La paire GBP/JPY est restée sous pression jeudi, après l’affaiblissement de la livre sterling à la suite de la décision de politique monétaire de la Banque d’Angleterre. Le cross évoluait près de 208,23, en baisse de 0,40% sur la séance, la BoE ayant maintenu le Bank Rate à 3,75% par 6 voix contre 3, conformément aux attentes. L’économiste en chef Huw Pill, ainsi que les membres externes Megan Greene et Catherine Mann, ont plaidé pour une hausse de 25 points de base à 4,00%.
La BoE a indiqué que les risques d’inflation restent orientés à la hausse, citant la hausse des prix de l’énergie liée à la guerre au Moyen-Orient, tout en réaffirmant son objectif de ramener durablement l’inflation vers la cible de 2% à mesure que l’économie s’ajuste à un choc énergétique. Elle a également fait état de peu d’éléments, à ce stade, attestant d’effets de second tour sur les prix et les salaires domestiques, et a noté que les conditions financières se sont durcies depuis le début du conflit, puis davantage encore depuis juillet, ce qui a relevé les coûts d’emprunt. Le gouverneur Andrew Bailey a déclaré que la politique pourrait devoir être resserrée si le conflit perdure et si les risques de second tour s’amplifient, mais la livre n’a pas progressé, l’attention se portant sur le statu quo du vote 6–3 et sur des signes de capacités inutilisées sur le marché du travail britannique. Dans le même temps, le yen a surperformé à l’approche de la décision de la Banque du Japon vendredi, une hausse de 25 points de base étant entièrement intégrée dans les prix, tandis que le marché attend des indications sur le rythme du resserrement.
Risques baissiers pour GBP/JPY à la suite d’une divergence de politique monétaire
Nous estimons que les opérateurs sur produits dérivés devraient se préparer à une tendance baissière sur la paire GBP/JPY au cours des prochaines semaines. Alors que le taux de change évolue actuellement autour de 208,23, la paire teste des niveaux de résistance importants, observés pour la dernière fois lors des sommets pluriannuels de juillet 2024, lorsqu’elle avait atteint 208,58. Compte tenu de la décision de la Banque d’Angleterre de maintenir ses taux à 3,75% dans un contexte de refroidissement du marché du travail, la livre sterling manque de ressort domestique pour poursuivre la hausse.
Les stratégies options et le contexte macroéconomique plaident pour un biais baissier
Pour tirer parti de cette configuration, nous recommandons d’utiliser des options de vente (puts) sur GBP/JPY afin de se positionner sur une baisse avant la décision de la Banque du Japon demain. Le marché a déjà entièrement intégré une hausse de 25 points de base des taux directeurs à Tokyo, ce qui signifie que tout signal restrictif (hawkish) concernant le durcissement à venir devrait déclencher un fort rally du yen. Historiquement, des divergences de politique monétaire similaires ont provoqué des débouclages rapides de carry trades, faisant reculer cette paire de plusieurs points de pourcentage en peu de temps.
La volatilité implicite des options GBP/JPY de court terme a récemment grimpé vers 11,5%, signe que le marché anticipe des mouvements marqués. Pour réduire le coût d’achat des options dans cet environnement de forte volatilité, nous suggérons de recourir à des spreads baissiers de puts (bear put spreads) visant un mouvement de repli vers le support de 202,00. Cette stratégie limite le risque de prime si la Banque du Japon déçoit, tout en offrant un potentiel de performance élevé si le yen se renforce.
Notre biais baissier est également soutenu par l’affaiblissement des données économiques britanniques, notamment la récente hausse du taux de chômage à 4,2%. Même si le gouverneur Bailey continue de mettre en garde contre l’inflation, nous anticipons que les traders feront peu de cas de cette rhétorique restrictive à mesure que la croissance des salaires ralentit. Cette divergence nette des politiques des banques centrales fait de la vente de GBP/JPY notre axe principal pour le reste du mois.
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