L’or a prolongé son repli depuis les sommets d’août proches de 4.700 $ l’once troy, avant de regagner du terrain plus tard dans la semaine, un mouvement davantage lié à un retracement des références pétrolières WTI et Brent qu’à des changements du côté de la Fed, du dollar ou des rendements des Treasuries. Le repli du pétrole a atténué les anticipations d’inflation, confortant la posture prudente de la Fed et alimentant des rachats de positions vendeuses à l’approche d’une hausse de taux largement attendue mercredi. Les données de la CFTC pour la semaine au 8 septembre ont montré un rebond des positions spéculatives nettes à près de 232.000 contrats, tandis que la variation sur quatre semaines s’est tassée à un peu plus de +14.000. L’open interest a reculé autour de 411,2 milliers de contrats, signalant une participation en baisse alors même que les positions nettes longues se renforçaient ; l’exposition spéculative est montée à 56,41% avec un percentile à 98,4, tandis que le percentile de la position nette s’établissait à 73,5.
En Asie, la demande physique a divergé : l’Inde est restée en retrait à ces niveaux de prix élevés, tandis que les primes en Chine sont restées stables à mesure que la demande progressait. La semaine prochaine, l’agenda inclut un sommet Trump–Xi jeudi ainsi que des publications flash d’activité. Sur le plan technique, le XAU/USD évoluait à 4.363,52 $, sous la moyenne mobile simple à 200 jours (SMA) à 4.541,17 $, mais au-dessus de la SMA 100 jours à 4.320,72 $ et de la SMA 55 jours à 4.273,00 ; le RSI (14) oscillait autour de 50 et l’ADX (14) se situait près de 16, avec un support à 4.320,72 $ puis 4.273,00 et une résistance à 4.541,17 $.
Facteurs de marché et prudence pour les traders de produits dérivés
Nous observons le métal précieux se stabiliser autour de 4.363,52 $ après une chute marquée depuis ses plus hauts d’août proches du seuil de 4.700 $. Le principal moteur de ce récent rebond est une forte baisse des prix du pétrole, les cours de référence du WTI ayant récemment glissé de nouveau vers la zone des 70 $. Ce repli des coûts de l’énergie a refroidi les craintes inflationnistes, donnant à la Réserve fédérale davantage de marge pour maintenir une posture prudente sur les taux.
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de faire preuve d’une grande prudence avant de se positionner à l’achat dans les prochaines semaines. Selon les dernières données de la CFTC, les positions nettes longues spéculatives ont progressé jusqu’à près de 232.000 contrats, mais l’open interest total a reculé à 411.200 contrats. Cela suggère que le rebond a surtout été alimenté par des vendeurs à découvert se précipitant pour racheter leurs positions, plutôt que par l’arrivée de nouveaux acheteurs haussiers sur le marché.
Par ailleurs, le risque d’un scénario de « trade long » encombré atteint des niveaux extrêmes, l’exposition spéculative se situant désormais au 98,4e percentile historique. Historiquement, lorsque l’exposition est aussi tendue, la moindre mauvaise nouvelle peut déclencher d’importantes prises de bénéfices et des ventes rapides. Dans ce contexte, nous recommandons de recourir à des stops suiveurs serrés ou à des spreads d’options afin de limiter le risque de baisse.
Tendances de la demande physique, technique et risque événementiel
Nous suivons également une fracture nette de la demande physique en Asie, qui constitue généralement un solide plancher pour les prix. Alors que les acheteurs en Inde préfèrent se retirer en attendant des points d’entrée plus attractifs, les investisseurs chinois continuent d’acheter de l’or de manière régulière pour se protéger contre la volatilité des marchés. Cet appétit physique contrasté suggère que la seule demande de détail ne suffira pas à déclencher la prochaine jambe de hausse.
D’un point de vue technique, il convient de surveiller les niveaux clés que constituent la moyenne mobile simple à 200 jours à 4.541,17 $ et la moyenne à 100 jours à 4.320,72 $. Si l’or échoue à repasser au-dessus de la moyenne à 200 jours, nous anticipons une reprise en main des vendeurs et une pression accrue à la baisse. Une clôture quotidienne sous la moyenne à 55 jours à 4.273,00 $ ouvrirait probablement la voie à une correction plus profonde.
Le sommet Trump-Xi de jeudi constitue le prochain grand rendez-vous macro susceptible de bousculer les marchés. Cette réunion, ainsi que les derniers indicateurs d’activité mondiaux, déterminera si les opérateurs reviennent vers les actifs refuges ou s’en délestent. Nous estimons qu’acheter de la volatilité via des straddles sur options est une manière efficace de se positionner en amont de ces annonces à fort impact.
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