La Réserve fédérale a relevé mercredi son taux directeur de 25 points de base, portant la fourchette cible à 3,75 % – 4,00 %, une décision adoptée à l’unanimité. Cette décision s’est accompagnée d’une communication plus ferme, les messages de la Fed laissant entendre une marge de durcissement supplémentaire si l’inflation reste élevée. Le point médian du « dot plot » a été relevé, signalant une hausse supplémentaire cette année, tandis que les projections pour 2027 ont été laissées inchangées après que les responsables avaient précédemment indiqué une baisse en juin.
Les marchés ont réagi rapidement. Le dollar s’est renforcé, faisant passer l’EUR/USD sous 1,15 pour la première fois depuis fin juillet, tandis que les échanges sur les Treasuries se sont stabilisés après l’annonce. L’attention se tourne désormais vers la trajectoire des taux à partir d’ici, les anticipations convergeant vers un éventuel mouvement lors de la réunion de décembre, l’incertitude persistant au-delà, notamment en raison du contexte énergétique.
Réagir à la force du dollar et aux hausses de taux
Après la hausse inattendue et unanime des taux de la Fed mercredi à 3,75 % – 4,00 %, nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient se positionner immédiatement en faveur d’une poursuite de la domination du dollar américain. Avec un EUR/USD sous 1,15 pour la première fois depuis fin juillet, l’achat d’options d’achat (calls) sur dollar à court terme apparaît très attractif. Ce virage plus restrictif suggère que le billet vert dispose encore d’un potentiel d’appréciation important, alors que d’autres banques centrales commencent à décrocher.
Nous devons également ajuster nos stratégies sur les taux, car les données du CME FedWatch montrent désormais que la probabilité d’une hausse en décembre a bondi à plus de 75 %, contre seulement 45 % la semaine dernière. Négocier des futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) afin d’intégrer cette dernière hausse de 25 points de base pour 2026 constitue une approche pertinente. Vendre les contrats futures Fed Funds de décembre permettra de tirer parti de l’aplatissement de la courbe des taux que cette orientation restrictive est susceptible d’entraîner.
Stratégies de positionnement sur les obligations et les taux longs
Les marchés des Treasuries se sont stabilisés, ce qui signifie que les stratégies obligataires à forte volatilité pourraient perdre de leur attrait dans les prochaines semaines. Nous suggérons de se tourner vers des options de plafonnement (« caps ») sur la courbe des taux afin de se couvrir contre le risque d’un retour progressif du rendement du Treasury à 10 ans vers 4,25 %. Cette stratégie protège les portefeuilles contre de nouvelles surprises restrictives tout en maintenant des coûts de prime relativement faibles dans cette phase de calme relatif.
Bien que nous anticipions une hausse supplémentaire en décembre, nous déconseillons pour l’instant d’intégrer un resserrement agressif pour 2027. Historiquement, lorsque la Fed atteint le seuil de 4,00 %, la croissance économique commence à ralentir rapidement, ce qui pourrait imposer une pause dès le début de l’année prochaine. Les traders de dérivés devraient rechercher des opportunités d’achat de planchers (« floors ») de taux d’intérêt à long terme afin de bénéficier du moment où la Fed reviendrait finalement vers une posture plus neutre.
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