Le président de la Bundesbank Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré mardi à Londres que les prix élevés de l’énergie avaient éloigné l’inflation de l’objectif de la banque centrale pour 2026. Il a également indiqué ne pas être préoccupé par l’évolution du marché du travail, et a décrit l’approche de la BCE comme située entre « une ambiguïté constructive » et la forward guidance. Nagel a dit ne pas percevoir de forte incertitude des marchés sur ce qui motive les décisions de politique monétaire.
Il a déclaré que les taux de la BCE demeurent en territoire neutre, tout en ajoutant qu’un mouvement vers une orientation légèrement restrictive ne pouvait être exclu. Le mandat de la BCE est la stabilité des prix, définie comme une inflation autour de 2 %, et elle conduit sa politique via des taux directeurs décidés lors de huit réunions par an. La banque a également eu recours à l’assouplissement quantitatif (Quantitative Easing) pendant la grande crise financière de 2009-2011, en 2015 et durant la pandémie de Covid, tandis que le resserrement quantitatif (Quantitative Tightening) consiste à mettre fin aux achats nets d’obligations et à arrêter le réinvestissement du principal arrivant à échéance.
Ajustement de la politique monétaire en zone euro et implications de marché
Nous devons nous préparer à un ajustement rapide de la politique monétaire en zone euro, les récents commentaires du responsable de la BCE Joachim Nagel suggérant que les taux d’intérêt pourraient basculer en territoire restrictif. Les prix élevés de l’énergie éloignent l’inflation de l’objectif de la banque centrale, remettant en cause les anticipations de marché précédentes d’une trajectoire régulière de baisses de taux. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue des actifs libellés en euros au cours des prochaines semaines, à mesure que le marché intègre ce biais plus restrictif.
Idées de transactions sur les marchés des changes et des obligations
Sur le marché des changes, nous anticipons un euro bien soutenu, en particulier face au dollar américain et au dollar canadien. Les données récentes montrent que l’inflation en zone euro reste tenace, autour de 2,5 %, tandis que les prix du pétrole évoluent près de 80 dollars le baril. Les traders peuvent envisager des positions longues sur l’EUR/USD ou des options d’achat à court terme afin de capter un mouvement potentiel vers la résistance à 1,1250.
Nagel confirmant que les taux actuels ne se situent qu’en territoire « neutre », la valorisation des prochaines réunions de la BCE doit être réajustée. Nous recommandons de vendre les contrats futures Euribor à court terme, la probabilité de nouvelles baisses de taux en 2026 diminuant sensiblement. Des épisodes historiques de bascule vers une politique restrictive, comme les hausses agressives de 2022 et 2023 lorsque le taux de dépôt a grimpé à 4 %, montrent que les dérivés de taux peuvent évoluer très violemment lorsque la BCE change de cap.
Il convient également de surveiller les rendements du Bund allemand à 10 ans, qui ont déjà rebondi depuis leurs récents plus bas et s’échangent autour de 2,20 %. Si le marché finit par intégrer pleinement une orientation restrictive, ces rendements pourraient se rapprocher de 2,45 % dans les prochaines semaines. Le recours à des options de vente sur futures Bund constitue une stratégie particulièrement crédible pour tirer parti de la baisse des prix obligataires.
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