emploi et l’inflation, et la publication « flash » mentionnait un rythme trimestriel de PIB de 0,4%.
Expansion économique en zone euro et perspectives de politique monétaire
Nous observons une expansion économique étonnamment robuste dans l’ensemble de la zone euro, avec un indice PMI composite (achats) qui bondit à 53,1 en septembre. Ce chiffre dépasse l’estimation consensuelle de 51,5, porté par une accélération des services à 53,0 et un secteur manufacturier stable à 52,7. Des données aussi résilientes suggèrent que le produit intérieur brut de la région serait en bonne voie pour croître de 0,4% ce trimestre.
Il faut toutefois tenir compte de pressions inflationnistes en hausse, alimentées par la volatilité des prix mondiaux de l’énergie, qui ont historiquement tendance à s’envoler lors des conflits au Moyen-Orient. À titre d’exemple, les références internationales du pétrole comme le Brent ont récemment connu d’importantes fluctuations, renchérissant les coûts des intrants pour les entreprises. Les intervenants sur les dérivés doivent s’attendre à ce que ces hausses de coûts maintiennent la progression des prix à la consommation à un niveau élevé dans les prochaines semaines.
Alors que la croissance résiste mieux qu’anticipé, nous estimons que la Banque centrale européenne pourrait se sentir confortée pour relever ses taux dès octobre. Historiquement, lorsque l’indice composite s’établit nettement au-dessus du seuil d’expansion de 50,0, en direction de 53,0, le resserrement de la politique monétaire devient une priorité pour les banquiers centraux. Les investisseurs devraient intégrer une probabilité plus élevée de hausse de taux avant la fin de l’année, ce qui affectera les rendements obligataires à court terme.
Réaction des marchés et opportunités de trading
Malgré ce contexte économique favorable, l’euro a d’abord reculé de 0,3% vers 1,1412, ce qui pourrait constituer une opportunité de décote. Les cycles de marché passés montrent que lorsque des données fondamentales solides s’accompagnent d’une vente réflexe sur la devise, la baisse est souvent de courte durée une fois que les anticipations de hausse de taux se mettent en place. Nous recommandons d’envisager des positions longues sur l’euro ou des options d’achat (calls) afin de profiter d’un rebond attendu à moyen terme.
En outre, nous anticipons une volatilité accrue des futures de taux à mesure que l’échéance de la réunion d’octobre approche. Le recours à des stratégies sur volatilité, telles que des straddles sur l’euro, pourrait générer des gains à mesure que le marché réévalue la prochaine décision de la banque centrale. Le suivi hebdomadaire des données d’offre énergétique sera également déterminant pour le timing de ces entrées.
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